Orbis Investments基金经理格雷姆·福斯特 （Graeme Forster）专注投资各类估值合理的企业，押注其能借助冷门机遇实现爆发式盈利，比如恶性通胀来袭、院线迎来复苏。

图片来源：JAMEL TOPPIN FOR FORBES

原文标题：《寻觅有望斩获巨额回报的潜力股》

出身威尔士的数学家格雷姆·福斯特，为何会远赴百慕大首府哈密尔顿，执掌一个股票投资组合？

福斯特的从业履历确实不太寻常，同样不同寻常的，还有其雇主Orbis Investment Management针对他打理的75亿美元资产设置的激励费收取模式。而他那个由65只股票构成的投资组合，画风更是格外奇异。

福斯特押宝采用新颖技术路线的抗体药物，看好韩国市场的股东赋权行情，押注通胀失控，甚至逆势看好院线产业。这样的布局与指数基金截然不同，不过话又说过来，Orbis要靠跑赢市场指数赚取收益，若持仓走势与指数一致，公司恐怕就要吃糠咽菜了。

2007年，福斯特于剑桥大学取得博士学位，研究方向是农户凭经验判断病虫害防治投入时机与范围的决策中，暗藏怎样的期权价值。博士论文刚定稿，他便入职Orbis。这家全球性资产管理机构在招聘时更看重聪明才智，而非华尔街从业资历。31岁那年，福斯特正式接手公司的国际股票投资策略业务。

Orbis由已故亿万富豪艾伦·格雷 （Allan Gray）创立，如今其名下慈善基金会坐拥公司大部分利润。和传奇基金经理人约翰 ·邓普顿 （John Templeton）一样，格雷也寻得一处大西洋海岛，在那里静心思考、践行另类投资理念。如今 45岁的福斯特也安居这座僻静海岛，日常除了研究投资就是陪伴三个孩子，闲暇打打高尔夫球。

农户决策里蕴含的期权逻辑，与股票投资存在相通之处。

福斯特有着清晰的选股标准：企业现有盈利足以支撑当前股价，同时附带一个“隐含期权”：一旦市场环境朝利好该公司的方向发展，便能带来超额收益。用数学的语言来讲，他想找的就是未来收益呈正偏态分布的个股，也就是多数行情下收益维持中等水平，同时具备代表着高额收益可能性的“肥尾”。

福斯特手握2.4亿美元的Genmab股票。

这家丹麦企业研发出一项双抗体相结合的技术，一种抗体精准锁定癌细胞，另一种抗体既可释放有毒物质杀死癌细胞，也能调动人体自身免疫系统发起攻击。目前Genmab的股价尚未体现其在售药物的实际价值，而假如未来公司或授权合作方利用Genmab的抗体研发平台开发出新药，更是会释放可观的盈利潜力，相当于自带一份看涨期权。

Orbis投资组合中还纳入了SK海力士的股票。

在人工智能热潮推动下，这家存储芯片厂商近来变得炙手可热。SK海力士本就估值偏低，而其控股公司SK Square的股价较旗下资产净值还存在大幅折价，福斯特便通过入股SK Square，以更低的成本间接持有了SK海力士。这笔胜率不高但潜在回报惊人的豪赌背后的逻辑是，韩国企业内部人士最终可能会推动治理改革，拆解和清理用以掌控大型企业集团（如SK集团）的控股平台和交叉持股。一旦改革落地推行，股东们将迎来丰厚收益。

倘若美国当前3.8%的通胀率进一步攀升，福斯特持股的矿业巨头及大宗商品交易商巨头嘉能可 （Glencore）将顺势获利。福斯特测算，扣除开采铜矿时伴生黄金的收益后，嘉能可铜矿开采净成本仅为每磅 2.5美元，而当前国际铜价为每磅6.47美元。

再来设想这样一种情形：美国政府大肆印钞，以填补财政缺口。金价会在已经翻倍的基础上再度翻倍，铜矿开采实际成本也将进一步降低；而新能源汽车、数据中心产业带动铜需求暴涨，铜价也将同步翻倍。如果这样的设想成真，嘉能可届时将化身一台印钞机。各类金属矿产企业（Orbis持仓中亦包含金矿企业）本质上都等同于看涨期权，矿产开采成本便是期权行权价。

福斯特还持有影院连锁品牌Cinemark以及巨幕放映技术授权商IMAX的股票。

在流媒体盛行的当下，这笔投资看似鲁莽无脑，但福斯特提醒道：不要只看表面。后疫情时代影院票房稳步回暖，两家企业均已实现稳健盈利，而且亚马逊、Netflix等流媒体平台也逐渐发现，影片率先登陆院线，能显著拉动线上流媒体播放量。福斯特预判，影视制作方未来会争相抢占院线排片档期。即便判断失误，他也能通过这类企业获得平稳的中等收益；可如果预判成真，便是手握一张可兑巨奖的彩票。

Orbis自身及其旗下选股团队多少有些赌徒色彩。

其客户不需要按资产规模支付比例不高的固定管理费用，而是可以在账户跑赢指数时，向Orbis支付更高比例的超额收益分成。自其国际股票投资策略2009年上线以来，年均收益率达14.6%，较业绩基准高出6个百分点。客户留存超额收益中的4个百分点，Orbis收取2个百分点。

2%的分成费率看似偏高，但福斯特认为，相比和对冲基金打交道，与Orbis合作其实划算得多。对冲基金只在盈利时参与分成，可一旦投资亏损，却无需做出任何补偿。Orbis则不同，如果业绩不敌基准指数，公司会向客户返还费用。

然而，普通投资者其实也与赌徒无异——他们不也偏爱高风险高回报的标的？难道他们不会把低价潜力股的价格炒高？那样的话，怎么可能还会给Orbis留下捡漏的机会呢？

福斯特对此解释道，散户投资者往往追捧成长型股票，却容易忽视Genmab这类企业的价值。“人类的进化决定了我们很容易被故事裹挟。投资者就是迷恋故事，这也是为什么特斯拉这类股票的估值倍数能被炒到那么高。背后起支撑作用的只是故事，而非实在的数据。”

目前特斯拉股价已是其预期收益的208倍，福斯特对此并不看好： “特斯拉现在的主业依旧是电动汽车，投资者支付的高额溢价，买的其实是它自动驾驶出租车和机器人业务的未来潜力。但Genmab不一样，公司现有在售药物本身就足以支撑当前市值，你根本不用为它未来的发展机会额外支付溢价。”在福斯特看来，成功投资的核心要义可以归结为一点：审慎评估手中的“期权”，把握好每一笔投资潜藏的发展机遇。

本文作者为福布斯资深撰稿人，文章内容仅代表作者本人观点。

本文译自：

https://www.forbes.com/sites/baldwin/2026/05/19/hunting-for-stocks-with-a-long-shot-at-a-giant-payoff-genmab-glencore-cinemark/

文：William Baldwin

翻译：Lemin

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