高盛高贝塔动量篮子（GSPRHIMO）近两个交易日累计重挫18%，创2020年以来最大两日跌幅。

此轮急跌集中映射出流动性收缩、仓位过度集中与季节性疲弱三重压力的共振。

暴跌发生数小时前，高盛发布“夏季低迷”警示，明确提示7月动量因子回调风险。当前跌幅虽已为短线战术性反弹提供空间——历史经验表明，回调阶段逢低介入动量因子常录得正回。

高盛交易台同时强调，动量因子仓位依旧高度拥挤。若去杠杆趋势延续，最大潜在回撤幅度或仍为现有跌幅的两倍。整体来看，市场正处于动量策略仓位出清初期，后续演绎关键在于流动性环境与情绪修复节奏的博弈。

此外，7月4日，高盛全球定制股票篮子业务负责人Louis Miller在最新的市场策略报告中指出，美股AI上涨力竭，下半年布局防御板块，看好医疗、欧洲防务。

跌幅创近年之最，多重因素叠加放大波动

高盛策略师Guillaume Soria在最新报告中表示，本轮动量因子的剧烈回撤并非由单一催化剂触发，而是多重负面条件叠加共振的结果。

上半年亮眼表现所积累的丰厚浮盈、假日周末前市场流动性明显收缩、因子波动率攀升至五年高位，以及季度末惯常的仓位再平衡压力，共同将高贝塔动量策略的调整幅度推向极端水平。

数据显示，动量因子自峰值以来已累计下跌24%，创2023年第一季度以来最大回撤，显著高于历史均值约12%的回撤幅度。从调整周期看，历史均值持续约24天，而当前仅历时10天。

值得留意的是，韩国市场在此期间录得外资创纪录净卖出，而本土机构则积极进场买入以对冲外部抛压，折射出此轮动量抛售已呈现明显的全球联动特征。

动量因子存战术反弹机会，但去杠杆风险与AI叙事变数犹存

高盛交易台对短期前景持谨慎乐观态度。该行指出，2026年以来，高贝塔动量策略已多次经历两日内跌幅逾10%的冲击，且此后均出现不同程度修复，当前市场走势与此前模式高度一致。

该行认为，此轮跌幅放大主要受流动性偏低及夏季交易疲软等结构性因素影响，并非基本面趋势发生根本性转变。从历史经验看，逢低买入策略在美联储政策转向宽松（如疫情期间）后的胜率明显提升。

高盛已捕捉到初步的逢低买入信号，认为动量因子具备战术性反弹基础。但风险同样不可忽视。尽管遭遇大幅回调，动量因子仓位仍处极端拥挤水平。高盛明确指出，若去杠杆进程持续，该因子潜在最大回撤可能达50%，约为当前跌幅的两倍。

同时，动量因子年初至今仍录得约27%的正收益，若AI叙事出现实质性转变，仍有相当规模浮盈可能面临释放压力。

高盛特别提及，META向云业务转型所引发的市场对其资本支出回报率的质疑，与历次类似担忧对市场情绪造成的冲击路径相似。不过，该行交易部门目前判断，AI核心叙事尚未发生足以驱动更深度回调的结构性变化。

高盛：美股AI上涨力竭，下半年布局防御板块，看好医疗、欧洲防务

7月4日，高盛全球定制股票篮子业务负责人Louis Miller在最新的市场策略报告中指出，随着全球增长预期从低谷反弹、通胀和利率压力缓解，下半年的宏观环境将极大地有利于市场广度的“选择性拓宽”（Selective Broadening），资金将从极度拥挤的科技巨头中流出，寻找新的洼地。

高盛警告称，主导上半年的AI与动量交易（Momentum Trade）已经出现力竭信号。历史季节性规律表明，这些热门交易在7月份可能会经历一段“夏日休眠期”。

事实上，动量因子刚刚创下了自2023年第一季度以来的最大回撤，标普500指数中的AI集中度已超过50%，对冲基金的动量敞口更是处于过去5年的92分位极高水平。这种极端的拥挤度意味着短期内极易发生剧烈的回调与平仓踩踏。

在资金“高低切换”的背景下，高盛强烈建议投资者在下半年转向防御性板块和“非AI相关”的复利标的。其中，医疗保健板块被高盛视为首选，尤其是生物工艺（Bioprocessing）和具备强劲并购潜力的欧洲大型药企。此外，上半年表现不佳的欧洲防务板块也因估值低迷和盈利预期重置，迎来了极佳的布局拐点。

在战术操作上，高盛预计落后的周期股、软件、消费和房地产板块将迎来补涨。为了应对动量交易平仓带来的市场波动，高盛建议投资者利用其开发的“剔除AI”（ex-AI）指数篮子进行对冲，在保留市场广泛敞口的同时，规避拥挤交易带来的短期杀跌风险。

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