健尔康冲刺A股主板上市，与第一大外协供应商关系不简单
目前，健尔康医疗科技股份有限公司（以下简称：健尔康）正在申请上海证券交易所主板上市。我们发现，报告期内，健尔康经营业绩大幅波动。同时，健尔康与第一大外协供应商之间疑似关系匪浅，该供应商的经营资质或存在瑕疵。
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报告期业绩大幅波动
健尔康成立于1999年，控股股东和实际控制人为陈国平，公司主要从事医用敷料等一次性医疗器械及消毒卫生用品的研发、生产和销售业务，主要产品包括手术巾、纱布垫、纱布片、酒精片等。招股书显示，2020年至2023年1-6月，健尔康分别实现营业收入162347.73万元、78204.31万元、109323.22万元、47612.26万元，实现归属净利润38426.07万元、13162.92万元、15733.68万元、5320.06万元。报告期内，公司经营业绩出现大幅波动，最近一期收入和利润也双双下滑。
据招股书披露，健尔康是一家高新技术企业、江苏省专精特新小巨人企业，并担任中国医药保健品进出口商会敷料分会副理事长单位，公司产品销往美国、欧洲、中东、拉美等多个国家和地区，公司与世界知名医用敷料品牌商建立了合作关系，主要客户涵盖Cardinal、Medline、Owens&Minor、Mckesson、Hartmann等医疗用品品牌商。
同时，健尔康披露称，根据中国医药保健品进出口商会的统计数据，2017年至2022年，公司连续六年位居中国医用敷料出口企业第四名，前三名分别为奥美医疗（002950.SZ）、稳健医疗（300888.SZ）、振德医疗（603301.SH）。然而我们发现，《2020年中国医用敷料行业市场现状及竞争格局分析》这篇报告曾引用中国医药保健品进出口商会的统计数据，报告显示，2017年至2019年，中国医用敷料企业出口规模前五名由奥美医疗、稳健医疗、振德医疗、普尔德医疗、施洁医疗占据，健尔康并没有位列其中。
健尔康所处的传统医用敷料领域为红海市场，门槛相对较低，产品同质化严重，竞争十分激烈，而健尔康在该领域中未能形成突出优势。同时，竞争对手正在从传统医用敷料向高端医用敷料进行产业升级，高端医用敷料如薄膜敷料、水凝胶敷料等，健尔康还没有布局。
从经营规模来看，2022年，稳健医疗、振德医疗、奥美医疗的营业收入分别为113.51亿元、61.37亿元、42.11亿元，净利润分别为16.74亿元、7.03亿元、4.05亿元，相比之下健尔康的体量明显偏小，更别说强生、3M等国际竞争对手在国内和国际医用敷料市场占有率一直保持领先。
同时，稳健医疗、振德医疗、奥美医疗这三家国内竞争对手已各自建立独特优势，如稳健医疗除医用敷料外还从事日用消费品业务，振德医疗丰富了老年护理、孕婴护理等产品线，以自有品牌积极拓展国内市场，奥美医疗的医用敷料业务采用全产业链模式。健尔康则直接采购棉纱，以纱布类产品为例，其工艺流程包括原料采购、自动折叠、包装、检验、灭菌、入库，在织造工艺和产品功能方面的创新能力有待提升。
也正是由于竞争优势不足，健尔康的毛利率水平明显低于竞争对手。2020年至2023年1-6月，健尔康的毛利率分别为46.06%、23.61%、24.15%、22.54%，稳健医疗、振德医疗、奥美医疗的毛利率平均值分别为49.41%、38.27%、38.66%、39.07%。
更值得注意的是，健尔康报告期内前五大客户中的Cardinal、Medline、Hartmann、Mckesson，同时也是振德医疗的主要客户，健尔康能否守住在这些客户中的份额，对于公司的持续盈利能力至关重要。
第一大外协供应商或关系匪浅，经营资质存疑
健尔康的实际控制人陈国平持有江苏天普新能源有限公司（以下简称：天普新能源）25%股权并担任董事，天普新能源是公司的关联方。不过值得一提的是，招股书在“董事、监事、高级管理人员及其他核心人员的兼职情况”部分没有披露陈国平担任天普新能源董事这一信息。
工商信息显示，天普新能源工商年报记载的联系电话、电子邮箱及通信地址，曾与常州市金坛区健信纺织有限公司（以下简称：健信纺织）完全相同，天普新能源的董事长戴某也曾任健信纺织法定代表人。健信纺织的经营范围包括棉布、纱布织造及销售，与健尔康的主营业务处于同一产业链。
同时我们发现，健信纺织的股东、高管为蔡某、徐某，二人同时也是常州市君美医疗科技有限公司（以下简称：君美医疗）的股东、高管。而报告期内，健尔康与君美医疗存在交易往来。
据招股书披露，君美医疗是健尔康2020年第三大外协供应商，以及2021年至2023年上半年第一大外协供应商，对应采购金额分别为829.53万元、697.09万元、815.22万元、400.29万元，占委托加工总额的比例约为20%。
君美医疗的注册资本为50万元，参保人数为零，2022年年报显示为停业状态。交易所关注到该供应商的异常情况，在审核问询中要求健尔康说明与君美医疗合作的具体情况。问询回复显示，君美医疗的经营范围包括一类医疗器械、纺织品的生产销售，健尔康向君美医疗采购手术巾和纱布织布外协加工服务。健尔康称，公司董监高、主要股东未在该供应商中持有权益。
君美医疗的经营范围包括一类医疗器械生产销售，根据《医疗器械生产监督管理办法》，从事第一类医疗器械生产活动，应当向所在地负责药品监督管理的部门办理医疗器械生产备案。不过，通过常州市市场监督管理局、江苏省药品监督管理局、国家药品监督管理局等各级管理部门网站，都未能查询到君美医疗的一类医疗器械备案。
值得注意的是，健尔康合作的医疗用品品牌对供应商资质十分看重。以第一大客户Cardinal为例，据报道，2020年，Cardinal发现其中国OEM供应商Siyang HolyMed私自将手术衣外包给无资质企业生产，遂决定召回相关产品，并终止与该OEM供应商的合作。
2020年至2023年1-6月，健尔康对Cardinal的销售收入分别为27226.75万元、26216.34万元、36267.53万元、15054.85万元，占公司营业收入的比例分别为16.77%、33.52%、33.17%、31.62%。有Siyang HolyMed的前车之鉴，健尔康的外协供应商是否具备经营资质，也是影响健尔康与Cardinal等主要客户持续合作的重要因素。