现在A股大有一副“国家队不买就死给你看”之势，昨天是重磅会议后第一个放开机构净卖出以及国家队没有买入的交易日，结果大家也看到了，争先恐后的抛盘，创业板指跌超3%，上周国家队护盘一周的成果一天给跌没了。今天早盘开盘国家队没有护盘，指数一路跳水，在2月份后再次跌破2900点，然后临近早盘收盘国家队出手，才把指数拉上2900点。午盘又是重复这个过程，最终收盘才艰难守住2900点。

现在的A股让我们这个坚定的多头也茫然了，都忘记了上涨的感觉了，谁家正常股市一年来两次熊市。A股就像一个到处都是窟窿的水池，虽然勉强堵住了IPO、减持、融资的窟窿，然后还有国家队在加水，但外资和公私募机构这两个管道却在放水，流动性达不到一个平衡的状态，结果就是持续缩量的囚徒困境，高度博弈。

就北向资金而言，大概从6月份就开始持续卖出，近30个交易日净卖出近700亿，今年北向资金净买入的规模不剩200亿了。

再来看机构的净卖出，根据长江证券统计，主动权益类基金二季度净赎回2401.76亿，赎回额在2005年以后单季度赎回额中排第三，仅次于2015年Q3的8051亿和2024年Q1的2797亿。没错，一季度赎回了2797亿，仅上半年就赎回超过5100亿。

而根据财联社报道，国家队上半年通过ETF入市也才不到3000亿，尚且打不平公募权益类基金赎回额，更别说还有私募、散户、外资。

当然，今年上半年上市公司机构增持也大幅增长，据统计，今年以来沪深北三大交易所共有1646公司实施回购，回购金额合计994.62亿元，分别同比增长134.47%、192.89%；634家公司获重要股东增持，合计增持314.39亿元，分别同比增长159.84%、171.66%。

整体来看，A股这水池还在不断地向外流水，仍然是个减量市场，能涨就奇了怪了。现在只能寄希望于美联储降息后外资能回流，或者国家队、平准基金加大力度。

资金的行为背后是微观主体的预期，虽然不排除有过度悲观的成分，但多多少少也反映了经济的困境。

再来看今天其它的重磅消息：

• 昨晚美国公布6月成屋销售年化总数环比降5.4%至389万户，为去年12月以来的最低水平。美国7月里奇蒙德联储制造业指数为-17，预期-6，前值-10。

另外，刚刚公布的欧元区7月制造业PMI初值录得45.6，为7个月低位；服务业PMI初值录得51.9，为4个月低位；综合PMI初值录得50.1，为5个月低位。

美国经济已经开始走弱，欧洲经济在降息后也未见显著反弹，实际上，全球经济相当疲软，所以上半年市场在交易全球经济复苏是想多了，看现在铜期货、原油期货都是大跌。再看我们在4月底就提出“全球经济没有强劲的复苏基础、有色等大宗商品牛市风险很大”的判断是多么有先见之明，当时我们提示风险的节点正是有色金属板块见顶的节点。

• 特斯拉公司二季度EPS为0.42美元，基础EPS为0.46美元；自由现金流为13.4亿美元，分析师预期19.2亿美元。马斯克在业绩电话会上透露，Robotaxi的计划发布时间从8月推迟到10月，盘后股价大跌超7%。
• 今天A股铜互联概念板块暴涨，沃尔核材盘中涨停。主要有几个原因：其一，今晚安费诺公布财报，根据机构调研，安费诺产线备货提速，9-10月出货量提升至每日300-400套cartridge，GB200产业链业绩贡献节奏有望加快；其二，英伟达B20采用机柜形式，此前市场预期2025年的H20出货量为70万-100万颗，若全部切换为B20，则将带来PCB+铜互联的显著增量。

最后简单看下盘面，截至收盘，上证指数跌幅为0.46%，险守2900点，创业板指跌幅为1.23%，港股恒生指数跌幅为0.91%，恒生科技指数跌幅为1.52%。两市成交额缩量至0.62万亿，超过4400家下跌。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考