【原创】IPO雷达｜博苑股份冲击创业板！客户与供应商重叠受关注，高毛利率不可持续
深圳商报•读创客户端记者 朱峰
深交所官网信息显示，3月4日，山东博苑医药化学股份有限公司（以下简称“博苑股份”）在深交所创业板IPO审核状态变更为“提交注册”。公司拟在深交所创业板上市，募集资金6.68亿元。
▌主要客户与供应商重叠，是行业惯例？
据招股书，博苑股份是一家专业从事精细化学品研发、生产、销售及资源综合利用的高新技术企业，主营业务包括有机碘化物、无机碘化物、贵金属催化剂、发光材料、六甲基二硅氮烷等产品的研发、生产、销售，并基于资源综合利用资质与工艺技术优势开展含碘、贵金属等物料的回收利用业务，为客户提供贵金属催化剂、六甲基二硅氮烷等加工服务。公司产品及服务广泛应用于医药、化工、光电材料、饲料、食品等领域。
公司以直销为主、贸易商销售为辅，主要客户包括齐鲁制药、神马集团、联化科技、兄弟医药、佳因光电等国内知名医药化工企业，主要供应商包括天津物产、齐鲁制药、SQM、恒瑞医药、巨化集团等。
招股书显示，报告期内（2020年—2022年、2023年上半年），博苑股份前五大客户收入占比分别为35.06%、38.70%、46.09%和44.85%，收入占比较为稳定。
记者注意到，报告期内，齐鲁制药均为博苑股份第一大客户，同时，报告期内也均位居博苑股份前五名供应商之列。也就是说，博苑股份主要客户与供应商存在重叠情形。
博苑股份表示，报告期内，以同一控制下各主体合并口径计算，公司各期客户和供应商重叠的合作单位家数分别为22家、28家、29家和22家。公司客户与供应商重叠的合作单位主要为医药企业。
博苑股份称，报告期内，公司存在部分客户与供应商重合的情况。产生客户与供应商重叠的原因如下：公司客户与供应商存在重合主要由发行人碘、贵金属资源循环利用的业务模式所决定。
具体来看，齐鲁制药为公司第一大客户同时为主要供应商，公司主要向其出售三甲基碘硅烷并采购含碘物料，齐鲁制药为国内知名制药企业，连续多年位列中国头孢原料药厂家出口额第一名，三甲基碘硅烷为生产头孢类抗生素原料药的重要基团保护剂，使用完成后碘元素脱落形成含碘物料，公司作为齐鲁制药三甲基碘硅烷主要的供应商，同时具备碘资源综合利用的资质与技术优势，因此双方逐步形成了互利互惠、合作共赢的业务模式。另外，齐鲁制药与公司同为山东省企业，区域、产业、产品、经营理念等因素均为双方合作提供了便利。泓博智源、宇田医药等均属于此类，与公司实际生产经营相符。
审核问询函对此也表示关注，要求博苑股份按照客户与供应商存在重合的原因对公司报告期内重合情况进行分类，并说明碘、贵金属资源循环利用的业务模式引起的客户与供应商存在重合是否为行业惯例，齐鲁制药等向公司采购和销售是否为一揽子交易。
博苑股份回复称，碘、贵金属资源循环利用的业务模式引起的客户与供应商存在重合为行业惯例，齐鲁制药等向发行人采购和销售不构成一揽子交易。
▌2022年度毛利率较高，是否可持续？
财务数据显示，报告期内，博苑股份营业收入分别为人民币37,944.49万元、52,437.42万元、79,847.00万元和51,904.39万元，净利润分别为6,403.94万元、10,329.34万元、17,632.39万元和10,615.84万元。
2023年，公司实现营业收入102,515.16万元，净利润为18,167.65万元。收入较上年增幅较大，主要系主要产品价格较去年高且销量增加；净利润增长幅度低于营业收入增幅，主要系碘原料采购成本上升所致。
2023年，公司经营活动产生的现金流量净额为14,623.23万元，较上年下降22.61%，主要系公司应收账款、存货增加的影响。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为30.13%、33.79%、35.09%、31.98%，其中2022年度毛利率较高，主要受碘市场价格提升带来的产品价格上涨的影响。博苑股份坦言，若未来碘市场价格大幅下跌，将导致公司产品的销售价格大幅下降，由于成本结转的时间差，导致公司毛利率存在下滑的风险。
审核问询函也要求说明有机碘化物毛利率波动的合理性，高毛利率的可持续性。博苑股份直言，2022年的高毛利率不具有可持续性。
招股书还提示了原材料供应及价格波动风险：报告期内，公司生产所需原材料主要为碘、贵金属，我国碘、贵金属资源匮乏，主要依赖进口，因此碘、贵金属价格同时受国际、国内市场供需关系影响，价格波动较大；报告期内公司直接材料占主营业务成本的比例分别为76.06%、78.64%、80.99%、82.68%，占比较高。原材料供应情况和价格波动将直接影响公司的生产成本和盈利水平。
同时，报告期内，公司来自含碘物料采购量占整体碘原料采购量的比例分别为49.62%、53.24%、56.04%、50.28%。含碘物料的主要供应商为齐鲁制药与恒瑞医药，公司来源于齐鲁制药、恒瑞医药的采购量占公司含碘物料采购量比例分别为67.98%、47.85%、53.62%、58.87%。如果未来齐鲁制药、恒瑞医药经营环境、生产状况、含碘物料的处理方式等发生重大变化，或与公司业务合作持续性发生变化，将对公司经营产生不利影响。