半导体复苏势头明确 AI增量将是 产业链增量提速的关键
半导体芯片板块在2024年一季度实现微盈，净利润同比增速由负转正，显示出周期复苏趋势越来越明确。
Wind数据显示，半导体（中信成分）153只股今年一季度的净利润同比增速中位数为11.11%，上年同期为-52.01%，营业收入同比增速中位数为20.21%，上年同期为11.36%，营收增速高于净利润增速，体现的是终端需求持续复苏。
不过市场资金尚未对成长风格的半导体芯片达成共识。截至5月8日收盘，中华半导体芯片指数年内下跌12.51%，自2022年以来累计下跌48.58%，上述153只股年内平均下跌21%。
2024年，以智能手机和电脑（PC）为代表的消费电子产品需求复苏，是半导体全行业复苏过程中的基本盘，由于新能源（风光储、新能源汽车）的需求已经连续几年维持较高速增长，AI需求，包括其对硬件的增量，包括云端算力、终端NPU、存储空间，是产业链增长提速的关键，由AI新需求带来的涨价品种值得投资者关注。
半导体复苏趋势越发明确
半导体行业景气度与宏观经济、美联储降息加息、消费电子产品迭代等多方面密切挂钩，2022年下半年以来，终端需求规模不断下降，全行业进入降价与去库存状态，A股相关上市公司的盈利能力骤降。
梳理2023年年报发现，153家半导体芯片企业报告期内的营业收入同比增速中位数仅有2.85%，归母净利润与扣非后归母净利润的同比增速中位数分别为-34.3%、-43.84%。龙头股亦难穿越周期，晶圆代工“一哥”中芯国际（688981.SH）2023年的营收与净利润分别同比减少8.61%、66.51%，为上市以来首次出现营收净利双双下降的局面。
随着被动去库存结束，加上终端需求日渐复苏，今年一季度，153家公司实现营业收入同比增速的平均值为31.56%，较上年同期的-9.2%，同比增长逾40个百分点，归母净利润增速均值由上年同期的-52.02%，增长至11.11%，增加逾60个百分点。
存货规模也反映出终端需求复苏的趋势。财报显示，截至2023年末，153家半导体公司的存货达1831.86亿元，2022年同期为1642.96亿元，同比增长近200亿元，到了今年一季度末，存货又下降至1676.03亿元。
有20家半导体公司实现营业收入翻番式增长，涉及数字芯片设计、模拟芯片设计、半导体材料、半导体设备、晶圆代工等环节。存储芯片厂商佰维存储（688525.SH）的营收增速最高，达305.8%。存储产品占到半导体市场份额的约三分之一，存储产品价格涨跌与需求变化往往被视为周期复苏与衰退的风向标。根据WSTS数据，2022年全球集成电路市场总规模约为4799.9亿美元，其中，存储芯片市场规模约为1344.1亿美元，占比28%位居第二，仅次于逻辑芯片。
对于业绩增长及下游需求变化，佰维存储在业绩说明会上表示，2024年伴随终端需求复苏，上游减产涨价策略延续，终端客户库存不断改善，逐渐走向供需平衡的复苏，存储器价格在今年一季度仍旧持续增长，二季度有望继续上行，下半年的行业走势有待观察。
营收增速大幅回暖的同时，半导体产业链的盈利能力仍相对孱弱，153家公司中，只有25家公司一季度实现归母净利润1亿元以上，仍有64家公司的归母净利润同比减少。比如，在去年同期交出亮眼业绩的半导体设备公司，高基数下难以维持业绩增长。设备厂商拓荆科技（688072.SH）、盛美上海（688082.SH）一季度的归母净利润同比减少80.5%、47.43%。纳芯微和思瑞浦2家模拟芯片设计商，一季度净利润录得同比30倍以上的下滑幅度，其中，纳芯微净利润亏损1.5亿元，思瑞浦亏损4916.76万元。
智能手机、PC夯实基本盘，AI贡献增量
经历了一轮去库存周期之后，市场普遍认为回暖将是今年半导体产业链的主旋律，由AI带动的下游需求有望贡献需求增量，也成为推动业绩增长的最大助力。
“终端需求复苏，带动半导体产业链的营业收入同比增速高于净利润增速，说明下游需求正在向好，但由于一段时间去库存后，部分产品价格、库存还没恢复到正常水位。我们预计至少到今年上半年末，周期仍是以回暖为主旋律，暂时不会看到单家厂商盈利能力大幅提升的情况。”一位半导体上市公司相关负责人对记者说，“需求肯定还是呈现结构性，也将体现到产业链的利润端，与新能源需求相关的产品预计仍将保持较好的增长速度，汽车行业的电动化、智能化、网联化趋势，将带动汽车半导体需求大幅增加。”
以智能手机、PC为代表的消费电子产品占据半导体终端需求的主要份额，两项产品的预期恢复增长被认为是半导体周期回暖的基本盘。今年一季度，国内智能手机出货量保持了平稳增长。数据显示，第一季度，中国智能手机市场整体出货量约6926万部，同比增长6.5%，市场表现略高于预期。
但就半导体需求全年景气度来说，AI让行业增长提速，是进一步带动全产业链超预期表现的关键。一位TMT行业负责人对记者认为，在没有爆款的情况下，智能手机需求预计将同比小幅增长。而以ChatGPT为代表的AIGC在全球各行业得到广泛应用，AI对于基础硬件尤其是大算力芯片和高带宽存储器的需求持续快速增长，这是关系到行业景气度的关键。“消费电子需求与存储产品需求基本呈现正相关，今年上半年存储市场有望持续向好，下半年能否保持景气度，关键看AI手机和AIPC新品能不能带动大的换机潮和国内服务器市场能否逐步复苏。从中长周期来看，中高端存储的景气度是确定的，因为AI终端新应用的拉动作用，原厂的重心将放在高价值增量应用上，不愿意在相对传统的领域做低价竞争，价格预计不会出现剧烈恶化的情况。”