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“哪个更严重？”“是Sam Bankman Fried？还是Bill Hwang?”

前不久，在美国炒股的韩国基金经理，Bill Hwang（以下简称黄老板）的“史上最大的单日亏损案”，终于迎来了终局。判了，18年。

无独有偶，Sam Bankman Fried（以下简称SBF） 是另外一个大败局的主人公——昔日全球第二大的加密货币交易所FTX的创始人。2023年4月，SBF宣告被判25年监禁，没收110亿美金个人资产。

Archegos资本的创始人黄老板，被认定有操纵证券市场罪等罪名。2021年的3月25日，他的基金带崩了中概股。百度、腾讯音乐、唯品会、高途等中概股集体重挫，数百亿美元市值在短短几天内灰飞烟灭。

黄老板的基金单日损失了360亿美元（约合2600亿元人民币），同时给公司贷款方（瑞士信贷、摩根士丹利、野村等）带来了超过100亿美元（约合720亿元人民币）的损失。

当时，Archegos使用了掉期（Swap）、差价合约（CFD）、收益互换（Total Return Swaps）等金融衍生工具。由于掉期以及其他双边交易不包括在SEC的13F报告要求中，所以Archegos基金可以在不实际持有相关股票的情况下，用衍生品间接持股，对多只中概股重仓超10%，避开了美国对持有单一企业股权5%需要申报的证券监管规定。

检方披露，在截至2021年3月22日的前一年里，黄老板的个人财富从15亿美元激增至360亿美元（约2500亿人民币），同时Archegos持有的头寸超过了1600亿美元——这之中大量是借来的资金。

审判庭上，美国助理检察官Andrew Thomas告诉曼哈顿地区法官Hellerstein，黄老板的欺诈行为是“广泛的，而非偶然的”。黄老板之前曾经在对冲基金——老虎亚洲基金（Tiger Asia Management）与证券交易委员会（SEC）在2012年达成了和解协议，解决了内幕交易指控。当年的决定是，禁止黄老板在美国管理客户资金，他被罚款了4400万美元。

“哪个更严重？”——美国曼哈顿地区法官庭上发问，“是Sam Bankman Fried？还是Bill Hwang?”

SBF领导的FTX交易所，于2022年在美国启动破产程序后，他辞职并被捕。曼哈顿联邦检察官指控他窃取了数十亿美元的客户资金来弥补其对冲基金Alameda Research遭受的损失，并在交易所倒闭之前，挪用资金进行房产投资、政治献金。

2023年4月，SBF被判刑25年监禁，并没收超过110亿美元的资产。

真假慈善，俱成辩词

SBF和黄老板两人在法庭上或沉默，或力争，在律师争取减刑的辩词中，都提到了慈善和往日的慷慨。

虽然两个人的慈善略有不同，但最后慈善都成为了借口。

黄老板曾经常年赞助妹妹的基金会Grace & Mercy Foundation。这位信奉基督教的投资人远离奢靡，支持着宗教和教育，习惯开着日系车，坐普通飞机舱位，平时和家人安静地住在新泽西，时不时飞去加州的监狱做慈善。

他将财富看作“上帝的礼物”，低调地通过慈善帮助他人实现属灵和世俗目标。

SBF则践行“有效利他主义”。他在媒体前强调通过极高的财富积累，可以最大化应对全球性问题（比如贫困、气候变化）。SBF热衷于高调地提供政治捐款，支持加密货币行业监管立法和全球健康事业。

相比之下，黄老板的慈善心态更多出于内心信仰，追求属灵意义和社会责任，而SBF的“利他主义”似乎更带有功利性和自我塑造的色彩。

监管漏洞，法无禁止可否为？

Bill和SBF都重度依赖着杠杆放大收益，通过复杂的金融工具或市场操作来追求高回报，但最终导致市场崩塌。

SBF利用加密货币市场的低监管环境，通过分散的国际业务和缺乏透明度的资金流动逃避监管。

黄老板在传统股票市场通过掉期（Swap）、差价合约（CFD）、收益互换（Total Return Swaps）等金融衍生工具，绕开了券商披露要求，隐藏了巨大的股票持仓。

数字货币行业监管制度的匮乏与美股对家族办公室监管的漏洞，造就了两位的财富与辉煌，也埋下了爆雷的种子。

昔日的“币圈高学历英雄”的公众形象和老虎顶级门徒，只要不翻车，就是各自领域的大哥。如今币圈和美股敲锣打鼓的氛围，衬托了两位往日大哥的落寞和唏嘘。水能载舟，亦能覆舟。

结局迟到，难以反转

黄老板的案子推迟了三次庭审，最终审判尘埃落定，这次不再是当年香港被审，改头换面可以换个国度交易。即使黄老板刑满释放，18年后，全球金融市场对杠杆工具的监管将更加严格。

金融行业的终身禁令和金融圈对黄老板的信任崩塌，将成为双重枷锁，给这位往日大哥雪上加霜。或许黄老板的后半生，将继续在慈善和教育发光发热。

至于SBF在25年后重获自由，东山再起更是风雨飘渺。数字货币世界的风云变化，用日新月异形容都不足以充分描述速度变换之快。学术精英在草莽世界的快速收割，一刀割断了自己原本无量的前程。

膨胀与崩盘，转瞬间。人世间，沉浮唏嘘。

法无禁止即可为——在不同的国度下，有着不一样的实践和解读。