界面新闻记者 | 安震

随着近期黄金、白银价格波动加剧，近日，多家大行宣布将代理上海黄金交易所的个人贵金属延期合约保证金比例提高至120%。

6月4日晚间，农业银行发布通知，宣布自6月5日收盘清算时起，Au(T+D)、Ag(T+D)合约的保证金比例从100%调整为120%。

此前，工商银行和建设银行也发布公告，上调个人贵金属延期合约保证金比例。业内人士认为，保证金比例上调至120%后，个人贵金属交易需要超额保证金，防止黄金行情高波动情况下对银行和个人客户产生更大的风险。

杠杆作用不复存在

6月2日，工商银行和建设银行均发布公告，银行代理个人客户Au(T+D)、mAu(T+D)、Au(T+N1)、Au(T+N2)、Ag(T+D)等延期合约的标准交易保证金比例由100%调整为120%，强平保证金比例由80%调整为100%。

工行在公告中明确，上述调整将对客户保证金账户资金充足率产生直接影响。建议密切关注保证金账户余额变动情况，提前采取自行平仓等必要措施。如客户保证金账户资金不足，满足强行平仓条件，工行将适时执行强行平仓措施。

工商银行强调，后续还将继续根据贵金属风险管理和业务需要，酌情上调相关延期合约的强平保证金比例。

一位期货交易人士对界面新闻表示，在银行代理的黄金、白银延期交易中，“保证金机制”是规则的核心，通俗地说，保证金比例越低，可以撬动的交易规模越大。这种“放大器”效应，可以放大收益也可以放大风险。按照交易规则，每天收盘后，按照每日清算制度，采用当日结算价（全天成交价格的加权平均价）来统一对所有持仓进行清算。盈利直接变为账户内的可用资金，亏损则直接从账户余额中扣减。

前述人士表示：“在这种动态机制下，保证金账户就有了一条‘红线’。如果市场波动加大，保证金缩水，跌破警戒线，银行就需要提醒客户补充保证金或割肉离场，如果保证金进一步降低，就会触发强平。目前这两条线都逐渐上调，强平线100%，警戒线120%。可以说期货的杠杆作用已经不复存在。”

前述期货人士举例说，过去，投资者可以用三到四成的首付撬动十成的黄金资产。而现在，买入价值10万元的黄金合约，账户里必须实打实地冻结12万元的资金。也就是说这类延期交易比现货交易还要多付20%的保证金。

黄金走势分歧加大

这已经不是银行今年首次上调保证金比例，以农业银行为例，今年年初，该行曾一个月内两度上调Au(T+D)、mAu(T+D)、Ag(T+D)合约的保证金比例，相关品种合约的保证金比例从60%一路提升至100%。

值得注意的是，此前上海黄金交易所宣布下调合约保证金比例，自6月1日收盘清算时起，Au(T+D)、mAu(T+D)、Au(T+N1)、Au(T+N2)、NYAuTN06、NYAuTN12等合约保证金比例从18%调整为15%，下一交易日起涨跌幅度限制从17%调整为14%；Ag(T+D)合约保证金比例从24%调整为21%，下一交易日起涨跌幅度限制从23%调整为20%。

一位股份行人士对界面新闻表示，过去几年，各大银行已经暂停了新开户，提高交易门槛，逐步收缩个人贵金属期货交易。银行代理交易保证金比例调整，意图不仅在于防范存量风险，更是以一种市场化的手段引导普通散户理性退出高风险的衍生品市场。

前述银行人士表示：“一旦发生黄金价格大幅波动，客户穿仓很容易导致投诉和消保问题，而以120%保证金进行交易，穿仓几乎不可能发生，客户和银行的风险都降低了。更重要的是，可以劝退绝大多数普通散户，这契合了监管压降零售端高风险衍生品，引导居民资产稳健配置的导向。”

2026年以来现货黄金走出冲高回落、阶段性筑底的震荡行情。年初在美联储降息预期、地缘避险与全球央行购金多重利好驱动下，金价强势冲高并刷新历史纪录，伦敦现货黄金一度逼近5600美元/盎司，国内沪金同步创出价格新高；此后受美国通胀数据超预期反弹、美联储货币政策转向鹰派预期、美债收益率与美元走强影响，金价自一季度末开启连续回调，上半年高位回撤幅度显著，进入6月后市场多空博弈放缓，金价转入窄幅震荡整理格局，而全球央行持续增持黄金的刚需成为行情深度下行的重要支撑。

当前市场对黄金后市走势呈现明显分化。高盛、摩根大通等机构仍然在中长期看涨逻辑，依托全球央行常态化购金、美联储年内仍存降息可能等因素，维持年末金价高位目标价，判断短期回调仅为牛市中的阶段性调整。而瑞银、花旗则持短期偏弱、中期回暖思路，认为高利率预期将在三季度持续压制金价。

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞对界面新闻表示，短期金价仍将维持窄幅震荡格局，向上突破与深度回调的概率均较低。原因主要源于当前多空因素已进入阶段性均衡状态。金价回落至4500美元/盎司附近后，中长期配置型资金逢低进场意愿升温，也为金价提供了底部支撑。短期震荡不等于长期熄火，在瞿瑞看来，支撑金价上行的核心逻辑并未发生根本逆转，中长期来看，金价整体仍处于确定性上行通道。