来源：中国电力报

市值高达千亿的煤炭权重股中国神华能源股份有限公司（以下简称“中国神华”）、中国中煤能源股份有限公司（以下简称“中煤能源”）、兖矿能源集团股份有限公司（以下简称“兖矿能源”）近期发布三季报，第三季度业绩改善。

其中，中国神华营收、盈利同比双增，第三季度实现归母净利润165.70亿元，同比增长10.5%，环比增长21.7%；中煤能源、兖矿能源分别盈利48.26亿元、38.37亿元，扣非后归母净利润47.69亿元、37.52亿元，环比第二季度分别上升0.1%、3.33%。煤炭主业产销增加

实际上，就前三季度业绩表现看，中国神华增收减利，中煤能源、兖矿能源营收、盈利同比双降，三只权重股都出现业绩下行。不过，单看第三季度，三家公司盈利均较第二季度环比增长，说明报告期内各公司业务发展都实现了良好转变。

根据财报，煤炭产销增加、成本下降，是三家公司出现业绩拐点的共同原因。

中国神华第三季度销售煤炭1.16亿吨，同比增长0.9%，推高前三季度煤炭销售总量达3.45亿吨，同比增长3.8%。受益于部分露天矿剥离量减少，自产煤单位总成本同比下降10.9%，毛利率同比扩大3.7个百分点，在季度销售均价同比小幅增长2.1%下，煤炭板块实现营收670亿元，同比增长3%。

中煤能源第三季度实现商品煤产量0.36亿吨，环比增长6.0%；商品煤销量0.72亿吨，环比增长3.3%。其中自产煤销量0.34亿吨，环比增长0.9%，单位成本环比下降6.9%，在成本端持续优化下，自产煤毛利率实现49.6%，同比增长5个百分点。

兖矿能源煤炭产销同样上行。第三季度，兖矿能源商品煤产量0.37亿吨，同比增长9.81%；商品煤销量0.35亿吨，同比增长4.49%。煤炭产量创单季最高纪录，推高前三季度商品煤总产量至1.06亿吨，同比增长8.8%。

“今年以来，公司煤炭增量成效明显，这主要得益于陕蒙基地贡献增量以及兖煤澳洲平稳生产。从长周期看，煤炭销售价格保持历史中高位水平，因此，优质煤炭企业仍然会保持较好的利润空间。”兖矿能源相关负责人表示。

行业层面，当前动力煤价格企稳反弹。截至10月25日，秦港5500K动力末煤平仓价855元/吨，周环比上涨15元/吨，周涨幅1.8%。随着北方天气转冷，供暖逐步开启，动力煤四季度价格中枢或高于三季度。

华福证券化工首席分析师李骥分析，煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，叠加发电量持续增长，煤炭需求展现较强韧性。“在宏观经济偏弱、水电显著增多、新能源高速发展及进口煤延续增长等多重压力测试下，今年来动力煤价格仍在800元以上运行，预计后续煤价维持高位震荡，煤企利润可持续性强。”

业务版图持续扩张

除煤炭业务向好外，发售电量创历史新高，也是中国神华此次业绩超预期的重要原因。

财报显示，中国神华第三季度发电量641亿千瓦时，同比增长14.4%，环比增长31.6%；售电量603.8亿千瓦时，同比增长14.9%，环比增长32%。其中，同比数据上升，主要得益于408万千瓦燃煤机组及34.1万千瓦光伏机组投产运营；环比数据增长，主要来自利用小时数提升。

“三季度在全社会发电量高增而水电增速回落下，火电增速7月底重回正增长，带动中国神华火电利用小时数上升。”华泰证券能源转型首席分析师刘俊分析，中国神华第三季度电力板块实现利润总额31.8亿元，同比减少17.6%，主要受单位售电毛利压缩影响；环比增长54.3%，则受益于量增及单位成本下降的双重驱动。

前三季度，中国神华持续加大电力业务扩张。据财报披露，目前项目中，福建石狮鸿山热电厂三期1×100万千瓦机组扩建工程项目获得核准，国能（惠州）热电有限责任公司二期燃气热电联产机组工程项目（装机容量共计100万千瓦）已于今年10月正式投入商业运营。

与此同时，中国神华进一步推进煤矿资源的开采储备。报告期内，该公司内蒙古自治区新街台格庙矿区新街一井、新街二井项目获得国家发展改革委核准批复，进入开工前准备阶段；新街三井、新街四井项目获得探矿权证，煤炭资源勘探和相关权证申办工作持续推进；黄骅港煤炭港区五期工程初步设计于今年9月取得批复，计划年底前开工建设。

需要注意的是，根据年度资本开支规划，中国神华今年资本开支计划总额为368.04亿元（不含股权投资），而截至上半年末，该公司资本开支总额仅124.77亿元，占年度开支总额的34%。“若要完成全年资本开支计划，下半年中国神华需加大投资力度，这也是该公司当前积极进行业务布局的原因之一。”业内指出。

加快扩充业务版图，兖矿能源亦布局提速。今年以来，该公司已先后并购德国沙尔夫公司、物泊科技有限公司、高地资源公司，以实现在高端装备制造、智慧物流及多矿种开发领域的深化拓展。近期，兖矿能源再次公告，拟投资95.74亿元建设内蒙古荣信化工有限公司年产80万吨烯烃项目，打造煤基化工新材料示范基地，提高市场竞争力。

“煤炭正处在新一轮周期上行之初，需求弹性为上市公司延展产业链，释放产能提供机遇。”信达证券能源首席分析师左前明认为，当前，煤价底部确立、价格中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利、高现金流、高净资产收益率的核心资产属性不改，在行业优质资产集聚下，二级市场或进一步打开估值重塑空间，龙头企业有望不断成长。