比亚迪成了全球新能源销冠，为什么股价却一直在跌？
2023 年，比亚迪成了汽车行业最大的鲶鱼 —— 中国汽车市场销量冠军、超越特斯拉成为全球新能源汽车市场销量冠军。
根据 GlobalData 发布的 2023 年全球车企销量排行榜 TOP 10，丰田集团以 1065 万辆的预估销量维持榜首的位置；然后是大众集团的 880 万辆，现代集团的 689 万辆……而比亚迪 302 万辆的销量（ 图中为预估销量 ），已经位列全球汽车销量前 10，这是中国车企从未达到的高度。
不过，与销量节节攀升形成对比的是，2023 年比亚迪的股价基本可以说是从年初跌到年尾。
股价与实际经营表现的背离，直观的解释是这样的：2023 年比亚迪销量 300 万辆，乐观估计的话，未来几年销量或许能再翻一倍，达到年销 600 万辆，而这也意味着，比亚迪销量已经快到了天花板，似乎没有新的预期可以期待了。
同时，销量翻倍也并不是一件 100% 确定的事，可能进二退一或者下滑；实现的时间也不确定，花上三五年甚至更多的时间都有可能。所以，股市目前的定价，可以看作是为这个不确定性打了个折。
那么，比亚迪的未来，该如何实现增长呢？
首先，是覆盖更多价格带。
目前，比亚迪的根基在 10-30 万元的家用车市场，有王朝（ 秦、汉、唐、宋等 ）系列和海洋（ 海鸥、海豚、海豹等 ）系列。2023年初，比亚迪推出秦 PLUS DM-i 冠军版，起售价仅 9.98 万，10 月份降到 9.48 万元，持续的价格战掀起了市场的腥风血雨，没长进的合资车被卷得哀鸿遍野。
然而，这种走量的家用车有个缺点，就是没那么挣钱。所以，比亚迪近些年一直在冲高。
比如，比亚迪与奔驰联合设立腾势子品牌，扎根 30-60 万市场，主打高端豪华，品牌下的 MPV 车型 D9 今年卖得很好。
除了腾势，在 2023 年，比亚迪还推出了方程豹和仰望两个高端子品牌。其中，方程豹首款车 “ 豹 5 ”，定位 30 万左右价格带市场，首个完整交付月销售了 5086 辆，而仰望子品牌则定位在百万级豪车上，其 SUV 车型仰望 U8 首个完整交付月实现了销售 1593 辆的成绩。
除了吃掉国内高端市场的蛋糕，比亚迪在出海方面还有不小的机会，比亚迪为此还买了滚装船（ 一种为运输车辆而设计的货船 ）。2023 年，比亚迪 90% 的销量都来自国内，出口销量仅 24.28 万辆。
据中国乘联会估计，2023 年中国汽车出口量达到 526 万辆，超过日本成为全球最大汽车出口国。比亚迪的出口量在中国汽车出口总量中只占 4.6%，还有很大的空间。
当然，由于汽车是除住房外第二大消费品，汽车产业链长、提供的就业岗位多，对任何国家而言都是经济的重要支柱产业。各国政府往往会设立高额关税等贸易壁垒以保护本地车企，这也给中国汽车品牌的出口带来了很大的挑战。
比如上世纪 80 年代，美国一系列贸易法案对日本汽车进口比例和数量进行限制，并还提出对汽车零部件本地化生产比例的要求。
所以，比亚迪也在不断推进本地化工厂建设。
比亚迪的泰国工厂预计将于 2024 年开始运营，年产能约 15 万辆，将投放到泰国本土市场，同时辐射周边东盟国家及日本、澳大利亚市场（ 泰国与日本、澳大利亚有自由贸易协定，没有贸易壁垒 ）。
2023 年 7 月，比亚迪宣布将在巴西投资设厂，辐射美洲市场。总投资额 30 亿雷亚尔（ 折合人民币约 45 亿元 ），建立客车工厂+乘用车工厂+电池工厂的生产基地，整车计划年产能达 15 万辆，预计 2024 年正式投产。
2023 年 9 月，乌兹别克斯坦国有控股汽车集团宣布将与比亚迪共同成立一家合资公司，工厂一期/二期计划年产 5 万台，三期竣工后产量达到 30 万台。
2023 年 12 月 ，比亚迪又宣布将在匈牙利新建新能源汽车整车生产基地。
对比亚迪来说，海外市场或许是更大的舞台，既有机遇也有挑战。
而除了销量的增长，比亚迪的单车利润，也有向上/下波动的空间。
目前，受益于销量提升使得工厂、设备的折旧进一步稀释；规模效应下零部件成本下行，如磷酸铁锂电池的价格已经从 0.8-0.9 元/Wh降到约 0.3 元/Wh，比亚迪的平均单车利润已经从几千元提高到约 1 万元。
从乐观角度看，上文提到的比亚迪开拓 30 万以上的汽车市场，将增厚比亚迪的单车利润。
而随着海外出口的增加，或许也能推高比亚迪的单车利润。
据天风证券在 2023 年 5 月的一项测算，由于国内低制造成本以及产品竞争力，比亚迪海外的典型车型在海外市场的单车利润在 1.4 万-5 万元之间。
横向对比的话，据长城证券统计，2017 年-2022 年上半年，全球车企中丰田的单车利润在 1.3 万元-1.6 万元；大众集团的单车利润在 9523 元-2.5万元之间。
而纯电车型的特斯拉，22 年单车利润最高达到 7 万元，2023 年第三季度单车利润也有 3 万元。
一直以来，相对造车新势力，比亚迪的智能化拿不太出手，这制约了比亚迪的品牌溢价能力。所以，比亚迪在智能化方面也出手了。
1 月 16 日，比亚迪召开 “ 2024 梦想日 ” 活动，发布智能化架构 “ 璇玑 ”，Dilink 智能座舱、Dipilot 智能驾驶等。比亚迪董事长王传福表示，未来比亚迪在智能化领域投入将超 1000 亿元，目前拥有 4000 余人智驾团队，其中软件工程师超 3000 人。
如果补上智能化短板，比亚迪的单车利润或许还能继续往上拔一拔。
当然，上面考虑的都是乐观情景。
随着市场竞争越发激烈，比亚迪的车型竞争力下滑影响销量，或者车企将下降的成本让利给消费者，也是可能出现的情况。
比亚迪的命运，掌握在它自己的手上。
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