来源：尺度商业官方微博

文 | 刘振涛

从2018年备战IPO，到2019年首次递表申请上市，这家农商行在IPO的路上走过了近7年时间，这家银行就是广东南海农村商业银行股份有限公司（下称“南海农商行”）。

近期，南海农商行更新了招股书，再度向IPO发起冲刺。

在A股市场，2022年1月，兰州银行登陆A股上市后，近年来就再也没有银行企业登陆A股上市，目前向A股冲刺排队的银行企业还有7家。

2025年1月13日，宜宾银行在港交所上市成功，让沉寂许久的银行企业上市看到了希望。

IPO备战7年，第6次递表的南海农商行，能否圆梦呢？

筹备7年，6次递表，IPO难在哪儿？

南海农商行是广东佛山市南海区的一家地方性中小银行，虽然规模小，但是历史底蕴深厚，该行的前身是成立于1952年的南海农村信用社，至今已有70多年。

1996年底，佛山南海农村信用社与农业银行脱离行政隶属关系，按照农信社改革试点要求，经历了统一法人、增资扩股等一系列变革，在2011年12月完成改制，成为现今的南海农商行。

截至2024年6月30日末，南海农商行的总资产规模为3209.84亿元，南海农商行以22.75%和22.73%的存、贷市场规模位列佛山市南海区同业第二和第一。

南海农商行IPO的计划谋划很久，2018年时就开始筹备上市，国泰君安证券作为上市保荐人。2019年5月，南海农商行向证监会首次递交申请材料并于当年6月获得受理。

受理之后，南海农商行IPO之路并不顺利，自身频繁股权质押和冻结等问题成为了发审部门关注点遭到多次问询。

根据招股书，南海农商行的股权比较分散，截至2024年6月30日末，南海农商行的自然人股东有10857名，机构股东有55名，持股超过5%的机构股东有4家。其中，第二大股东能兴控股持有的5.29%股权处于冻结状态。

2024年11月，第二大股东能兴控股持有的南海农商行9387万股股份在网上公开拍卖，首次拍卖无人问津，第二次拍卖才被参与者广东南海控股集团和广东南海产业集团联手以3.74亿元的价格拍下。

大股东股权的质押以及冻结等问题一定程度上影响了南海农商行IPO进展。2022年2月，南海农商行IPO事宜一度中止，直到2023年3月，南海农商行才再度发起上市申请，递交新的材料。

此后，南海农商行多次材料更新重新递表，2024年12月底，南海农商行第6次递交申请上市材料，继续向上市发起冲刺。

从2018年开始筹备到如今第6次递表，南海农商行的IPO之路已经走了近7年时间，时至今日虽然已被受理，但仍还在排队路上。

透过南海农商行招股书，持续扩张的规模以及资本充足率的好转，或许是其不断冲刺IPO的底气与信心。

IPO信心：持续扩张的规模与资本充裕度

2024年，A股市场银行板块表现颇为亮眼，全年银行板块指数累计上涨达到37%，许多上市银行股股价都创新高，为中小银行上市注入一剂“强心剂”。

注册制时代，对于中小银行上市，市场更注重企业是否有健全的公司治理机制、稳定的盈利能力、健康的财务结构等考量。

透过南海农商行最新的招股书，可以看到其不断扩张的规模、以及好转的资本充裕度，是南海农商行冲刺IPO的信心。

招股书显示，2021年至2023年，南海农商行的总资产规模分别为2532.54亿元、2792.12亿元、3051.82亿元，2023年该行总资产突破了3000亿大关。2021年至2023年，南海农商行总资产年均复合增长率在9.7%。2024年上半年末，南海农商行总资产规模再度扩张至3209.84亿元。

从资产和负债方面对比来看，招股书显示，2024年6月末，南海农商行的资产规模为3209.84亿元，已经高于了A股上市紫金银行、苏农银行等农商行；负债规模为2945.56亿元，也高于了张家港行、江阴银行等A股上市农商行，可以说在资产和负债方面，南海农商行具有一定的优势。

资本充裕度方面，2021年至2023年，南海农商行的资本充足率、核心资本充足率、核心一级资本充足率呈现下降的趋势，比如核心一级资本充足率从2021年的15.20%下降至12.88%。好在，2024年上半年末，南海农商行资本充裕度好转大幅提升，资本充足率提升至16.09%，一级资本充足率和核心一级资本充足率提升到了13.41%。

整体来看，南海农商行的资产和负债方面有着优势，资本充裕度也在好转。与此同时，招股书还显示，该行近3年来经营业绩略显“疲软”，资产质量有待提升。

南海农商行的硬币两面：优势与待提升指标

南海农商行业绩方面，2021年至2023年，南海农商行的营业收入分别为59.87亿元、69.86亿元、68.61亿元，可以看到南海农商行的营收经历上升到下降的趋势，2023年营收出现下降；归母净利润分别为30.43亿元、27.28亿元、23.82亿元，归母净利润呈现下降的趋势。

2024年上半年，南海农商行的营收为36.25亿元，较2023年上半年有所提升；归母净利润为16.27亿元，较2023年同期下降4.63%。

从收入结构上来看，商业银行重要的利息净收入占比在南海农商行身上开始下降，非利息净收入方面的占比有所提升。利息净收入占比从2021年的68.66%下降至2024年上半年末的54.08%；非利息净收入部分在2024年上半年末占比达到40%以上。

这种情况对于南海农商行来说是好现象，意味着银行对于传统业务的依赖度下降。细看南海农商行和其他的中小银行一样，非利息业务方面主要依靠的是投资业务带来的增长。

招股书数据显示，2021年至2023年，南海农商行手续及佣金净收入从3.13亿元下降至2.47亿元，占非息收入比从16.68%下降至9.79%；投资收益从13.13亿元增长至18.43亿元，占比由70.01%上升至72.94%；公允价值变动从1.58亿元上升至3.69亿元，占比提升至14.61%。

2024年上半年末，南海农商行的投资收益和公允价值变动收益合计占非息收入比例达90%。

资产质量方面，衡量资产质量的两个重要指标是不良贷款率和拨备覆盖率。2021年至2023年，南海农商行的不良贷款率有抬头的趋势，从1.08%上升至1.49%，2024年上半年末下降了0.1个百分点至1.39%，2023年同期为1.24%。

拨备覆盖率方面，2021年至2023年，南海农商行的数据分别为296.79%、288.81%、230.55%，呈现下降趋势。2024年上半年末为240.22%，2023年同期为244.76%。

此外，2021年至2023年，南海农商行的不良贷款余额从13.52亿元上升至22.94亿元，2024年上半年末依然达22.75亿元。

关注类贷款南海农商行增长明显，从2021年的23.87亿元增长至2023年的53.55亿元，2024年上半年末达56.16亿元。关注类贷款的增长后期管理不善会增加下迁为不良的风险。

衡量迁徙的指标为关注贷款迁徙率，也就是关注类贷款在期末转化为不良贷款的比例。2021年至2023年南海农商行的关注类贷款迁徙率分别为8.42%、14.07%、41.14%，2024年上半年末为35.38%。可以看到，从2023年开始，南海农商行的关注类贷款的迁徙率高于上市银行和上市农商行的均值。

整体来看，南海农商行上市IPO在资产和负债方面有自己的优势，但是在业绩和资产质量方面仍有提升的空间，仍需不断改善。