近3年业绩同类前15%！聊聊华夏基金“固收掌门人”刘明宇的收益之道
近一年来A股市场持续震荡，而债券市场一路高歌猛进。
据Wind数据显示，中长期纯债基金和短期纯债基金近一年以来收益率分别上涨4.11%和3.44%。（数据来源：Wind，截至2024.02.26）
在亮眼业绩之下，债券基金成为投资者规避风险的重要选择。截至2023年末，纯债基金规模较2022年末增1.49万亿元，同比增23.3%，总规模达到9.04万亿元，成为各类基金中的“香饽饽”。（数据来源：Wind，截至2023.12.31，广发证券）
今年新发基金中，债券基金也成为了行业重点发力方向，正在发售及待发售基金中有不少明星基金经理出场。
例如华夏基金近期发行的短债基金华夏安悦债券（020751/020752），就是自己的“固收掌门人”刘明宇担纲。
近3年业绩同类前15%
刘明宇现担任华夏基金投资决策委员会成员、固定收益部、公募混合资产投资部行政负责人。
资料显示，刘明宇具备14年证券从业经验，7年公募基金管理经验，拥有丰富的公募基金和社保组合的投资管理经验，管理社保组合期间曾荣获五年贡献社保表彰奖、三年贡献社保奖项、社保组合考核A档。
刘明宇的代表产品为华夏鼎茂A，长期业绩出色。据Wind数据显示，刘明宇自2017年12月11日开始管理华夏鼎茂A，截至2023年12月31日，累计收益率达32.89%，超越基准回报21.87%。过去一年在银河排名中位列71/1340；过去三年在银河排名中位列147/984。（数据来源：基金定期报告，托管行复核，截至2023.12.31，历史业绩不代表未来表现。星级评价来自银河证券，截至2023.12.31，分类为债券型基金。）
近期刘明宇发行的华夏安悦债券（020751/020752）与华夏鼎茂一样，也是一款短期纯债型基金，以固收类资产为主要投资对象，主投AAA级国企、央企等资信较好企业，不投资股票等权益资产，预计也会被机构重点观点。
投资策略：以稳健为基石，通过久期和杠杆增厚收益
刘明宇一直擅长在稳健中关注流动性，他认为固收类增厚收益主要来自票息、久期、杠杆三个策略，票息的最大风险是信用风险，不适当的信用下沉会导致亏掉了本金，很难通过其他票息来弥补。
在杠杆策略方面，刘明宇以博取资本利得为主要目的，杠杆水平不会太高，更看重择时带来的超额收益。
所以可以看到，刘明宇管理的产品很少做信用下沉，更多是通过久期、杠杆的方式来提升组合的收益。
（数据来源：Wind、基金定期报告，2019年中报-2023年年报，华夏鼎茂债券A券种配置占比）
从券种配置来看，华夏鼎茂债券前期以企业债和中期票据为主，2021年以来，银行二级资本债交易活跃，金融债的占比增加并成为主要券种，但是中期票据和企业债仍然占一定比重。基金不持有可转债，说明可转债不是增强收益的方式，另外有一小部分国债仓位，说明基金有进行波段操作获取资本利得。
（数据来源：Wind、基金定期报告，2017年中报-2023年年报，债券市值占基金资产净值比例）
从杠杆率和久期来看，产品杠杆率多数时间在120%以上，说明高杠杆是基金获取超额收益的一种方式。久期波动较大，一方面可能与利率债波段操作有关，另一方面可以看出久期策略也是基金获取收益的重要方式。
债市还能继续走牛吗？
在谈债市未来行情之前，需要纠正部分投资者一个认知小误区。
债券基金，尤其是纯债基金主要投资债券、央行票据、同业存单、ABS等固定收益品种以及银行存款和回购等，在保证良好流动性和较好收益的同时，年化波动率和最大回撤相对较低，属于较低风险的品种，防御性较好。
从历史走势来看，不同于A股的牛短熊长，债市一般呈现出“牛长熊短”的特征，回调持续时间短，回撤幅度也很小。
（数据来源：Wind、基金定期报告，纯债类基金包括短期纯债型基金、中长期纯债型基金，截至2023.12.31）
从过去10年的表现来看，纯债基金和短期纯债基金每年均实现了正收益。
中债-新综合财富(总值)指数任意时间持有一年收益率分布，数据来源：中金财富，数据截至2024/2/2。
另外据中金财富统计，以中债-新综合财富指数为例，从2018年起任意时间持有一年债券指数，结果显示超过50%的概率能够获得2%~5%的收益，超过30%的概率能够获得5%~8%的收益，而亏损的概率是0%。
所以债券基金更适合做压舱石并长期持有，而非以牛市和熊市的思维，像股票市场一样去追求“择时”。
当然任何资产都有波动，债市短期积累较多涨幅可能面临一定波动，不过这往往为投资者提供了一个难得的机会，以相对较低的成本买入优质资产。
接下来我们来聊聊今年债券市场的未来走势。
2月20日，央行公布的1年期LPR维持不变，5年期以上LPR下调25个基点。自2019年8月LPR改革以来，此次5年期LPR下调25个基点创下史上最大的调整幅度。
在更早之前的2月5日，央行下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。2022年4月以来的四轮操作中，央行单次降准幅度收窄至25个基点，而本次降准幅度扩大至50个基点，降准的时点和规模均较大超出市场预期。
机构人士普遍认为，经济基本面现实和预期偏弱，叠加超预期的降准和LPR(贷款市场报价利率)非对称调降，市场对货币政策继续宽松的预期较强，带动债市持续走牛。
银河证券分析认为当前仍处债牛阶段，后续利率中枢继续下移的可能性较大；长城证券指出一旦全面降息，债牛行情或会继续延续，这种情形下，债市回调便是入场机会。华夏基金认为，短期来看适当控制久期持有中短端品种性价比更高；中长期来看，长债、超长债可继续持有。