富国基金白冰洋：再好的东西，太贵不买；再差的东西，总有价值
富国洞见价值拟任基金经理白冰洋
临近岁末年初，不少知名基金经理陆续履新，过往产品摘得2022年度主动股票开放型基金第三的白冰洋就是其中之一。
12月，拟由白冰洋管理的富国洞见价值股票型基金启动发行，这只产品也将成为她履新后的新作。对于这位知名女将的成长经历和投资理念，白冰洋在采访中进行比较完整的回顾和总结。她认为，自己是一个相对谨慎保守的人，而世界充满未知，提高投资胜率是一件难度很高的事情，因此，她更倾向于坚守低估值、有安全边际的投资机会。
“许多年以后，当人们回想起白冰洋，如果会说一句‘哦，这是一个价值投资者’。这就是对我最大的褒奖了，这在我心里是蛮重要的一个事儿。”白冰洋表示。
理解生意的本质
在进入资本市场之前，白冰洋有过一段时间的迷茫期。
当时，刚刚毕业的她正在会计师事务所从事审计工作，在一张张财务报表中了解企业经营的运作模式，感受社会发展的周期起伏。但面对不计其数的文件报表，她对如何实现个人的人生价值产生了困惑。
“我不知道自己的力量在哪里，市场上各种理论、实操的东西扑面而来，眼花缭乱到分辨不出好坏。”直到一边工作一边学习的白冰洋看到了巴菲特致股东的信，其中对会计方面的认知击中了她。谈及自己走向证券研究和投资的历程，白冰洋至今仍语调激动。
巴菲特的投资理论，像一颗启明星照亮了她的投资世界。白冰洋意识到，通用财务金融理论应该如何应用到对行业企业的分析上，分析探寻生意的本质。
理解生意的本质，是白冰洋走上投资之路的起点，也是她看待世界的最终落脚点。她离开审计工作，转行到券商研究所从事消费行业的研究，从一个个细分领域去搭建并验证她的理念框架。能力圈的拓展很难，但她发现，过去积累的审计基础和经济学知识就像一把利刃，可以帮她切开各种事物的外皮看到本质。
“比如新兴行业，其中涉及到的一些技术特别专业，但任何行业回归到生意本质，都需要落脚到经济学供需关系、收入利润、现金流等问题上，转化成做投资可以理解的语言。前景多么吸引人最终都需要回到财务报表上，这是我觉得比较重要的地方。”白冰洋表示。
对投资框架化繁为简后，白冰洋花了9年的时间，逐步将自己的能力圈从消费拓展到其他行业。
寻找偶然中的必然
2022年，沉淀多年的白冰洋名声大噪，她管理的基金曾在2022年度跻身同类基金第四和第三。
从历史持仓来看，这主要得益于她在2021年三季度就对煤炭股的大幅度加仓，因此抓住了2021年、2022年的能源股行情。而从投资逻辑上，白冰洋将它归结为两点：
首先是站在巨人的肩膀上，老前辈们传下来的价值投资方法发挥了优势。白冰洋是相对谨慎保守的性格，在她看来，世界是不可预知的，提高投资胜率是一件难度很高的事情，因此，她更倾向于把握低估值、有安全边际的投资机会。
“再好的东西，太贵不买；再差的东西，总有价值。”白冰洋这样总结自身的投资理念，她坚持寻找高性价比的标的，不会选择高估值或人多的地方，非“完美无瑕”的煤炭股在当时就非常契合这一投资理念。
其次，她将其归结为存在一定的偶然性成分，但“世界上没有偶然，不过是化了妆的、戴了面具的必然”，白冰洋口中的偶然也是因为她对能源行业进行了持续跟踪和研判，方才促成了偶然中的必然。
比如，很多人认为是外围摩擦触发了2022年煤炭股行情以及极端天气进一步催化了能源板块的强势走高，但白冰洋并不认同。她对煤炭股的投资主要基于能源系统的脆弱性这一逻辑，“尤其在‘双碳’过程中，能源系统在新旧能源的动态平衡中愈加脆弱，外围摩擦和极端天气等因素只是加速的催化剂。”可以说，白冰洋将其定义为的运气和偶然，于她实则是必然。
下跌带来更多的投资机会
对于当下市场，白冰洋认为，从经济基本面和估值情况来讲，当前点位已包含了对不确定性的考量，市场上结构性分歧正在收敛，可投范围正逐渐变“宽”。
“比起预判市场，更务实的做法可能是保持一个积极又理性的心态。”白冰洋表示，回溯历史来看，投资最难的两件事情，一是在繁荣时，提醒自己居安思危；二是在市场较差时，相信否极泰来。无论未来如何，从投资角度都需要保持理性客观。
“我们国家的基础体量十分庞大，结构性机会并不缺乏。”白冰洋认为，依托于这一背景，价值投资的选择范围也很广泛，未来投资上不必过于拘泥，无需固守传统行业，也无需大市值龙头公司，周期价值亦或是成长价值均值得关注。
责编：战术恒
校对：王蔚