财中社 吕庆同/文

9月23日，包头市英思特稀磁新材料股份有限公司（下称“英思特”）更新了招股书申报稿，新增了2023年及2024年1-3月的财务数据。

英思特主业为稀土永磁材料应用器件，主要应用于消费电子领域。《财中社》发现，英思特业绩增长极度依赖苹果，对其他客户销售收入却未有明显增长。另外，英思特本次拟募投项目与在建项目的环评文号完全一致，且在建项目已建设多年，但公司对此避而不谈，存在对同一项目“重复”募资的嫌疑。

业绩极度依赖苹果公司

2019年之前，英思特整体营收规模不超过1亿元，但在2019年10月取得终端品牌商苹果的合格供应商资质以后，英思特经营规模开始快速增长，营业收入从2018年的9564万元增至2023年的9.52亿元，年复合增长率高达58.34%。

2021-2023年，英思特的营业收入分别为6.70亿元、11.34亿元、9.52亿元，同比变化78.73%、69.14%、-16.04%；净利润为1.28亿元、1.99亿元、1.38亿元，同比变化79.91%、55.92%、-30.58%。

英思特主营业务对苹果公司存在重大依赖。招股书申报稿显示，2021-2023年和2024年1-3月，英思特前五大客户的销售收入占比分别为64.35%、66.43%、74.56%和78.44%，客户集中度较高，主要包括富士康、立讯精密、比亚迪、信维通信等消费电子品牌商的代工厂，其中，最终应用于苹果终端产品的销售收入占主营业务收入的比重高达64.51%、73.61%、71.01%和 71.50%，产生的毛利额占主营业务毛利额的比重达66.47%、79.51%、70.50%和78%。

因此，英思特业绩变动与苹果密切相关。根据英思特的解释，2021年和2022年公司收入增长较快的原因主要系与优质终端客户合作项目的不断增加。2023年受主要终端品牌商去库存等因素的影响，消费电子行业景气度相对较低，总体行业需求较弱，行业整体竞争更为激烈，公司部分产品订单有所减少；同时，终端品牌厂商采取了降价策略，导致公司营业收入有所下滑。

可以看到，2023年英思特收入下滑的同时，对苹果的终端销售金额有所下降。

英思特其他终端品牌商客户拓展情况不利。2021-2023年，英思特对苹果以外的其他主要终端品牌商的销售金额分别为2.3亿元、2.57亿元、2.56亿元，并未有明显的增长。

除消费电子领域外，英思特其他应用领域收入占比并不高，2022年仅占营收的5.72%。同行公司中科三环、宁波韵升、正海磁材等生产工艺环节具备从生产烧结钕铁硼毛坯开始的产业链优势，可以较好适用于传统汽车、新能源汽车驱动电机、风力发电等对产品性能稳定性、成本控制要求较高的领域。然而，英思特的毛坯生产线于2023年4月才开始投产，在上述应用领域的市场竞争力还相对较弱。

2024年1-6月，英思特营业收入为4.84亿元，净利润为5566万元，同比分别变化14.41%、-30.87%。随着全球经济回暖，消费电子行业库存状况的改善，消费电子市场逐渐复苏，因此2024年开始收入有所增长。但是公司净利润仍然下降，英思特解释称，一方面是受到公司期间费用同比上升的影响；另一方面是因为公司存货跌价准备计提金额以及应收账款信用减值损失金额增加。

为了募资而募资？

本次IPO，英思特拟募集6.06亿元，其中较为重要的募投项目是消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目、研发中心建设项目、智能工厂4.0平台建设项目，这三个项目环评文号统一为“包开环审字〔2022〕25号”。不过，信用中国（内蒙古）网站上显示，英思特同为“包开环审字〔2022〕25号”环评文号项目的名称为“英思特稀磁产业园建设项目”，令人惊奇的是，英思特在建工程中最大项目即为“英思特产业园”项目，项目预算投资额5.63亿元，该项目从2021年开始投资建设，至2023年底累计投入2.36亿元。

这是否说明，英思特拟募投项目与在建工程项目一致？但在招股书申报稿中英思特并未对“英思特产业园”项目有任何的介绍，似乎在避而不谈，在项目已投入巨额资金的情况下，英思特还要通过IPO对已经建设的项目另外募资，公司是为了募资而募资？

包头稀土高新技术产业开发区管理委员网站于2021年6月30日发布了题为《英思特稀磁新材料股份有限公司总投资5.6亿元产业园项目于6月28日开工》的文章，文章显示，稀磁产业园项目总投资5.6亿元，于2021年6月28日开工，项目内容包括新建磁器件生产车间、研发中心、烧结中试车间及生产生活配套设施，与本次IPO募投项目建设内容相似。