元力股份：卖出八年前从实控人所购资产，出售前转让标的核心子公司及大额分红
日前，元力股份（300174.SZ）发布公告，公司拟以7355万元的价格将持有的福建省南平市元禾化工有限公司（下称“元禾化工”）30.5%股权转让给刘其凡，以4945万元的价格将持有的元禾化工20.5%股权转让给刘能瑞。本次交易完成后，公司不再持有元禾化工的股权。
钛媒体APP注意到，2015年，公司以8787万元的价格购入元禾化工51%股权，交易方则是公司的实际控制人之一卢元健。八年后，上述股权交易价格攀升至1.23亿元，增值3500万元左右。查阅元禾化工财务数据发现，其估值似乎偏低，而这背后或与其在交易前转让核心子公司及大额分红相关。另外，本次股份转让交易完成后，公司年度日常关联交易额将减少90%以上。
交易前转让核心子公司与大额分红
资料显示，元禾化工是一家主营硅酸钠、白炭黑生产、销售的企业，其成立于2002年。2015年，公司以8787万元的价格收购元禾化工51%股权，交易方则是公司实际控制人之一卢元健。
从两次交易价格来看，历经八年发展，元禾化工51%股权交易价格从8787万元攀升至1.23亿元，增值3500万元左右。
财务数据显示，元禾化工营收规模从2014年的1.47亿元攀升至2022年的5.94亿元，净利润规模则从2014年的2391.65万元攀升至2022年的5884.03万元。据悉，截至2014年末，元禾化工总资产为2.29亿元；截至2023年11月末，总资产则已攀升至3.55亿元（未经审计）。
通过对比上述财务数据，钛媒体APP发现，元禾化工估值似乎有点偏低，而这背后或与其交易前转让核心子公司及大额分红相关。公告显示，2023年11月，元禾化工将全资子公司元禾水玻璃出售给三元循环，故2023年财务指标剔除元禾水玻璃的可比数据。财务数据显示，2022年元禾水玻璃净利润2117.61万元，同期元禾化工净利润5884.03万元，元禾水玻璃净利润占比超30%。
元禾化工之所以将其核心子公司出售或许与三元循环尚欠实控人周转款有关。
2021年9月，公司拟向实际控制人卢元健、董事长许文显收购合计所持三元循环100%股权。财务数据显示，2020年底，三元循环总资产3.35亿元、负债总额为2.67亿元，净资产为0.68亿元；2021年6月底，总资产为2.64亿元、负债总额为1.82亿元，净资产为0.82亿元。另外，2020年，三元循环实现营业收入7466.16万元，净利润为-1493.08万元。
据悉，上述交易的总价为1.07亿元，分五年支付。此外，为支持三元循环的建设、运营，卢元健向三元循环提供周转借款，截至当时交易日尚有借款余额15000万元。根据股权转让协议，三元循环自股权交割日起5年内，每年归还3000万元。
公司在收购三元循环之后，其财务情况并没有出现大的飞跃，或难以偿还卢元健周转借款。财务数据显示，2022年，三元循环实现净利润为422万元。
另外，在本次交易前，元禾化工还对其股东进行大额分红。2023年11月30日，元禾化工的负债总额17545.69万元，其中应付股东分红款14210万元。据天眼查显示，元禾化工背后三位股东分别为元力股份、刘能瑞、刘其凡。
资金面宽裕，转让款用于补流
2015年，公司收购元禾化工51%股权时称，通过此次交易，公司将间接投资白炭黑行业，推进热能综合利用，推动白炭黑行业硫酸钠废水循环利用。在2015年年报中，公司也提到，通过本次收购，公司正式进入白炭黑产业链条，形成“活性炭产业链+白炭黑产业链”并行的业务格局。
钛媒体APP注意到，自从元禾化工并表后，公司年报产品中就出现硅酸钠。2015年，硅酸钠的营收占比已经超过公司营业收入的20%，2022年这一比例已经超过27%。
根据2015年的收购公告，公司称，元禾化工生产的硅酸钠产品近90%都供给赢创嘉联白炭黑（南平）有限公司，后者控股股东为赢创（中国）投资有限公司。在本次公告中，公司表示，上述股份转让交易完成后，公司年度日常关联交易额将减少90%以上。
此外，对于如今出售上述股权的目的，公司还称，旨在整合公司资源，聚焦活性炭与碳材料通过循环经济连接硅酸钠及二氧化硅优势业务，提高生产效率、降低生产成本，进一步强化核心竞争优势。
至于如何使用本次转让所得款项，公告显示，后期将用于补充公司流动资金和偿还银行到期贷款，支持公司业务发展和降低公司财务费用。
钛媒体APP发现，公司资金面似乎非常宽裕。截至2023年三季度末，公司货币资金14.81亿元，短期借款2.65亿元，流动负债合计5.2亿元；资产负债率16.25%，要远低于行业均值46.79%。另外，公司财务费用亦出现逐年降低的趋势。财务数据显示，2020年—2023年三季度，公司财务费用分别为-0.03亿元，-0.13亿元，-0.17亿元，-0.31亿元。在上述背景之下，公司有必要将转让款用于补流？对此，钛媒体APP致电元力股份，公司回复称，因为公司对后续发展规划资金安排，并不是着眼于当下，现在公司有些新项目都需要资金投入。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）