神州数码:IT分销筑基,云+信创助力腾飞(平安证券研报)
每日经济新闻
2024-01-19 07:21:56

原标题:神州数码:IT分销筑基,云+信创助力腾飞(平安证券研报)

每经AI快讯,2024年1月17日,平安证券发布研报点评神州数码(000034)。

平安观点:

IT分销筑基,云+信创双轮驱动。公司以IT分销起家,先后布局云与信创,为公司发展注入成长新动能。公司目前已经形成了IT分销及增值、云计算及数字化转型、自主品牌三大业务体系,“一体两翼”业务布局助力公司在数字化及信创浪潮中稳步向前。公司高管团队行业经验丰富,股权结构相对集中。公司股权激励目标充分彰显了对战略业务持续发展的信心。2023年第三季度,公司营收增速由负转正,利润端表现亮眼。公司的战略业务保持高增速,收入结构持续优化,毛利率、净利率均有所提升。我们认为,IT分销业务为公司发展打下了坚实基础,在云与信创战略业务的加持下,公司未来成长空间广阔。

国内IT分销龙头,ToB渠道优势为战略业务赋能。IT分销及增值业务是公司的主要收入来源,其凭借巨大体量而形成的规模优势筑牢了公司在IT分销领域的龙头地位。公司深耕企业级IT市场多年沉淀出的庞大To B渠道网络,是公司的重要战略资源和竞争壁垒。此外,公司先后推出“千帆计划”、创立数字中国服务联盟,进一步挖掘To B渠道价值。公司作为国内的IT分销龙头,将凭借其规模效应和渠道优势,为两大战略业务的发展提供强有力支撑。

全栈数云能力赋能企业数字化转型,AI to B打开想象空间。数字经济推动企业上云用云和数字化转型,云管理服务(MSP)及企业云上数字化解决方案(ISV)的需求有望加速释放。合作伙伴(MSP+ISV厂商)逐渐成为云服务商拓展市场的重要途径。近年来,公司云业务保持高速增长,其中云增值服务业务(MSP+ISV)2023年前三季度收入增速超过50%。AI方面,公司推出神州问学平台,布局企业级AIGC市场,为公司未来业务发展带来巨大想象空间。公司在云与数字化领域兼具技术与生态优势,已形成覆盖多领域的成熟解决方案。公司云业务基于自身全栈能力和全牌照云资质,以及布局AIGC所带来的新增量,在数字经济、云计算产业蓬勃发展拉动下,未来有望持续保持高速增长,为公司长期发展提供强劲动力。

深度绑定华为打造自主品牌,乘信创之势高速发展。我国信创产业的发展将按照2+8+N的落地体系逐步展开,党政信创先行,行业信创大幕开启。金融、运营商等行业的信创采购进程加速,有望打开巨大国产替代空间。我国信创工程市场空间巨大。根据我们测算,2023-2028年,我国信创PC和服务器合计出货量超过3000万台,合计市场规模超过4000亿元。华为拥有较为完整的信创产品体系,未来将是我国信创产业发展的重要推动力。公司与华为的生态合作从2011年至今逐渐深化。公司基于“鲲鹏+昇腾”生态打造神州鲲泰产品体系,持续加深在信创与AI领域的布局。公司自主品牌业务增势迅猛,营收占比逐步提升,在多领域加速落地。此外,神州鲲泰生产基地相继投产,生态聚合能力持续加码。我们认为,公司自主品牌深度绑定华为,已形成较为完备的产品体系,未来将持续高速发展。

盈利预测与投资建议:公司是国内的IT分销龙头,深耕企业级IT市场多年,沉淀而成ToB渠道优势筑牢了公司的护城河,同时为公司战略业务(云+信创)赋能。云业务方面,公司具备全栈云能力与全牌照云资质,同时推出神州问学平台,布局企业级AIGC市场赋能云业务发展。自主品牌业务方面,公司基于华为“鲲鹏+昇腾”生态打造了完备的神州鲲泰系列产品,在信创与AI赛道深度布局。我们认为公司未来将受益于企业上云与数字化转型大势,以及信创和AIGC浪潮,进一步打开成长空间。我们预计公司2023-2025年营业收入为1221.77/1319.74/1431.92亿元,同比增速分别为5.4%/8.0%/8.5%;归母净利润为12.40/14.93/18.32亿元,同比增速分别为23.5%/20.4%/22.7%;EPS分别为1.85/2.23/2.74元,根据2024年1月16日公司收盘价,对应2023-2025年PE分别为14.4x/11.9x/9.7x。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:1)公司IT分销业务发展不及预期。2)公司信创业务发展不达预期。3)公司云业务发展不达预

(来源:慧博投研)

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(编辑 曾健辉)

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