一套“反向扭曲操作”，震动全美金融市场！3月会有天坑吗？
近日，美联储理事沃勒在美国货币政策论坛上表示，美联储应该提高短期美债在资产负债表中的比例，并将所持有的按揭抵押贷款支持证券（MBS）降至零。
沃勒的提议与美联储此前曾经做出的“扭曲操作”（Operation Twist）类似。只不过OT是“卖短买长”，卖出短债，购买长期美债，沃勒的提议正好相反，是“买短卖长”。所以，市场认为这是“反向扭曲操作”，能够更方便向市场注入流动性。
一石激起千层浪，他的言论立刻获得媒体非比寻常的关注，金融市场也用剧烈的反应表达了态度。
沃勒是谁？
沃勒2020年12月18日就任美联储理事，之前曾任圣路易斯联邦储备银行的执行副总裁兼研究总监。
有“新美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Nick Timiraos曾表示，两年前沃勒对美国经济走向的准确判断，提升了其影响力，若特朗普再次当选，沃勒或能成为下一任美联储主席的有力候选人。
他是在3月1日举行的美联储货币政策论坛上发表这番言论的，演讲的标题是“针对美联储缩表的思考。”
之前，美联储主席鲍威尔表示，FOMC将讨论放缓缩表的速度。这是为了保证银行储备金保持在“充足”的水平，不会因过度缩表对金融市场产生负面影响。
三月的流动性问题！
沃勒发言之前，美联储隔夜逆回购出现较大规模流出，3月1日其余额降到4412.65亿美元，意味着金融市场的流动性日益不足。有人预测隔夜逆回购将会在3月耗尽，也有人认为隔夜逆回购将会在2000亿-3000亿美元的范围内持续波动。
美联储去年为应对中小银行危机推出的紧急救助工具——银行定期融资计划（BTFP），将于3月11日到期，可能会令美国银行被迫转向贴现窗口寻求资金。
3月4日，纽约社区银行持续下跌，股价已跌至1996年以来最低水平，带动其他地区银行的股价下跌。商业房地产贷款到底埋着多少雷？
再叠加年终盛典中，鸿学院指出的SOFR异常波动——货币市场的“心绞痛”。
3月金融市场流动性日趋紧张！
针对可能到来的流动性问题，沃勒提议做什么？
他表示，希望看到美联储投资组合出现两个关键变化：
1. 首先希望美联储投资组合将持有的按揭抵押贷款支持证券（MBS）降至零；
2. 其次希望提高短期美债在美联储资产负债表中的比例。
对于这两个提议，他给出的解释是：
1. 由于现在的抵押贷款利率很高，MBS的到期量不足。
2. 增加短期国债的占比可以使美联储更好地调整资产负债表中资产的期限结构，持有更多短期国债也将提高美联储的投资收入。
目前，美联储持有价值2103.5亿美元的短期国债，占其美债总资产规模的4.5%。沃勒表示，这一比率曾在2008年全球金融危机前达到三分之一。
同一天的活动中， 达拉斯联储主席洛瑞·洛根表示，随着银行储备金减少，美联储可能会开始放缓其缩表速度。
两人的发言并不是无的放矢，因为财政部已经表态，要增加其短期国债的发行量，打破之前设定的占总债务发行量20%的指导原则。
【关于20%的指导原则，鸿学院在《2023年中分析会》有详细讲解。】
美联储很有可能购买这些国债。这等效于对短期国债进行“定向QE”，并可以随着时间推移自动退出。
市场反馈——股市、黄金创新高！
本轮美元环流转冷以来，2年期的美债收益率持续高于10年美债，倒挂程度甚至超过100个基点，一直被视作美国经济即将衰退的信号。市场认为，如果美联储采取沃勒的“反向扭曲操作”，将一定程度上缓解倒挂幅度。
所以，沃勒讲话后，两年期美债收益率一度降至4.52%，创2月15日以来的最低水平。10年期美债回落6个基点至4.18%。两者收益率曲线倒挂的程度有所缓解。
黄金价格因此受到支撑，出现明显的上涨，收盘涨幅达2%，是2个多月以来的最大涨幅，创下去年12月下旬以来的新高。
股市方面，3月1日，标普指数和纳斯达克指数再创历史新高，道琼斯指数也连续反弹。
只是金融市场在鲜花着锦，烈火烹油之下，隐忧丛生。
1. 3月11日，美联储BTFP到期，美国中小银行会重蹈硅谷银行的覆辙吗？
2. 隔夜逆回购逼近危险下限，美国回购市场会重现“心绞痛”吗？
3. 沃勒的反向扭曲操作，能缓解流动性的压力吗？
4. 美联储退出缩表的路线图会因反向扭曲而变化吗？
3月9日（本周六）晚9点，鸿学院微课堂将与您共同探讨《3月会有天坑吗？》。美国财政部要打破指导原则，美联储将反向扭曲操作？美股在屡创新高的同时，黑天鹅是不是已经悄悄进村了？大逆转的2024年3月，一场好戏是否即将上演？欢迎大家到时积极参与。