《繁花》大结局！A股下一季“繁花”何时到来？
在A股经历数九寒冬的同时，一部制作精良的电视剧《繁花》热播，上海话、普通话双轨开道。
《繁花》掀开了20世纪90年代上海滩最繁华一角，觥筹交错、吴侬软语中，阿宝和爷叔、李李和宝总、A先生和宝总、宝总和强总……上海小人物的造富传奇次第上演。但爷叔一句“想从股票上赚钱，先要学会输”，将人拉回残酷的现实，更是触及了当下A股投资者脆弱的神经。
A股下一季“繁花”何时来？什么时候我们能再迎来“带个麻袋”的好光景！
来源：《繁花》，腾讯视频
从阿宝到宝总：股市“淘金”成就传奇，完美大结局
曾经执导过《花样年华》《阿飞正传》的中国香港导演王家卫，此番首次执导内地电视剧，也是首次触电金融商战题材，牛刀小试，便好评如潮。与《繁花》原作者金宇澄一样，他也出生于上海，深谙“海派文化”的精致体面、进退自如。
上海也是中国内地的金融高地，作为长三角经济带的龙头城市，有“中国经济第一城”之称，顺理成章也成了中国内地证券市场起步的地方。
1990年12月19日，上海证券交易所在浦江饭店正式开业，A股随之诞生，吸引一批又一批冒险家前赴后继，有一夜暴富，也有倾家荡产。
《繁花》里的男主角——宝总，在黄河路上如雷贯耳，他“第一桶金”就是从股市赚的。
彼时还是阿宝的他，先是在高人爷叔的指点下，买了电真空股票（中国国企第一股，老八股之一），被收购后涨了5倍；随后还购入股票认购证，四个月后即升值160倍，从此以后进入大户室。
第一段的故事原型，在A股历史上真实存在，叫“杨百万”，原上海铁合金厂职工，也被称为“中国第一股民”。股票认购证那一段，更是上海第一批股民津津乐道的集体回忆。
剧中的宝总还有第三段传奇：“收尸队”，简言之，就是大户爆仓之际，以极低的价格买入。这也成为宝总、A先生、强总三人的纠葛，成为牵引全剧情发展的暗线。
三年前，A先生被做局平仓，宝总充当“收拾队”，以极低价格吃进了这批筹码，50万变身几百万；
轮到宝总，融资为服饰公司上市做中间商，被强总用同样的办法釜底抽薪，差点“被收尸”；
谁想到宝总并没有步A先生的后尘，而是急流勇退，“以股换地”，体面地离开了繁华的股市，转身房地产业，为故事留下了新的悬念；
他向麒麟会请求资金托底，却放弃诱人条件，大胆提出“以股换地”，其中那句“土地首要还是应该用于生产，而不是换算成资产数字”，在“金融服务实业”的当下环境也比较应景。
新周期背景下，A股新一季繁花何时来？
繁华深处是荒凉，尘埃深处有繁花。A股历史上的牛市和熊市，都是在极致高位和低位出现时，不知不觉完成了交叠。到那时，保留实力、拥有大量现金仓位的“捡尸队”阿宝们才会出动。
如1996年A股触底512点，迎来了2200点大牛市；2005年触底998后，迎来6124点史诗级大牛市；2014年触底1849点，随后迎来了5000点大牛市……而巧合的是，这些熊转牛的年份里也没有所谓的“开门红”，可见开局与全年行情并无直接关系。
图：上证指数历次熊转牛市行情
来源：wind，截至2024.01.09
再看当下的A股，与上一轮牛市高点2021年初的“大象齐舞”相比，早已繁华不在，经历了漫长的3年调整，上证指数从3700点高位回撤到新低2800点附近。
估值层面，当前上证指数估值已经与2008年1664点齐平，万得全A的股债收益差为3.72%，权益市场的收益和十年期国债相比高出3.72%，这一水平处于近10年92.77%分位（如下图）。
（数据来源：wind，截至2024.01.10）
指数低位盘整的背后，是经济和股市运行周期的脉冲式波动，无论是房地产投资、PMI数据、消费信心指数，还是财政支出，都存在较多不确定性：
霍华德·马克斯《周期》一书提到：
“经济面和企业盈利好转→投资者开始乐观，对风险容忍度提高→乐观心态让投资者不太关注风险保护→情绪积极+利好事件频出+风险偏好提高，导致资产价格涨至顶峰；
→随后有些利空事件让部分人警惕，快速抛售资产→资产价格明显下跌，群体更加恐慌卖出→资产价格低至形成反弹平台。”
万物皆周期。正如《繁花》里的爷叔提到的“大暑之后必有大寒”，反之亦然。
2023年不论中美，经济周期都与预想的路径有很大偏差，尤其是美国甚至出现了违背“常理”的周期逆行，对A股市场走势也产生了较大预期落差。但只要是周期，都要回来，美国不能一直加息、国内经济也不可能一直收缩。
回顾历史上A股每一轮下跌尾声，往往都会出现资金面的负反馈，即“股价下跌→净值下跌→赎回→砍仓→股价继续下跌”的负向循环，当下资金无视利好超卖、市场持续缩量下跌、悲观的投资者不断割肉离场，是情绪、筹码的出清，也是新一轮周期的加速到来。
市场底部不是一个明确的点位，而是一个区间，且伴随着很多随机性，我们无法准确预测。但当下估值的低估区间是较为明确的，市场经历了长期回落，很多资产都比过去更有性价比，我们除了耐心等待，还可以通过指数定投、网格交易等策略摊薄成本价，像阿宝一样做“捡尸队”，在地板上吸收低价筹码，等下一季繁花到来时高价沽出。
最后，附《繁花》剧中投资金句：
1、爷叔：想从股票上赚钱，先要学会输。（学会忍受短暂的亏损）
2、爷叔：大暑之后必有大寒。（不要在最疯狂的时候追进去）
3、爷叔：这个市场不是比谁赚得多，而是比谁活得更长久。（永远保存实力）
4、李李：宁敲金钟一记，不打破鼓千声。（别在错误的赛道上浪费时间）
5、李李：黄河路上，消息最贵。（做投资，靠谱的信息来源很宝贵）
6、李李：新的故事永远比旧的故事更有吸引力。（市场对新的题材会给予更大的想象空间）
7、爷叔：一个男人应该有三个钱包，第一个，就是你实际上有多少钱；第二个，是你的信用，人家钱包里的钱你可以调动多少；第三只呢，是人家认为你有多少钱。（投资要学会借势、适时加杠杆）
8、阿宝：市场永远是对的，错的只有自己。冲得太快，逃得太慢，肯定是要吃瘪。（尊重趋势，谋定而后动）
9、阿宝：做生意，首先要学会两个字：不响。不知道的，说不清楚的，没想好、没规划的，为难自己、为难别人的，都不响。（投资是赚认知的钱，不懂的不碰）
10、阿宝：我懂得爷叔未雨绸缪的道理，但从来没有不出错的人生。（敬畏市场，永远无法精准预测）
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