杨德龙：巴菲特固执地坚守价值投资理念 值得我们学习-基金频道-和讯网
2024年巴菲特致股东信与以往相比，第一个变化就是在信的开始，没有像往常一样先披露公司的净值增长这些财务信息，而是缅怀了巴菲特的亲密合作伙伴芒格。去年年底，芒格在距离他100岁生日还有大约33天时去世了，芒格的逝世令巴菲特非常悲痛，巴菲特一直高度肯定芒格对于伯克希尔·哈撒韦的贡献。他在芒格去世时明确讲到：如果没有芒格，伯克希尔·哈撒韦不可能像现在这么成功。他认为芒格是伯克希尔·哈撒韦建筑大厦的设计师，而自己仅仅是总承包商，芒格把所有的荣誉都给了巴菲特，而他自己却比较低调，没有抢功。而且从资产来看，芒格的资产只有巴菲特的1%左右，所以两位世纪老人是亲密无间的合作伙伴。
查理·芒格对巴菲特投资理念的影响很大。遇到芒格之前，巴菲特一直师从格雷厄姆，选择一些便宜的普通公司，遇到芒格之后改变了理念，芒格说宁愿以普通的价格买一个伟大的公司，也不要以伟大的价格买一个普通的公司。从那以后，巴菲特才真正地开始价值投资之路，买入伟大的公司，与伟大的公司一起成长，创造了伯克希尔·哈撒韦在过去60年的投资中净资产增长了四万多倍的奇迹，跑赢了标普500指数三百多倍，是前无古人，也可能是后无来者的。所以在信里巴菲特用很大的篇幅写了他和芒格的过往，也写了芒格的生平，也是用这封信来怀念芒格。芒格虽然逝世，但是他的思想永存。芒格常说，凡事都要反过来想。也就是在市场出现较大下跌的时候，反而是机会来临的时候。
可口可乐和美国运通是巴菲特长期投资的公司，持有的时间非常长，对可口可乐的投资已经接近40年，这么多年的分红已经让巴菲特赚了很多倍的收益。苹果的持仓是最大的，占伯克希尔·哈撒韦一半的仓位，但是持有的时间还比较短，所以巴菲特举可口可乐和美国运通的例子，说明他坚持长期投资。他曾经说过：我挑选一家公司非常不容易，所以我希望能够永远持有它，也就是无限期持有它，除非公司基本面恶化了，或者估值产生了巨大的泡沫，否则是不会卖掉的。所以他有一句名言就是如果一只股票你不准备持有十年，就一分钟都不要持有。
巴菲特在可口可乐和美国运通上的投资非常成功，也是一个典型的案例，这些长期稳定增长的公司是给巴菲特带来巨大回报的公司。短期来看可口可乐、美国运通都属于大白马，增长并不快，但是是长跑冠军，如果以三四十年的尺度来看，这是惊人的。巴菲特举这两个例子也是为了说明长期持有的投资理念，巴菲特以往不投科技股，他曾经说过科技股都是各领风骚三五年，很难有常青树，苹果是个例外，其实长期以来巴菲特并没有投苹果，直到苹果变成一家消费类的公司，iPhone在全世界普及之后，苹果的消费特征很明显，它的市值达到了1万亿美元时，巴菲特才开始配置。这体现出巴菲特投资的理念是一贯的，即使投科技股也是这种业绩增长非常稳定，并且具有巨大现金储备的公司。普通的科技股要么经营不稳定，要么一个技术进步就可能改变公司的护城河。所以对于一些热点的科技股，巴菲特一直都是不感冒的，这也是他2001年能躲过科技泡沫破裂的一个重要原因。
