刚刚招股书失效的徽菜独角兽有了新消息。

据港交所官方网站信息显示，小菜园国际控股有限公司（以下简称“小菜园”）日前已更新上市文件，继续推进港交所主板上市进程。

小菜园曾于今年1月份向港交所首次递交上市申请。财联社记者注意到，截至目前，小菜园尚未获得来自中国证监会的境外上市备案通知书，这意味该公司还没达到进入港交所聆讯阶段的前置条件。

对于有对赌协议在身的小菜园来说，假如未能在规定时间内完成中国证监会备案或者通过聆讯，则需回购加华资本所持有的的股份，这对小菜园的平稳经营产生重大影响。

去年年入超45亿，外卖占3成以上

成立于2013年的小菜园于当年在安徽开出第一家门店，后陆续拓展至江苏、上海、浙江、北京、湖北、天津、广东、河北、河南、山东、江西等地区，除“小菜园”外另打造了“观邸”、“复兴楼”、“菜手”等品牌。

截至2024年7月8日，小菜园在全国13个省的135座城市/县拥有623家直营门店，其中包括618家“小菜园”门店及5家其他子品牌门店。其中，2021年至2023年以及今年前四个月，小菜园分别新开107家、48家、132 家以及62家门店。

最新招股书显示，小菜园计划在2024年、2025年和2026年分别开设约160家、190家和230家“小菜园”门店，至2026年底，预计小菜园将运营超过1100家“小菜园”门店。

从定位来看，小菜园主攻的是大众便民餐饮市场，主打产品为“新徽菜”，每家店的菜式约为45-50道，菜单分为春夏秋冬四季，且对全国各个省市的门店提供的配方不尽相同，产品以现炒、新鲜为卖点。

财务数据方面，更新后的招股书显示，2021年至2023年营收分别为26.4亿元、32.1亿元及45.5亿元，复合年增长率为31.1%。同时，今年前四个月的营收也保持上升，达到16.8亿元，同比增长12.0%。

营收主要来自堂食业务及外卖业务，其他少量销售食材，来自一名充电宝解决方案提供商收取的佣金所得收入，以及新零售业务。

其中堂食比重在不断下降，外卖的比重不断上升。2021年、2022年、2023年以及截至2024年4月30日，堂食贡献的营收分别是22.35亿元、21.83亿元、30.51亿元以及10.79亿元，而同年外卖贡献的营收分别为：4.1亿元、10.3亿元、14.91亿元和5.96亿元；堂食贡献的营收在总营收中比重分别为：84.5%、68%、67.1%以及64.3%。而外卖的比重分别为：15.5%、32%、32.8%和35.5%。

净利润方面，从2021年至2023年，净利润分别为2.2亿元、2.4亿元及5.3亿元，对应的净利率分别为8.6%、7.4%及11.7%。今年前四月的纯利则与去年同期差别不大，为1.9亿元，对应净利率为11.5%。

估值100亿元背后对赌压身

值得注意的是，小菜园曾于今年1月16日向港交所首次递交上市申请，刚刚失效其马上向港交所第二次递表，实属罕见，这背后其实也透露出小菜园对赌协议带来的压力。

招股书中提到，小菜园累计进行了2轮可转股债券融资及2轮优先股融资，累计获得Harvest Delicacy（加华资本旗下的投资机构）5亿元的融资。

公开资料显示，Harvest Delicacy是一家于2022年10月28日根据英属维尔京群岛法律注册成立的有限公司，背后是加华资本。加华创佳、嘉裕加华及加华创屹分别持有其25.1%，21.0%及14.3%的股权。

具体如下，2022年11月及2023年6月，Harvest Delicacy分别以1.5亿元、2.5亿元认购了两笔小菜园发行的可换股债券。

不过，小菜园的这笔融资却附加着诸多条款。若第一笔1.5亿元债券未在自发行日期起48个月内转换成股票，则小菜园需偿还本金及利息。此外，Harvest Delicacy还享有提前赎回权与分红权，以及将可换股债券转换为优先股的权利。

之后在2023年12月1日，小菜园方面与嘉裕加华、加华创佳及Harvest Delicacy订立了第一轮优先股协议，Harvest Delicacy将前两轮可换股债券，即4亿元，用于认购第一轮优先股。交易完成后，Harvest Delicacy的持股比例为6.01%，认购的每股成本为6.19元，投后估值约为66.56亿元。

同一日，小菜园方面与加华创屹、Harvest Delicacy订立了第二轮优先股协议，Harvest Delicacy再以1亿元认购第二轮优先股，每股成本9.3元。至此，Harvest Delicacy的持股比例达到了7.01%，投后估值约为100亿元。

招股书披露，加华资本的回购权已于1月16日小菜园提交招股书时终止，但存在恢复条款。若小菜园撤回上市申请、或18个月内未能在证监会完成备案、或未能在通过聆讯后12个月内完成上市，都有可能触发回购。

在2024年1月8日的第二轮优先股融资后，小菜园的估值达到100亿元。

餐饮扎堆港交所背后

“小菜园能够在当前市场环境下冲刺上市，与其敏锐捕捉并顺应了反向消费潮流密不可分。”盘古智库高级研究员江瀚向财联社记者分析称，反向消费是指消费者不再盲目追求高端奢华，而是更加关注产品的性价比与实际价值，追求物有所值甚至是物超所值的消费体验，小菜园正是把握住了这一趋势，通过提供具有较高性价比的徽菜菜品，满足了广大消费者对于实惠且美味餐饮的需求。

近年来，除了小菜园中式餐饮赛道的企业陆续开启了上市之路。

日前绿茶第四次向港交所提交招股书，近几年还有多家中餐企业递交了赴港上市申请，比如煲汤火锅品牌捞王、海鲜火锅品牌七欣天、麻辣烫品牌杨国福等。但截至目前上述公司的招股书均已失效，暂时没有更新的进展。

“餐饮企业的模式太过传统了。”在江瀚看来，对于中餐企业要在资本市场破局需要一是明确品牌定位与市场细分；二是加强财务透明与管理规范；三是注重食品安全与品质控制以及创新商业模式与营销策略。

“在竞争激烈的餐饮市场中，中餐企业需要不断创新商业模式和营销策略，以吸引更多消费者和投资者的关注。”江瀚向记者说道。

来源：财联社