群益证券:给予贵州茅台增持评级,目标价位2000.0元
证券之星
2024-04-03 13:58:18

原标题:群益证券:给予贵州茅台增持评级,目标价位2000.0元

群益证券(香港)有限公司顾向君近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《量价齐升,稳健前行》,本报告对贵州茅台给出增持评级,认为其目标价位为2000.00元,当前股价为1717.16元,预期上涨幅度为16.47%。

贵州茅台(600519)

结论与建议:

业绩概要:

公司公告2023年实现营业总收入1505.6亿,同比增18%,录得净利润747.3亿,同比增19.2%;4Q实现营收452.4亿,同比增19.8%,录得净利润218.6亿,同比增19.3%。全年业绩好于此前预告。

分红方案:每10股派发现金股利308.76元

点评:

全年茅台酒实现营收1265.9亿,同比增17.4%,受益直销占比提升以及产品结构优化,吨价同比增6%至300万元/吨.销量达4.21万吨,同比增11.1%;系列酒营收206.3亿,同比增29%,茅台1935收入超百亿,茅台王子酒营收超40亿,汉酱、贵州大曲、赖茅营收均超10亿,产品矩阵全面构建,吨价及销量分别同比增26%和2.9%。4Q茅台酒及系列酒分别实现营收393.2亿和50.4亿,分别同比增17.6%和48.2%。

渠道看,全年传统渠道实现收入约800亿,同比增7.5%,直销收入672.3亿,同比增36.2%,占总收入45.7%,较2022年提升5.8pcts。其中,i茅台已经成为公司重要在线直销渠道,据茅台时空,i茅台目前累计注册用户达6500万,近期日活700万,2023年全年实现营收223.7亿,同比增88.3%,占直销收入33.3%。4Q直销收入210.3亿,同比增20.2%,i茅台收入75亿,同比增119.4%;经销收入233.3亿,同比增20.7%。

成本费用方面,全年毛利率为92.1%,与2022年持平,4Q毛利率同比上升0.7pcts至92.7%;期间费用率变动平稳,同比下降0.2pcts至8.47%,其中,广告及市场拓展费用增加导致销售费用率同比上升0.5pcts,受经营效率提升,管理费用率同比下降0.61pcts,利息收入增加导致财务费用率同比下降0.1pcts。

展望2024年,集团工作会提出2024年将“四王”共建,即打好“产品、渠道、品牌、终端”共建的市场组合拳,并明确2024年茅台国际化、数字化的发展路径;公司预计全年营业总收入同比增15%,考虑2023年11月茅台酒提价20%,系列酒发展迅速,以及非标产品加大投放等因素,全年有望超额完成经营目标。

23年末合同负债余额同比下降8.7%,主要由于春节靠后,渠道备货顺延至新一年影响。近期来看,茅台酒批价有所下滑,散件在2630元/瓶左右(环比上周-30元),整箱在2880元/瓶左右(环比上周-5元),主要由于近期多数经销商到货对批价造成一定冲击,但整体来看行情价还是比较稳健。

预计2024-2026年将分别实现净利润893.8亿、1040亿和1174.7亿,分别同比增19.6%、16.3%和13%,EPS分别为71.15元,82.76元和93.52元,当前股价对应PE分别为24倍、21倍和18倍,维持“买进”。

风险提示:经济增长压力,营销改革不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华创证券董广阳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.25%,其预测2024年度归属净利润为盈利889.61亿,根据现价换算的预测PE为24.2。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级22家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为2276.35。

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