当然在过去20年科技股的大涨，巴菲特确实也踏空了不少，包括他的好朋友贝索斯的亚马逊，他也一直没怎么投资，其他的科技股基本投资也很少。没有投资特斯拉、英伟达这些网红的公司，也体现出巴菲特是固执的坚持他既有的理念，必须公司的估值较低，而且盈利非常稳定，没有什么经营风险。他并不会蹭热点去买一些热门股，但是这并不影响巴菲特成为股神，如果投资热门股，很可能在技术进步或者市场变化的时候出现大幅下挫产生比较大的风险。巴菲特能够实现年化20%的收益，坚持了将近60年，累计回报达到4万倍以上，所有做短线的人都是不可能取得这样的累计投资回报的。这说明巴菲特在投资的时候喜欢确定性强的成熟公司，而不喜欢冒险的，他投资苹果获得了最大利润，因为苹果重仓，占一半的仓位，苹果虽然累计涨幅并不算太大，但是巴菲特却获得了一千多亿美元的盈利。对于重仓股，虽然增长率不算太大，但是贡献的利润却是非常大的。
巴菲特在致股东的信中也提到了他在过去几年投资的五家日本公司，这五家公司也都是属于基本面稳定，且分红比较稳定的。公司大概利润的1/3会用来分红，同时会有小部分的资金用来回购股份注销。巴菲特选择日本五家公司也符合他一贯的投资理念，经营稳健、分红稳定的白马股是首选。巴菲特眼光非常独到，在这五家上市之后，日经225指数出现大幅上涨，创出了30年的新高，这五家公司股价也给巴菲特带来了比较好的收益。巴菲特在信中也表示对这五家公司会无限期持有，也表示比较看好这些公司的基本面。巴菲特做投资的时候并不太关注指数短期的涨跌，而是关注公司的基本面，如果公司的基本面没有恶化，或者没有发生巨大的变化，他一般是持有的，他认为市场的波动是无法预测的，但是与伟大的企业一起成长才是价值投资的根本。
巴菲特账上一直留着大量的现金，现金仓位长期保持在30%左右。从年报披露的净资产来看，伯克希尔·哈撒韦大概是5000多亿美元，而持有的现金是1600亿美元，所以现金的仓位仍然接近30%，这也体现出巴菲特一贯的做法，就是要保留30%-40%的现金仓位来应对可能发生的风险或不确定性，这样才能够在市场出现股灾的时候，有资金去抄底。我们回想一下在08年发生全球次贷危机的时候，巴菲特以救世主的身份买入了高盛、通用电气、美国银行这些白马股，他在信中也讲到为市场的稳定做出了微薄的贡献。他也希望持有的现金能够在市场出现非理性下跌的时候起到作用，持有这些现金也体现出巴菲特一直不满仓投资的理念。当然现在美股处于历史高位，确实也没有很划算、便宜的标的可以买，可能也是巴菲特持有1600多亿美元现金仓位的主要背景，如果没有好的标的或者没有好的价格，巴菲特都是选择按兵不动的。
我们在这时认真地去读巴菲特致股东的信意义非常重大，因为现在A股市场也是处于历史大底的位置，在3000点附近。节前一度出现加速下跌，当时我一方面鼓励大家要积极地抓住好公司打折的机会去布局而不要恐慌，另一方面呼吁国家队加大救市力度，不仅要增持大盘股指数ETF，还要增持中小盘个股指数ETF，现在市场的趋势已经反转，指数也一度出现八连阳，后市随着市场信心逐步恢复，以及证监会出台的一系列政策利好，吴清主席上任之后召开了11场座谈会，这些都可能会推动市场进一步走高。
当然救A股的同时也要救港股，因为A股和港股之间存在比较大的差价，如果港股和A股形成联袂上涨，这样市场的趋势就会更加稳定，走出更好的表现。龙年应该是一个结构性牛市的行情，大家要在当前历史大底的位置坚持价值投资，布局这些被错杀的优质股票或者优质基金，耐心等待行情的到来。我在2024年十大预言中也讲到，2024年A股和港股有望出现前低后高的走势，走出结构性牛市的行情，希望大家坚持做价值投资。今年五一我还会带一部分投资者到美国奥马哈参加巴菲特股东大会，届时会给大家带来最新的解读以及见闻。