白条猪肉：一季度利空因素萦绕，行情或难寻强反弹契机
卓创资讯猪肉市场分析师周琳
【导语】一季度猪肉供应受高基数影响持续高位，且标肥价差继续收窄的预期不乏对生猪及猪肉市场表现出一定利空作用；在消费淡季节后需求增速缓慢的大环境下，冻品库存的相对高位亦或冲击鲜品需求；且季度内因业者预期尚未见底，逢低入库心态谨慎，猪肉成本端或难寻利多指引。整体而言，一季度猪肉市场或利空因素萦绕，预计季度内行情缺乏强有力的反弹契机。
一季度大猪及肥白条行情或难以托底肉市，猪肉供应仍显充裕
理论而言，屠宰量变化趋势是由生猪出栏量变化决定的。而从生猪出栏量指标来看，根据生猪生长周期推算，2024年1-3月份生猪出栏量对应2023年3-5月份能繁母猪存栏量基数及变化趋势。农业农村部数据显示，2023年3-5月能繁母猪存栏量跌幅甚微。从环比跌幅数据来看，3-5月最大跌幅为0.87%，最小仅为0.49%。5月能繁母猪存栏量为4258万头，仍较正常保有量高3.85%。
肥标价差一般指的是肥猪与标猪价格的差值。根据卓创资讯监测数据显示，截至2024年2月22日，全国肥标猪平均价差为0.56元/公斤，较节前最后一个工作日下跌5.08%。
春节假期过后，以辽宁地区为代表的东北地区优质肥猪凭借其南调的常规性需求，行情较标猪偏暖，支撑当地肥标价差扩大。而华中、华南、西南多地因春节过后终端以消化家庭库存为主，对肥猪需求转淡程度大于标猪，导致标肥价差出现一定收窄现象。整体来看，春节后国内标肥价差以缩小为主。
从长线范围看，一季度随着天气转暖，市场对肥猪的需求或继续转淡，肥标价差仍然存在一定下滑空间。肥标价差的收窄对养殖单位的看涨信心形成一定压制，转化为行为上则或表现为减重出栏现象的增加，对一季度内的肉价形成利空干扰。
一季度冻品出库或仍掣肘鲜品需求，而猪肉成本端支撑亦难寻增强预期
一般情况而言，若企业有较强的逢低主动入库需求，将对生猪市场需求产生一定拉动，支撑猪价上扬。猪价的上扬亦将提振猪肉成本支撑增强，不乏成为驱动肉价上涨的一大动力。
但针对2024年一季度而言，因企业冻品库存压力较大，而入库成本尚未达到多数业者预期的相对低值，卓创资讯监测数据显示，截至2月23日，2月样本企业屠宰平均毛利均值为37.80元/头，月初受春节备货提振，利润空间振幅明显，但月内均值较去年同期涨幅仅为8.83%（去年春节集中备货阶段出现在1月）。结合自2023年以来企业长期盈利承压的现状，预计多数企业入库心态谨慎，难以对白条肉价格产生一定成本端的利好拉动。而季度内屠宰企业多迫于库存压力继续释放冻品，对鲜品白条猪肉销售进程产生一定冲击，亦利空猪肉的市场需求及价格。
2024年2-3月猪肉需求或处于年内相对低位水平
从鲜销率这一数据指标来看，卓创资讯监测数据显示，2016-2023年的一季度鲜销量的月底季节性水平震荡下跌，其中2月跌幅19.84%，3月跌幅2.90%。春节后随着家庭库存陆续消化，气温转暖亦或带动餐饮、旅游等行业的季节性回暖。但与春节、冬至的旺季集中备货活动相比，春季为猪肉消费的相对淡季，季节性缓慢恢复的提振效应微弱，预计2-3月猪肉需求处于年内相对低位水平。
一季度猪肉价格或难有较强反弹动力
结合以上，在相对充裕的产能基数背景下，一季度养殖户对大猪及标猪看涨预期有限，猪肉市场供应端对其价格或仍呈现出利空作用。而从需求角度考虑，2-3月猪肉鲜销需求多处于季节性低位水平，难以托底肉市；叠加当下企业及社会冻品库存压力偏大，冻品市场以出库为主，主动入库活动有限，反馈到猪肉价格方面则表现为成本端难有支撑且掣肘鲜品市场需求。综合而言，一季度猪肉市场利空因素萦绕，季度内猪肉价格或难有较强的反弹动力。