央行发声：个人活期存款、余额宝、零钱通等或被纳入M1统计
2021年6月11日，上海，一行人走过支付宝大楼。图片来源：界面新闻图库
中国人民银行行长潘功胜周三表示，从货币功能的角度看，需要考虑对货币供应量的统计口径进行动态完善。个人活期存款以及一些流动性很高甚至直接有支付功能的金融产品，需要研究纳入M1统计范围。
“我国M1统计口径是在30年前确立的，随着金融服务便利化、金融市场和移动支付等金融创新迅速发展，符合货币供应量特别是M1统计定义的金融产品范畴发生了重大演变，需要考虑对货币供应量的统计口径进行动态完善。”潘功胜在2024陆家嘴论坛发表主题演讲时说。
他指出，个人活期存款以及一些流动性很高甚至直接有支付功能的金融产品，从货币功能的角度看，需要研究纳入M1统计范围，更好反映货币供应的真实情况。
1994年，中国人民银行发布《货币供应量统计和公布暂行办法》，对中国货币供应的层次进行了划分，此后办法经历四次修订。根据当前的人民银行术语表，我国M1的定义为现金和商业银行活期存款的总和。从统计口径来说，在我国，M1=流通中现金（M0）+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人信用卡存款。
分析人士普遍指出，与海外相比，这一统计口径偏窄，其中最主要的是个人活期存款未纳入到M1统计。
招商证券分析师张静静上周指出，由于我国M1统计方法忽略居民活期存款，使得M1对企业活期存款变动尤为敏感。
央行数据显示，5月末，狭义货币（M1）余额64.68万亿元，同比下降4.2%，创纪录地连续两个月负增长。分析人士指出，楼市低迷、企业经营和投资活跃度不足是造成M1持续下行的主要原因，此外，近期，监管打击资金空转、违规补息操作取消，导致部分企业活期存款向理财、结构性存款、货币基金等其它金融产品分流，也对M1产生较大的扰动。
中金公司指出，央行在1994年未将居民活期存款纳入M1统计是有一定历史背景的。在当时个人存款被统称为“储蓄存款”，分为活期储蓄和定期储蓄，但无论是活期储蓄还是定期储蓄，其流动性在当时都受到较大的限制。因为缺乏银行卡和便利的支付手段，储蓄存款虽然可以提现，但若不经过“提现”这一环节，活期储蓄存折是无法用来购物的，也就是说，活期储蓄存款并不能满足随时、直接转化为购买力这一M1的内涵。但是，随着银行卡、电子支付的普及，居民活期存款目前完全可以用于直接支付。
其他主要经济体普遍将居民活期存款纳入M1范畴。例如，美国将可签发支票的存款（Now、ATS 账户等）与旅行支票视为M1，日本将流通中的现金与活期存款全部纳入M1。而我国M1统计的活期存款，个人项下仅包含个人信用卡存款，但由于体量太小，个人信用卡存款不会对M1产生显著影响。
中金公司认为，在打击空转与金融体系快速发展的背景下，重新审视我国M1的统计口径就显得尤其重要。如果将与M1类似、但没有统计进入M1口径的资金也纳入M1，姑且称之为类M1，那么类M1可能仍在正增长，增速相对2023年12月有所下行，但没有那么剧烈。类M1资金除了居民活期存款外，主要还有两类，一是部分现金管理类金融产品，二是第三方支付机构的备付金，目前这两类资金在一定程度上已经具备了记入M1的潜质。
“比如支付宝的余额宝、微信的零钱通、以及一些银行提供的现金管理类理财产品，在很多场景下可以直接用于购物支付。考虑到存款利率的下行、打击存款补息之后的资金转移，我们认为将此类产品纳入M1考量范围的必要性也是上升的。”中金公司宏观分析师周彭、张文朗等人在研报中称。
浙商证券分析师李超也表示，随着我国经济发展和电子支付手段的应用，当前个人活期储蓄、第三方支付平台中的货币规模不断增多，已经具备人民银行对狭义货币“具有支付手段和流通手段两种职能”的定义，应考虑被纳入到M1统计范畴。