谭雅玲：降息预期与股市上涨逻辑为何产生非常关系？
作者：谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家
近日市场关于美联储降息预期充满奇怪现象，其一是美联储降息预期操之过急较偏激；其二是美股下跌担忧上升与上述论点相斥。由此市场值得关注2024年国际金融市场躁动情绪的主观与客观引导偏颇理性评估与预期。
一方面是美股上涨可持续性存在概率，而美联储降息预期是刺激股指有利条件，反之美联储加降息美股上涨并举展现美国新经济逻辑是重点。美国股市从2023年6月结束2022年6月技术熊市之后正式步入技术牛市，这是美国股市整体行情重要的参考界定与分水岭行情比较重点。因此，美国股市2023年下半年上涨势头更加强劲，其中技术周期刺激与推进是基本逻辑。然而，市场值得关注美股无论上涨或下跌行情的美国上市公司业绩始终优良，绝大多企业盈利超预期是常态，这是美股游刃有余技术参数调整的关键支撑。回顾美股技术熊市期间，其上市公司财报依然靓丽收益满满，美股基本逻辑在于企业有价值则股票有价格，股指背后的企业效应才是股票价格的价值体现与保障逻辑。目前美国股市主要重量级企业业绩好、市值高、影响大，这是美股2024年上涨的底气与循环道理所在。截止1月4日收盘，美股微软市值为2.73万亿美元，与苹果的2.83万亿美元还差1000亿美元左右。而截止2021年11月17日的14个交易日以后，苹果市值从未低于微软；但2021年11月22日以来，两公司的市值差距从未如此之小。回顾2023年微软股价表现略强于苹果，全年累计上涨7%，而苹果涨幅为48%。预计2024年微软股价跌幅小于苹果，微软有望超越苹果重夺美股市值第一。相比较其它具有重要影响的企业估值也将是美股上涨动力与推动，市场聚焦的美国7大龙头股已经占据美股三分之二的半壁江山之重将是美股上涨不容低估的前途。尤其市场预期美联储降息强烈激进，这本应是利好股市上涨的有利条件与配置。毕竟金融理论逻辑的降息有利于刺激投资，从而带动整个经济增长，这对股市长远发展属实质性利好，加之降息后利息收入小了，而股市股息比较高从银行转向股市更是刺激与提高股价有利良性循环促使股价上涨的必然关联。由此，市场似乎可以识别出美联储降息预期的真伪。
另一方面美股上涨支撑重点与逻辑为重，企业价值创造股票价格循环道理为主，反之美联储降息似乎脱离事实隐含之调动市场力求美元贬值。目前美国股市三大股指基本呈现创新高之举，而未来美股上涨潜力依然保持足够的动力与可能，这就是华尔街一些机构预期2024年将是美股科技行业长达数年牛市的开端，这轮牛市可能持续三到五年。如美国知名科技分析师、深水资产管理公司（Deepwater Asset Management）执行合伙人吉恩·蒙斯特（Gene Munster）预计，美股正在进入一个三到五年的科技牛市，这是由人工智能驱动的。他分析认为，这与利率无关，而是关乎生产率的根本转变。他指出美国股市将进入科技泡沫的第一年，这个泡沫将在未来三到五年内形成。”与此同时华尔街也赞同并认为科技股正开启一轮长期牛市。美国投行韦德布什（Wedbush）的明星分析师丹•艾夫斯（Dan Ives）乐观预测，预计2024年美国科技股有望进一步上涨25%，纳斯达克指数可能冲上20000点大关。根据道琼斯市场数据（Dow Jones Market Data），1929年以来标普500指数在73.9%的总统选举年中上涨，今年恰逢美国选举年，这个比例高于64.9%的总体平均水平。预计标普500指数在大选年平均回报率为6.15%。综上股市分析比较，我们感到市场预期美联储降息的故意炒作情绪太露骨了，其目的与策略在于刺激美元贬值。毕竟按照美国高盛的评估的美元高估18%，美元贬值急切既涉及货币估值合理，更是汇率配合美联储加息最重要的安全参数。所以市场预期美联储降息主旨意在刺激美元贬值。如今美元指数已经成功的结束2023年的行情，以美元贬值结束过去3年升值走势，2023年成为美元贬值开启年的重要指引与引导参数。目前美国经济优良、股市高涨、消费稳定、就业向好，美元升值充满支持，进而市场主导力量试图达到美元贬值策略就事借题发挥、不顾事实、歪曲现实，这明显是一种有意策略的预期指引，并非是未来可能的现实。市场降息预期违背美国经济周期与现实、美联储降息举措有利于股市扭曲逻辑对标，这显然是投机性策略、而非正常市场逻辑，非理论、非逻辑、非理性、非正常将是风险致命焦点。