原标题：机构研究周报：新旧动能切换，利率下行利好高股息品种（11.6-11.11）

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【摘要】广发证券：宏观面视角下的风险收益比相对有利；华泰证券：新旧动能切换，2024年利率可能是下行中继；广发基金：利率中枢下行，重视高股息品种；中信建投：外资紧缩周期减持较多的板块有望率先反弹。

宏观经济

中金公司：2024年经济复苏将有两大亮点

中金公司张文朗认为，2024年经济复苏将有两大亮点值得关注。一是名义GDP增速可能为6.3%左右，快于实际GDP增速（5%左右），也明显高于2023年的名义GDP增速（可能为4.7%左右），对企业盈利和估值带来利好。另一个亮点是经济结构继续改善，一方面源于金融周期下半场资源错配现象因房价调整而改善，另一方面源于政策引导和我国大市场带来的规模经济效应。

广发证券：宏观面视角下的风险收益比相对有利

广发证券郭磊指出，目前海外库存周期在低位，有望带动出口修复；地产因城施策叠加城中村、保障房建设升温，有望推动地产投资降幅收窄；新一轮债务化解叠加1万亿增发国债，有望改善地方财政条件。宏观面视角下的风险收益比是相对有利的。

平安证券评10月物价：低通胀待破局

平安证券钟正生认为，10月 CPI和PPI同比增速均较上月回落，体现国内经济复苏斜率仍不强。在此背景下，宏观政策有必要继续发力，巩固经济复苏动能，尽快将物价增速推升至合理水平。财政政策方面，短期需加快1万亿国债的发行和拨付进度，地方政府债提前批额度下发情况、地方政府债务化解的长效机制也值得关注。货币政策方面，为推动融资成本下行、配合财政发力，今年四季度至明年一季度降准降息均可期待。

权益市场

华泰证券：核心资产可能率先战术反弹

华泰证券策略首席分析师王以认为，2024年中国迈入主动补库存的阶段，但地产拉动相对缺失、新旧经济动能转化下，企业盈利逻辑或不是行情驱动的关键。节奏上，核心资产可能率先战术反弹，而后期待市场整体趋势性行情开启。美联储明年转为降息，叠加中美经贸关系或企稳可能为外资回流注入积极的因素。从资产方面看，从现在起到12月底关注核心资产，2024年年中关注大盘成长。

汇添富基金：三重底确认，年内市场积极可为

汇添富基金11月资产配置报告指出，盈利底、政策底、市场底三重底确认，年内市场积极可为。建议布局2大方向，一是受益于经济触底和政策发力受益的方向：大消费、资源品、钢铁、金融地产等。成长类资产中关注自身底部反转的机会：医药、消费电子、半导体等。

广发基金：利率中枢下行，重视高股息品种

广发基金认为，后地产时代，利率中枢在中长期有下移趋势，低利率环境恰是高股息策略的沃土。随着我国经济进入高质量发展阶段，未来我国分红基金可能具备较大发展潜力，在低利率时代，高股息策略的产品或许在未来会成为居民端财富配置的重要选择之一。

固收市场

华泰证券：新旧动能切换，2024年利率可能是下行中继

华泰证券固收首席张继强认为，展望2024年，身处新旧动能切换期仍是债市最大的基本面。政策取向将由紧财政、偏松货币转向宽财政（中央宽、地方平）、货币配合、金融强监管。反映到债券市场上，银行配置压力好转，非银更加缺资产，2024年利率可能是下行中继，信用利差保持低位，获取α的难度增大。

中信证券：部分地产城投债有望上演“困境反转”

中信证券明明表示，把握化债节奏，关注过往囿于舆情地区实现“困境反转”。自内蒙古打响本轮债务化解第一枪后，各地市陆续跟进，化债工作也有条不紊地开始推进，过往囿于舆情地区也有望实现“困境反转”。在此背景下，部分获得资金支持地区的存续平台也料将倾向于提前兑付存续债券，从而提供收益挖掘空间，重点可以关注云南、天津、湖南等特殊再融资债发行规模靠前的地区。

中金公司：短久期城投底仓，资本债择机配置

中金公司陈健恒分析认为，考虑到地产销售未有显著起色，理财“资产荒”或高息“资产荒”或将持续。供给侧，非金融类信用债供给集中于城投。而城投受制于再融资政策难以显著放量。考虑到供需关系整体较好，预计2024年中短端信用债收益率和信用利差维持低位，不排除跟随利率债收益率进一步下行。投资策略上，城投短期风险可控，短久期城投底仓策略可维持。二永债配置价值已现，可待利率企稳择机配置。

行业研究

中信建投：外资紧缩周期减持较多的板块有望率先反弹

中信建投陈果认为，在海外流动性出现新拐点之际，AH股将迎来系统性修复机会。A股市场中，外资在紧缩周期中对机械、消费者服务、电子、医药和建材等板块减持较多，同时也有更大的修复弹性；个股方面，恒瑞医药、万华化学、隆基绿能等核心资产减持最多。港股市场中，自海外流动性趋紧开始，外资对电讯业、医疗保健业、金融业以及地产建筑业的减持较多；以中国电信、香港交易所以及中国石油化工股份为代表的一批电讯业、金融业和能源业龙头公司外资减持比例最高，后续修复弹性也更大。

前海开源基金：医药行业已处于长期配置的一个较好买点

前海开源基⾦经理范洁指出，9月底之后医药指数交易量提升，有一些基本面还处于下行区间的公司股价已经开始提前反应未来改善预期，有一些主题表现开始活跃，各种迹象都反应出增量资金已经开始在医药行业内部积极寻找机会，公募基金在医药行业的配置比例三季度较二季度出现环比提升。综合以上各种情况，我们认为医药行业已处于长期配置的一个较好的买点。

中庚基金：影视剧互动游戏叠加短剧热点，传媒走强

中庚基金认为，本周传媒板块涨幅居首，主要系在线阅读板块上涨较多，影视剧互动游戏在Steam平台销售火爆，市场向短剧方向进行逻辑演绎，相关公司持续获得关注，带动传媒板块走强。本周石油石化板块表现不佳，主要系近期美联储官员发表鹰派讲话，美国能源信息署大幅下调了美国市场需求预期，超预期的修正影响了市场信心，原油价格跌至近期新低，拖累石油石化板块走弱。

相关基金：

东兴连裕6个月滚动A（015243.OF）

华泰柏瑞红利低波动ETF联接A（007466.OF）

往期回顾

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六、东兴连裕6个月滚动持有债券型证券投资基金（简称“东兴连裕6个月滚动A”）由东兴基金管理有限公司（简称“东兴基金”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。东兴连裕6个月滚动A的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站eid.csrc.gov.cn和基金管理人东兴基金的网站www.dxamc.cn进行了公开披露。中国证监会对东兴连裕6个月滚动A的注册，并不表明其对东兴连裕6个月滚动A的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于东兴连裕6个月滚动A没有风险。

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