□ 大河财立方 记者 徐兵

在中国经济下半年开局的关键时刻，7月22日央行果断出手，连发三个公告：

一是为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%；二是LPR方面，1年期LPR由3.45%降至3.35%，5年期以上品种由3.95%降至3.85%；三是为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的MLF参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。

这一连串动作既彰显了货币政策在新阶段的聚焦点与决心，也为市场带来了新的期待与想象。

7天期逆回购操作的改革，从价格招标转为固定利率、数量招标，这一变化绝非简单之举。它实际上是央行在强化政策利率权威性、稳定市场预期方面迈出的重要一步。以往，逆回购操作利率虽然大部分时间保持不变，但仍需每日操作来释放信号。现在，通过固定利率、数量招标的方式，央行可以更加明确地向市场传达政策意图，这也是市场化利率调控机制不断健全的体现。

而央行此次降息，将7天期逆回购操作利率下调至1.7%，无疑是对当前经济形势的精准应对。二季度GDP增速略有回落，居民消费恢复疲软，加之外部环境的变化为货币政策提供了更大的操作空间。央行果断降息，不仅体现了对经济回升的呵护，也是对全年经济社会发展目标的积极响应。政策利率的下调，预计将逐渐传导至实体经济，降低综合融资成本，为经济回升向好提供有力支持。

值得注意的是，央行此次降息并不意味着长债收益率下行空间的打开。业内人士也明确指出，中长期债券收益率反映的是长期经济走势，而非短期政策变动。当前长债利率已经处于过低水平，其中潜藏的风险不容忽视。央行降息旨在支持经济回升，提振中长期经济预期，而非推动长债收益率进一步下行。

7天公开市场操作（OMO）放开数量招标也是此次改革的一大亮点。与以往央行掌握逆回购投放规模的主动权不同，现在更多地由交易商的需求决定。这一变化增强了央行逆回购操作的市场性，使得货币政策的实施更加贴近市场实际。未来，则可以期待央行在逆回购操作上的“市场性”将进一步增强。

利率机制的调整还意味着更多。有券商分析，降息的观察窗口可能发生变化，由每月15日的“MLF操作”更替至20日的“LPR操作”。同时，MLF的政策利率意义将进一步淡化，后续将更多关注其作为补充中长期流动性工具的量的操作。而债市波动也需警惕，央行对MLF操作质押品的适当减免，可能是在纠正债券收益率过度下行的趋势。

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