美联储降息已经越来越近！非农数据向好，黄金还能涨吗？
美国1 月非农就业人口变动季调后录得35.3 万人，大幅高于预期的18万人；美国1 月平均每小时工资年率录得4.5%，高于预期的4.1% ；美国1 月失业率录得3.7%，低于预期的3.8%。初请失业金人数骤降，劳动力市场再趋紧张。美国年初申请失业金人数骤降，在生产改善的背景下，或反映出潜在劳动力供给较少，劳动力市场再度趋于紧张的态势，美国未来数月薪资增速或难以大幅下降，并可能增强通胀的高位黏性。
短期来看，近期金价震荡走高，叠加消费场景恢复、黄金饰品工艺提升以及“悦己”消费观念的深入，黄金珠宝行业迎来量价齐升，限额以上金银珠宝零售额及线上平台销售额同比持续向好。中长期来看，随着黄金珠宝多场景渗透率的提升，行业规模有望稳步扩大，骑牛看熊看好积极抢占渠道、升级品牌、开发新品的黄金珠宝龙头企业。
要传统观点下，金价与美国实际利率密切相关，实际利率作为持有黄金的机会成本，两者往往呈负相关关系。但我们发现，这一规律自2022 年以来失效。2023 年在通胀持续缓解，实际利率屡创新高后，黄金稳稳地站上了2000 美元/盎司的高位。2024年依然是黄金走强的一年，随着美联储降息的临近，黄金势必会有一波新的上涨走势。
上周金收盘价为2057.10 美元/盎司，周环比上涨1.93%；SHFE 黄金收盘价为484.82 元/克，周环比上涨1.27%。本周初，美国1 月ADP 就业人数变动录得10.7 万人，大幅不及预期的14.5 万人，受到ADP数据大幅不及预期影响，衰退情绪升温，海内外黄金价格大幅冲高，这也是受到经济数据向好带来的反弹行情。
大超预期的大非农数据表明美国的劳动力市场格外强劲，高于预期的工资年率或使得美国通胀水平维持高位。本周主要经济数据表现出美国劳动力市场依旧火热，经济增长具备强劲动力，市场对降息的预期被进一步减弱，FOMC 会议上美联储主席鲍威尔表示3 月降息概率较低，周内美元指数上涨0.48%，海内外黄金价格冲高回落，预计短期黄金价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。
美国大小非农数据矛盾，降息预期被修正，海内外黄金价格冲高回落。作为黄金定价锚的实际利率仍处于高位，美国通胀及就业数据下降，为美国降息铺路，美联储议息会议已对降息敞开大门。骑牛看熊认为距离降息已经越来越近，黄金价格上行的驱动也越来越明确，充分调整的黄金板块反弹值得期待。
美国1月非农就业人数大幅超出市场预期，使市场对于美联储3 月降息的预期下降，金价出现调整。美联储在2 月议息会议上继续暂停加息，且多位FOMC 委员认为今年多次降息是合适的，但不认为3 月就将开始降息。
3月降息押注落空使市场对于美联储激进降息预期消退，1月底COMEX 黄金期货和期权管理基金多头持仓与黄金ETF 持仓已降至2023 年10 月下旬市场以2024 年激进降息预期给予黄金定价前的位置，FedWatch 观察工具显示目前市场对美联储2024年开始降息的时点也已从Q1 推迟至Q2，激进降息预期与投机因素对金价的影响已基本消退。