埃隆·马斯克旗下的SpaceX在完成市场首秀后，其飙升的估值引发了资深估值专家阿斯沃特·达莫达兰的警示。他指出，SpaceX当前的估值严重依赖于围绕人工智能（AI）的不确定假设，而其核心的太空发射业务实际上仍属于相对小众的市场。

“如果你审视SpaceX，它最初只是一家太空发射公司……即便站稳脚跟，这也不是一门大生意。”达莫达兰表示，尽管拥有技术优势，但卫星发射市场的规模依然有限。他认为，真正的转变源于星链（Starlink）的加入以及近期整合xAI后的AI野心。“这项业务已成为收入核心……但如果止步于此，这仍是一门小众生意。”

这些评论正值SpaceX在纳斯达克完成史上最大规模IPO之际。该股代码为SPCX，发行价为135美元，开盘报150美元，较发行价上涨11%。目前，SpaceX估值已突破2万亿美元大关，远超马斯克旗下特斯拉约1.2万亿美元的市值。

市场分析指出，这一万亿级估值叙事几乎完全由AI驱动。“市场想象空间巨大……这是推动定价达到万亿甚至2.5万亿美元的原因。但这真的还不是一门成熟的生意。”达莫达兰警告称。

数据显示，星链卫星通信网络自2019年以来已部署超过9,500颗卫星，为全球逾900万用户提供服务。此前报告指出，星链业务占SpaceX总收入的50%-80%。

AI经济学隐忧

达莫达兰强调了对AI经济学的根本性担忧，指出成本高企和利润率疲软是主要问题。“目前的单体经济模型并不理想……鉴于业务性质，它将保持低毛利状态。”他补充说，高端AI服务高昂的成本使得可扩展性存在不确定性。

据报道，SpaceX收购xAI的交易助推其估值达到1万亿美元，其中xAI估值为2,500亿美元。财务数据显示，截至9月30日的季度中，xAI净亏损达14.6亿美元，高于前三个月的10亿美元；同期收入环比几近翻倍，达到1.07亿美元。

战略矛盾与价值警示

达莫达兰还指出了SpaceX战略中的矛盾之处：“我们要竞争并赢得AI市场的重大份额，但同时又将数据中心空间租给最大竞争对手。”他认为这是一种必须调和的紧张关系。

更广泛地看，他告诫投资者不要简单地将增长等同于价值。“我们常犯的错误是假设增长总是好的……伴随巨额再投资和低于标准利润率的增长，不仅可能对价值中性，实际上还会破坏价值。”他强调，极具吸引力的投资故事必须与财务现实保持一致，“最好的故事仍然必须与数字相联系。”

随着SpaceX成功上市，埃隆·马斯克也成为全球首位万亿富翁。根据彭博亿万富翁指数估算，其净资产约为1.05万亿美元。

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