“你没事儿吧？没事儿就吃溜溜梅。”一句广告语，让溜溜梅这一零食品牌家喻户晓。七年四度叩关资本市场，溜溜梅终于赶在对赌期限届满前登陆港股。

6月15日，溜溜梅股份有限公司（简称“溜溜梅”）正式在港交所主板挂牌上市。上市首日股价表现强劲，开盘报95港元，较43.58港元的发行价大幅高开约118%。盘中最高上探至130.1港元，较发行价上涨约198.5%。截至收盘，该股报128港元，较发行价上涨193.71%，对应总市值约100.9亿港元。

六成募资用于产能扩张

溜溜梅本次全球发售共计1146.41万股H股，最终发行价定为每股43.58港元，与招股价一致。以发行价计算，本次全球发售募资总额约4.99亿港元；扣除各项上市开支后，募资净额约4.40亿港元。

本次IPO引入两名基石投资者，分别为芜湖市繁昌区财政局控制的Fanchang Revitalization，以及分众传媒创始人兼董事长江南春实控的达隆。两名基石投资者合计认购338.71万股，涉及资金约1.48亿港元。

据招股书披露，溜溜梅计划将募集资金的61%用于未来三年扩大产能，21%用于提升品牌知名度、扩大销售网络及开拓国际市场，8%用于产品研发，剩余10%补充运营资金。

资料显示，溜溜梅成立于2009年，是国内专注于青梅产品的果类零食企业。公司自2001年推出“溜溜梅”品牌以来，深耕青梅食品领域技术研发，目前拥有梅干零食、西梅产品及梅冻三大产品类别。

弗若斯特沙利文数据显示，以2024年零售额计，溜溜梅在中国果类零食行业排名第一，市场份额为4.9%。其中，公司2019年推出的果冻产品“梅冻”增长迅速，2024年公司在中国果冻行业排名第六，市场份额为2.9%。

财务数据方面，公司业绩近年来保持增长。2023年至2025年，溜溜梅分别实现营业收入13.22亿元、16.16亿元、17.11亿元，对应净利润分别为0.99亿元、1.48亿元、1.82亿元。值得注意的是，公司业绩增速已出现放缓，2024年营收同比增长22.2%，2025年增速回落至5.9%；净利润增速也从2024年的48.9%降至2025年的23.3%。

距对赌截止日仅剩15天

回溯上市历程，溜溜梅的资本征程始终与对赌协议深度绑定。

自2015年启动A轮融资以来，公司先后完成多轮股权融资，每轮均与投资方签署以上市时间为核心约束的股权回购条款。公司首次闯关资本市场始于2019年6月，彼时其向深交所创业板递交上市申请，后于同年12月主动撤回，首次IPO进程折戟，上市进度不及预期也直接触发了后续的投资方退出与对赌条款调整。

早期投资方中，北京红杉作为A轮领投方于2015年以1.35亿元入股，双方原约定公司需在2020年6月前提交上市申请，回购价格为原始本金加每年10%单利，后经协商将期限延长至2023年12月。因公司始终未能按期达成上市目标，北京红杉于2024年正式行使股权赎回权，溜溜梅通过减资方式清退其全部股份，累计支付本金1.35亿元、利息约1.26亿元，合计2.61亿元。同期，B轮自然人投资者也在综合评估后转让全部持股，退出股东行列。

A股闯关失利后，公司转道港交所寻求上市，2025年内两度递表均在六个月有效期内失效，直至2026年5月21日第三次更新递表材料，并将主体名称由“溜溜果园集团股份有限公司”变更为“溜溜梅股份有限公司”，于5月26日顺利通过聆讯。

截至本次上市前，深圳君荣、诺享瑾鸿、诺享东辰、华安基金、兴农基金等后续投资方仍持有股权回购权利，各方原约定上市时限为2025年底，因递表进度不及预期，经补充协议将最终截止日统一延期至2026年6月30日。招股书显示，上市前深圳君荣持股5.52%，华安基金、兴农基金分别持股1.8%、1.57%。此次成功挂牌距离对赌截止日仅剩15天。

市场分析认为，公司历经多次IPO尝试终登港股，其资本化进程曲折，与盈利质量、赛道属性及资本约束等多重因素相关。

果类零食迎整合窗口期

溜溜梅H股上市，折射果类零食行业发展新动向。

据弗若斯特沙利文数据，2024年中国果类零食市场规模达520亿元，占零食行业整体的5.6%；2020年至2024年市场规模复合年增长率为8.3%，预计2029年将增至780亿元，未来五年复合增速维持8.6%。其中，以青梅产品为代表的酸味零食增长尤为突出，天然成分食品需求升级成为赛道核心驱动力。

从行业竞争格局看，国内果类零食行业准入门槛较低，市场参与者众多，产品同质化特征明显，竞争激烈且市场集中度偏低。2024年行业前五大参与者合计市场份额为14.5%，综合休闲食品品牌与大量中小品牌同台竞争。溜溜梅以4.9%的零售额占比位居行业首位，品牌、研发、渠道及品控能力是企业构建竞争壁垒的关键。

近年来，零食量贩等新兴终端快速崛起，倒逼行业加快渠道转型。招股书显示，溜溜梅渠道结构近年发生显著变化：2023年经销商渠道贡献66.7%的收入，为绝对主力；至2025年该占比降至31%。零食专卖店渠道收入从2023年的1.34亿元增至2025年的6.49亿元，占比跃升至38%，成为第一大销售渠道；超市及会员制商店渠道同步扩容，占比提升至23.5%。

渠道迭代过程中，盈利承压成为行业普遍现象。2023至2025年，溜溜梅综合毛利率从40.1%降至35.6%，各渠道毛利率均有不同程度波动。从行业来看，近年来休闲食品企业品类毛利率普遍下行，核心源于原材料价格波动与渠道变革下的策略性定价。

“当前果类零食行业正处于分散竞争与渠道重构的叠加阶段，企业在依托新兴终端抢占市场份额的同时，需通过产品差异化与供应链效率提升来平衡规模扩张与盈利质量。”业内人士表示，这将是行业格局优化过程中的核心考验。

作者：邹传科