谭雅玲：美元行情的美式思路与取向观察
作者：谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家
上周美元行情表明美元贬值与美元升值之间偏向贬值明朗化，升值节制力佷确定，进而年底之前美元走势或将是贬值收官概率偏大，比较年初103点或将在100点左右收盘为主。
理由之一：美元货币政策长期宗旨是核心指导。美元虽然具有特权货币资质与制度垄断优势，但美元并不希望自己的货币升值，反之货币贬值则是美元一直追求与执行的基本原则与策略导向，进而从70年代传统经济开始的美元走势常态就是贬值为主，直至今日美国现代经济时代，美元贬值一直是美元政策初衷与准则，这也正如美国投行高盛所预估的美元被高估18%的结论。当时美元指数104点，如果美元高估与历史常态水平相结合尺度就是美指85点，这是美元过去与现在常态水平基准，这与高盛评估的高估18%一致。因此市场所言强势美元是美元货币政策指引性心理作用的信心指向，实际美元操作手段与执行策略是贬值为主。因此市场透过近两年美元指数观察不难发现，年底通常美元贬值为大概率指向，升值过度是美元制衡的重要参数与水平压制。2021年89-96点、2022年96-103点都是美元升值行情，但实际最终结果则更偏向美元不升值并极力贬值操作十分明显。预计今年美元贬值收官将是逆转美元升值的重要年度，也是为美联储加息趋势的重要举措，毕竟美国经济超强繁荣韧性是美元贬值最大底气与保障。
理由之二：美国经济繁荣的背景新型化是保障。美国经济是新经济模式最佳时代，也是美国企业强大托起的经济周期新实力与新构造。回顾2000年以来美国经济繁荣周期分为三个阶段：第一阶段是市场化强大撑起美国经济繁荣，即使欧元区域化货币问世也难以制衡与压制美元市场化地位和威力，美元主导力保卫战是第一阶段货币竞争市场化美元个性张扬期。第二阶段则是全球化美国构造与布局新周期与新组合，海外为主更有利于第一阶段美元地位的稳固与超强，美国甚至以金融危机施展美元控制力与企业新格局之功力，美国市场与全球格局进入新时代，美元汇率突出以贬值策略促进全球化格局构造重构。第三阶段就是从疫情开始美国企业强的新时代和新特性，美国企业以信息科技和创新技术打造企业市值与价值新高度和新格局，美元底气充足与美元实力夯实是其攻无不破的基础逻辑。由此市场看到去美元化猖狂之极，但美元地位稳定加强，这就是美元在SWIFT国际使用支付率不降反升，其占比从43%上至49%，甚至美元贸易融资比例统领全球84%比重。因此，美元升值是经济力量比较的不得已，也是市场避险情绪的难以避免使然特性。相比较美国企业强依然是美国超前战略布局的领先优势，毕竟其它发达国家依然是全球化进程改革与跟进为主，新兴市场则是既要市场化，又要全球化两者兼有艰难推进时代。因此，美元无论升值与贬值的主观和主动是无以伦比的霸权制度与市场比例优势。
理由之三：美联储加息持久高水平是美元协同。通过上面两方面推理与评估，预计美联储加息将是支持与保障美元地位与威力的基础和优势所在。因为美国经济环境与要素已经不同于市场熟悉的传统套路与逻辑，美国新型化、新构造、新技术以及新循环是认知与预期美国经济支持美联储加息的新聚焦因素。然而，市场依旧按照大多数国家逻辑或历史惯性分析比较美国经济，看不透美国经济则看不懂美联储加息是目前风险最大弊端。因此，美联储主席以及美联储一些官员的评估似乎依然坚定加息鹰派立场，美联储加息暂停键并不是美元利率参数，反之美元利率霸权补短板——即美元利率偏低并不能形成美元影响力，美元利率将是未来美联储加息重要的支撑和保障机制性选择。尤其是回顾美联储降息过程的2020年3月美元基准利率降至零水平，当时经济环境与市场震荡局面诸多国家利率实施负利率，但美联储坚决抵制负利率则是目前美元基准利率上至超历史水平的重要参考，也是美元利率布局与战略规划的重中之重考量。所以当前预期美联储加息的情绪化、急躁性、规划性以及竞争力是不容忽略的参数与思考角度，尤其经济生态的与众不同更是美元利率立足之重。美国宏观管理长期化是美元利率考证不容忽略的因素，也是市场预期被引导或被利用的风险最大化因素。
预计美联储加息是年末最后一次例会不能排除可能，这对明年预期指引以及利率峰值参考都很重要，但重点是美元贬值发挥如何，借题发挥不良因素目前正处在重要时段，美元贬值突破年初103点是考量不容忽略的参数，随后将决定美元收官之作的汇率选择取向与制衡政策加息力度。