S基金作为私募股权基金和创业投资基金的重要退出通道，一直备受行业关注。在此背景下，毕马威中国资产管理行业团队联合上海股权交易中心与上海S基金联盟，共同举办S基金系列活动。在第一期活动中，我们聚焦S基金交易层面的话题。在本期活动中，我们围绕S基金估值和税务角度进行剖析，并就被投项目退出、关联交易、回购等话题进行了探讨。本次活动吸引了100多名私募管理人、企业代表参与。

上海科创中心股权投资基金总裁杨斌

毕马威中国资产管理业主管合伙人王国蓓

活动伊始，上海科创中心股权投资基金总裁杨斌先生与毕马威中国资产管理业主管合伙人王国蓓女士，为活动带来了精彩的开场致辞。

上海股权托管交易中心基金事业部总监助理陈白璐

上海股权托管交易中心基金事业部总监助理陈白璐女士分享了股交中心在服务私募股权基金方面的退出实践，介绍了上海股交中心S市场的设立背景、运营情况和三个发展阶段，从S走向全面退出服务，并分别就满足LP的需求和满足GP的需求提出解决方案。

光尘顾问创始合伙人、CEO耿希玉

光尘顾问创始合伙人、CEO耿希玉先生分享了股权存量资产处置的经验。他表示:“私募股权创业基金已迎来到期潮，当市场‘从增量进入存量’时代，管理人面对基金和资产端多方位的退出压力，可提前规划处置方向，早做打算才能做到有的放矢。股权存量资产处置任重道远，望各位同仁在行业新的发展阶段，戮力同心，携手共荣。”

毕马威中国资产管理业交易咨询估值总监戴雯婷

毕马威中国资产管理业交易咨询估值总监戴雯婷女士从S份额交易的定价方法、估值难点展开为大家进行实操分享。在S交易中，行业判断、信息透明度等都会增加买卖双方达成统一定价的难度，分类分层、底层排摸是梳理份额质量的关键。

毕马威中国金融业税务合伙人葛乾达

毕马威中国金融业税务合伙人葛乾达先生此次分享主题为S基金交易的涉税规划和管理。结合近期税务机关对私募合伙企业检查热点，葛先生深入分享了私募如何把控涉税风险。针对S基金交易中的不同模式，他系统介绍了涉税处理重点、难点，实操性、指导性强，获得现场嘉宾的一致好评。

在圆桌讨论环节，毕马威中国资产管理业审计合伙人王栋先生作为主持人、光尘顾问创始合伙人、CEO耿希玉先生作为圆桌嘉宾，分别与中保投资执行董事张戬先生、竞天公诚律所合伙人李子阳先生展开了关于“私募股权投资多元化退出路径探索”的探讨。

关于PE/VC行业目前面临的退出难题，中保投资执行董事张戬先生（左二）表示道：“行业面临的退出难题，是‘募投管退’的投资周期与底层项目成长周期（从初创期的高速增长换挡到成熟期的匀速增长）、行业发展周期（前期热门行业出现产能过剩、打价格战、挤压企业利润的现象）、技术变革周期（新技术快速涌现，取代传统技术，基于上一代技术的固定资产投入可能尚未完成折旧）、资本市场循环周期，五期叠加造成的。五期叠加是PE/VC行业发展到特定阶段，必然会面临的。我们作为从业者，只有不断总结经验，加强与LP的沟通，让LP看到GP在退出上的努力，尽可能提供充分的情绪价值，共同抗过周期。”

竞天公诚律师事务所合伙人李子阳先生（右一）则表示：能够成功降低交易成本、尽可能弥合交易各方之间的信息差是交易达成的关键。在近期的交易实践中，我们也看到越来越多的机构开始尝试一些更为新颖灵活的交易架构和交割方式，例如将项目直投中经常采用的对赌机制引入基金份额交易中以解决估值分歧，当然这需要基于基金的特点进行一些额外的条款设计，采用结构化的安排以应对资产定价方面一些监管问题等。交易各方以及中介机构在交易架构设计方面的不断创新实践对于S市场的发展也具有非常积极的意义。

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