2026年6月，华尔街迎来了一艘“星舰”。那个曾经说“等到火星航线稳定了再上市”的埃隆·马斯克，这回没等人类登上火星，自己先带着SpaceX飞进了纳斯达克。

6月12日，SpaceX正式挂牌，发行价135美元，募资750亿美元，打破沙特阿美2019年的纪录，成为人类历史上规模最大的IPO。

随后承销商启动“绿鞋机制”增售股票，总募资额推高到857亿美元。

上市首日涨19%，市值冲破2.1万亿美元；第二天再涨19.6%，市值突破2.5万亿美元；第三天盘中触及225.64美元高点，短短数日涨幅超60%，市值一度逼近3万亿美元。

三天涨60%，两天跌18%：谁在坐“过山车”？

SpaceX这次IPO有个特别之处——流通盘极小。上市首日实际可交易的股份仅占总股本约4.2%。

低流通盘意味着什么？意味着少量资金就能把股价推上天，也能把股价砸下地。

散户是这波行情的主力。万达研究数据显示，上市后的三个交易日内，美国本土散户净买入3.698亿美元SpaceX股票。

同期散户买入英伟达只有8820万美元。即便把七大科技巨头加上两只最热门的宽基ETF的散户买入金额全部相加，总规模也仅与SpaceX基本持平。

散户配售比率达到20%，虽未达到原先预计的最高30%，但仍远高于寻常水平。散户交易过多，股价波动自然更大。

可到了6月17日，风向突变。全天散户净买入仅230万美元，几乎接近持平；6月18日开盘前十分钟，散户净卖出350万美元。

散户疯狂买入的时候，股价冲到225美元；散户一退，股价直接跌回185美元。SpaceX的股价，说白了就是被散户的情绪推上去、又被散户的情绪砸下来的。

上市一周就发200亿债券：马斯克到底缺多少钱？

股价跳水的同时，SpaceX干了一件让市场更紧张的事——发债。

据彭博社报道，SpaceX承销行最快将于6月22日启动投资者沟通，计划发行至少200亿美元投资级美元债券。这是SpaceX上市后第一次大规模债券融资。

这笔钱用来干什么？置换一笔200亿美元、2027年9月到期的过桥贷款。此前美银、花旗、摩根大通、高盛、摩根士丹利五大投行共同为SpaceX提供了这笔过桥融资。

截至今年3月末，SpaceX长期债务合计291亿美元，这笔过桥贷款占据绝大部分。

SpaceX已获得三大主要信用评级机构的投资级评级。分析师指出，SpaceX发债有两层考量：一是置换高息短期贷款，借助投资级评级压低长期融资成本。

二是提前在债券市场建立信用记录，为未来海量资本开支铺路。

铺什么路？高盛和Evercore ISI测算，如果马斯克推进太空数据中心项目，未来十年整体支出或将突破1万亿美元。

散户“接盘”：买的是梦想，亏的是真金白银

SpaceX这波行情里最惨的，是那些在225美元冲进去的散户。

上市首周五日成交量加权平均价为181.71美元。这意味着IPO后买入的普通投资者，目前已大致处于盈亏平衡点。

前The Motley Fool科技投资分析师Simon Erickson说得很直白：以个人投资者的身份来评价，SpaceX目前明显被高估了。

“很难根据目前的收入规模和资本支出情况来证明这个估值的合理性”。

SpaceX的基本面确实撑不起这个估值。2025年全年营收186.74亿美元，其中星链贡献113.9亿美元。

全年净亏损约49亿美元。2026年第一季度营收46.9亿美元，净亏损42.8亿美元。晨星分析师通过折现现金流模型测算，SpaceX的公允价值仅为7800亿美元。

“借新还旧”的资本游戏：SpaceX的“永动机”能转多久？

SpaceX这次发债，说白了就是借新还旧——用低息长期债券置换高息短期贷款。

逻辑上没问题。可问题是——SpaceX的“永动机”还能转多久？

马斯克旗下的公司，从特斯拉到推特到SpaceX，走的一直是同一条路：讲故事、融资、烧钱、再融资。

特斯拉熬了十几年终于盈利了。可SpaceX的烧钱速度比特斯拉当年快得多，规模也大得多。

星舰还在测试，星链还在铺网，太空数据中心还在PPT阶段，AI业务每个季度亏20多亿美元。

SpaceX在IPO文件中坦言，未来资本支出将“大幅增加”，计划通过“多元化债务和股权融资方案”为未来投资提供资金。

CreditSights分析师Matt Woodruff说得很透彻：“公司可能希望尽快建立债券市场融资纪录。未来资本支出需要大量资金，从这个角度看，越早进入债市越有利。”

话是说得漂亮，可逻辑细思极恐——一家刚完成史上最大IPO的公司，上市一周就要发200亿债券来还债。那200亿债券到期之后呢？再发300亿？400亿？

结语

回头看SpaceX这一周：IPO募了857亿美元，创历史纪录；股价三天涨60%，两天跌18%；散户疯狂买入又疯狂卖出；上市一周就要发200亿债券还债。

有人说SpaceX是一家火箭公司，有人说它是卫星通信公司，有人说它是AI公司。其实它更像一个资本永动机。

马斯克确实擅长把梦想卖给投资人。可梦想终归要落地，故事终归要变现。SpaceX上市不是终点，而是起点——一个需要持续融资、持续烧钱、持续讲故事的起点。

那些在225美元冲进去的散户，那些相信“星辰大海”的普通投资者——他们买的到底是人类文明的未来，还是一个即将破裂的泡沫？