在整体行情震荡之际，“浓眉大眼”的红利再度登上基金发行“C位”，10月和11月均有多只产品开启发行。但存量资金对于红利板块却出现了分歧：一方面新基金持续上新，另一方面资金却在阶段性高点后出逃相关主题ETF。

在近日披露完毕的三季报中，多名基金经理也在传统的煤炭、电力板块之外寻觅符合红利概念的投资机会。此外，还有公募人士指出，当前港股红利股估值相对较低、股息率相对较高，使得港股高股息资产的性价比较为突出。

红利基金集中发行

11月4日，浦银安盛基金公告，旗下产品浦银安盛红利量化将于11月7日发售，若按认购起始日计算，11月内还有东兴红利优选、兴业华证沪港深红利100指数、创金合信红利甄选量化选股以及长城中证红利低波100指数四只产品正在发行。

往前溯，上个月，在大盘走势震荡之际也有9只名称中带有“红利”的基金开启发行。行情上来看，10月份中证红利指数在板块到达阶段性高位后有所回撤，10月8日至今指数跌幅约为5.14%，但相较于其他部分进攻性较强的板块跌幅较为平缓。

但在二级市场方面，近期红利相关ETF却呈资金净流出态势，10月8日至今，万家中证红利ETF份额减少约13.69亿份，景顺长城中证红利低波动100ETF减少6.8亿份，还有华泰柏瑞红利低波ETF、天弘中证红利低波动100ETF等多只产品份额减少超过1亿份，纳入统计的80余只红利类ETF平均份额缩减超过100万份。

估值或是资金退潮的一大因素：Wind数据显示，截至11月4日，中证红利指数最新的市盈率TTM为7.47，近5年分位数80.78%；市净率为0.74，近5年分位数50.59%。华北某公募基金指出，当前各项指标均显示红利板块的估值水平处于历史中枢偏高的水平。

永赢基金认为，从估值水平和盈利预期来看，市场前期调整相对充分，即使经过近期的快速上涨，估值明显修复，但赔率机会仍在。流动性和情绪层面，市场成交活跃度韧性明显，成交额持续高于1.5万亿，为A股开市以来成交最活跃的阶段。当下，市场进入震荡整固阶段，成交活跃对市场形成支撑，市场大概率由交易面和基本面共同驱动，要加强对于组合结构的关注。

红利细分板块现分歧

那么，当积累一定涨幅之后，基金经理对红利板块中的细分板块都有哪些操作？

永赢基金许拓在三季度保持对电力运营商的偏高比例配置。中广核H股被增持至第一大重仓股，随后则是华电国际的A股和H股。他认为，从纵向分析，电力市场化改革能带来电力运营商经营模型回归公用事业属性，给企业经营更多调节手段以应对市场的变化从而稳定盈利。

“横向看，我们发现电力运营商在各经济体资本市场中给的估值都不低，但其长期股东回报并不如中国的电力运营商。”许拓认为，中国电力运营商因为过往的盈利波动较大而估值长期被压制，随着中国经济走向高质量发展及电力市场化的推进，其长期估值提升的空间或被逐步打开。

往后看，在高质量发展背景下，他建议应该更关注持续经营能力较强、稳定性较高的优质企业，这些公司竞争壁垒扎实，获取自由现金流的能力更强，同时也更重视股东回报，叠加绝对估值水平合理偏低，或许更符合普通投资者的稳健投资需要。

三季度朱少醒增持了贵州茅台、立讯精密、美的集团、春秋航空、宁波银行，同时减持了春风动力。他表示：“在当前估值下，红利价值风格依然能找到较好投资机会，质量成长风格同样具备很多投资机会。”

但黄海管理的万家精选截至三季度末依旧重仓中远海控、淮北矿业、广汇能源、山煤国际、潞安环能、晋控煤业、陕西煤业、中煤能源、华阳股份、新集能源。总体来看，黄海的重仓方向依然在煤炭等传统能源领域。

易方达张坤则在季报中表示，在看待红利类公司时，投资者多用“价值思维”和“绝对价值”去看待，考虑这些公司在过去的估值折价，大家对周期性的盈利波动通常是可以接受的。经历了三年多反向的股价变化后，一些消费龙头的股息率水平，已经处于全市场靠前的水平，超过相当数量的红利指数成分公司。

港股亦有机会？

还有基金公司表示，当前港股高股息资产投资价值凸显。

“除了政策利好之外，港股高股息资产本身的投资价值，是其重获关注的重要因素。”民生加银基金表示，投资红利资产的核心筛选逻辑就是股息率，Wind数据显示，自2018年以来，港股通高股息精选指数的股息率在4.03%—11.99%之间波动，股息水平显著高于同期万得全A指数。

民生加银基金认为，从市场角度来看，今年以来，港股在龙头公司带动下，掀起回购浪潮，回购金额屡创新高，投资者对港股的信心显著提升。Wind数据显示，截至11月1日，2024年以来，港股市场的回购总金额已达到2221亿港元，2023年全年回购总金额为1268亿港元。

“此外，当前AH股溢价持续走高，港股红利股估值相对较低、股息率相对较高，使得港股高股息资产的性价比较为突出。自2021年8月以来，港股通高息精选股息率持续高于十年期国债利率，吸引力较大。”民生加银表示。

鹏华基金余展昌也有类似观点，他认为投港股红利比A股红利多一个AH股溢价，因为港股红利的股息率更高，市场期待AH股溢价的修复带动其估值抬升，幅度会更高。“同时，红利板块央企相对民企长期折价，投资者寄希望于未来整个央企实施管理的诉求，以及新一轮国央企改革带动央企做大做强，这个是有据可依的：财政提到，未来加大对国央企的调控，做大企业盘子和利润，作为分红比例提升和财政的补充，且去年对考核也进行了调整，今年还有市值管理考核。”余展昌表示。

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