可转债市场是天然适合博弈的市场。

作者|市值风云基金研究部

编辑 |小白

近期市场成交额不断缩量，板块轮动过快，大资金也开始另寻出口。

在缺乏机会之际，资金将目光转向了可转债这个小众市场。

目前可转债市场规模不到8000亿，相对A股总市值的87万亿来说，零头都算不上。

也正是各量化、游资、机构的涌入，使得可转债这个场子逐渐热了起来。

从成交金额来看，前期可转债市场日成交额大多在400亿上下，自5月份来，资金交投活跃，成交额一度翻倍至1000亿左右。

（来源：通达信，可转债指数）

注：全文数据截至2024年6月10日。

大资金疯狂做T收割散户

从具体标的来看，每个时段都有不同类型的核心债来引领转债市场行情，由于资金在里面来回倒腾，疯狂做T，这些核心债成交金额急剧放大，波动也同步加大。

与A股最大的不同在于，可转债是T+0操作，资金的滚动效率也会明显提升。

多数转债的炒作逻辑是股债联动，也就说借助正股的概念异动，来回炒作对应的转债标的，比如商络转债、正丹转债、英力转债等；当然还有部分“妖债”，它们完全不顾正股基本面，不按套路出牌，涨跌基本由庄家决定，这里咱们暂且不谈。

（来源：市值风云APP）

具体来看，3月份飞行汽车概念火爆，商洛转债一个不到2亿规模的转债，一天交易金额最高能被干到96亿，换手率高达28倍，非常凶猛。

（来源：集思录）

4-5月份，TMA概念行情火热，龙头股正丹股份暴涨，一度成为2024年首只10倍股，大资金也开始调转方向转攻其背后的正丹转债。

正丹股份和正丹转债虽一度因股价异常波动停牌核查，但这丝毫没有让各路游资产生退却之心。

正丹转债盘子仅1.5亿左右，但转债成交额多次超110亿，期间转债价格也从4月初的112亿最高涨至5月底的465元，两个月涨幅翻三倍。

（来源：集思录）

转眼来到6月份，具备AIPC概念的英力转债也开始被资金盯上，该转债自5月21日来成交额暴增，目前仍较活跃。

（来源：集思录）

英力转债龙虎榜数据显示，不少量化机构、大户机构等在里面疯狂做T，一买一卖分分钟赚个几百万根本不是难事，收割了不少追涨的散户。

（来源：开盘啦）

举个例子，雅创转债作为一只次新债，今年4月底限售期一过，转债就出现明显异动，盘中10%以上的振幅也是常事，6月3日盘中震荡高更是高达21.7%，转债价格也从盘中最高13%涨幅到收盘跌超7%。

（来源：市值风云APP）

当天收盘，公司发布公告，控股股东及一致行动人合计减持了28.5%的可转债，剩余35.25%，所以这波拉升出货中赢家是谁一目了然，苦的是不明真相的追涨大军。

（来源：公司公告）

七成可转债基金正收益

除了直接买卖可转债之外，市面上还有相关的可转债基金，风云君之前有过详细介绍，感兴趣的小伙伴可以戳下文阅读。

（来源：市值风云APP）

按照基金全称中包含“转债”、“可转换债券”等字样，且合并规模大于5亿等条件筛选，目前市场上的20只可转债基金中，有七成今年来获得正收益。

其中今年来表现最好的是黄诗原管理的工银可转债债券（003401.OF），录得近11%正收益，且最大回撤不到5%，表现相当不错。

关于黄诗原，咱们在之前的研报中提过，他的特点就是激进，不仅杠杆用的比较足，而且配置了不少股票仓位，且集中度不低。

所以从历史来看，他的产品波动不会很小，尤其是2022年期间最大回撤达30%，波动比大盘还剧烈。

（来源：Choice数据）

另一边，易千、林汉耀等人管理的前海开源可转债债券（000536.OF）表现垫底，今年来亏损近8%，而且最大回撤达-11.6%。

不仅如此，表格中有一半产品今年来最大回撤超10%，可转债虽同时具备债性和股性，但显然大多产品波动偏“股性”。

由于可转债背后的正股中有超六成是以中小盘股为主，而今年来小盘股屡屡被锤，转债也跟着遭了不少殃，整体波动也变得剧烈。

总体来说，多数可转债基金虽然大部分投资“债券”类产品，但体验感并不友好，并非稳健投资者的好去处。

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