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油脂油料：棕榈油继续上涨 豆系重心回落

本周棕榈油继续上涨，但豆类及菜系表现乏力，价格重心略有下移。

题材上，美国农业部2月报告下调了阿根廷大豆产量300万吨，但是阿根廷产区迎来降雨，天气展望远期也有降雨，大豆产量预估继续大幅下调概率下降。美国农业部维持巴西大豆产量预估不变，其他机构上调或下调预估，但各方均认为巴西丰产概率大。随着巴西大豆收割上量，农户销售压力大，巴西升贴水存压力。美国方面，压榨利润下降，出口萎缩，现货供需两淡中。美加墨关税谈判还在继续中，欧盟委员会将于下周同意探讨提高按不同标准生产的某些食品的进口限制，早期目标包括美豆，均不利于美豆出口前景。此外，2月下旬农作物论坛将举行，美豆新作播种面积预估将发布。从比价看，美玉米种植利润更好，从出口前景看两者均存在隐患，从国内消费看生物燃料需求都待明朗。之前市场预计美豆面积8330万公顷，最终或没那么悲观。国内方面，随着油厂开工率增加，豆粕供应恢复。虽然还有23月供应偏少及巴西出口问题等消息出现，但终端采购积极性低迷，不愿意接高基差。上下游博弈，豆粕偏弱震荡。

油脂方面，马棕油1月库存158万吨，低于预期。2月1-10日出口分歧，市场等待下周发布 前15日、前20日出口数据指引，重点印度采购变动。印尼将B40执行时间从2月推迟到3月，猜测因执行成本太贵了。3月若执行成本仍高，不排除继续推迟的可能。此外，印尼表示或将levy关税上调至10%，印度也表示或将从3月开始上调棕榈油关税。所以，2月或是棕榈油出口数据最好时间。国内方面，菜籽油供应最为充足，棕榈油库存偏低，豆油存在去库预估。所以三大油脂中菜籽油偏弱，棕榈油和豆油偏强。

操作上，现货和预期的博弈，油粕上下空间均受限，期权市场上可考虑做空波动率，豆粕考虑卖虚值看跌期权，油脂考虑买虚值看涨期权。

鸡蛋： 现货价格低位反弹，主力合约偏强震荡

1、终端需求对短期鸡蛋现货价格形成支撑，进而对期货价格形成提振。另外，饲料原料价格偏强表现，对鸡蛋期货价格再次形成支撑。本周，鸡蛋期货价格偏强震荡。截至2月14日，主力2505合约周度累计收长1.29%，报收3308元/500千克。

2、本周，受到学校开学备货以及食品厂开工采购量增加影响，鸡蛋消化情况稍有好转，拉动蛋价止跌反弹。但由于鸡蛋供应相对充足，部分产区仍有库存未清，蛋价上涨幅度有限。卓创数据显示，截至2月14日，中国褐壳鸡蛋日度均价3.24元/斤，较环比增加0.06元/斤。

3、终端需求提振短期鸡蛋现货价格，鸡蛋现货价格小幅反弹。然而，饲料成本增加，养殖利润环比下降，并跌至盈亏平衡线。根据历史补栏数据，新增开产蛋鸡存栏延续增加，供给增加叠加需求季节性下降，蛋价大概率弱势震荡，空单谨慎持有。但我们仍需考虑到饲料成本对价格的支撑，另外，若未来养殖将进入亏损阶段，淘汰量增加，将会减少短期供给，蛋价存在一定反弹可能，建议配置相应期权进行保护。未来持续关注淘汰意愿变化对市场供给，以及周边商品价格变化对市场情绪的影响。

玉米：美玉米震荡盘整，国内突破走强

外盘：本周，USDA公布2月供需报告，美麦期末库存小幅下调，美玉米结转库存不变，玉米库存下调的预期没有兑现，受报告影响美玉米期价表现承压。周初，CBOT小麦收跌，交易商注意力转向关键小麦种植期的天气，受欧洲和黑海的不良天气影响，小麦麦产量下调对麦价提供支撑。2月报告中全球和美国小麦的期末库存略低于1月的预估数据，报告影响有限。2月报告美玉米库存数据高于预期，报告后美玉米下跌，美国玉米的结转库存没有减少，2月的数据与1月一致，市场预期的下降没有兑现，这导致价格承压下行。

国内：本周玉米价格偏强运行。截止2月13日，全国玉米周度均价2151元/吨，较上周上涨21元/吨。分地区来看，东北地区玉米价格上涨明显，基层售粮意向仍显一般，贸易商存货积极性略有所提高，深加工持续上调收购价格刺激到货量。华北地区玉米价格继续偏强运行。基层粮点收购量一般，贸易商出货意愿减弱，深加工企业门前到货量维持低位，企业不断提价促收。销区市场玉米价格偏强运行，受到货成本及盘面强势推动，港口报价连日上涨，但现货成交一般，下游企业多看涨后市，倾向签订远期合同。

期货：春节过后，DCE玉米主力2505合约围绕2300元整数关口波动。节后现货上涨10-20元/吨，期货震荡，基差走强。周三夜盘，玉米主力2505合约第三次上攻2300元关口并有效突破，技术性强势格局持续。期货交易方面，春节后现货先涨期货跟涨，期现形成呼应，玉米主力合约短期关注2350元价格压力，2300元以上区间获利多单注意设置期权保护。

生猪：现货猪价延续下行，生猪期价震荡盘整

1、本周国内生猪价格先降后涨。数据显示，截至2月13日，全国生猪均价14.78元/公斤，较上周跌0.52元/公斤；基准交割地河南均价14.82元/公斤，较上周跌0.7元/公斤。上半周，养殖端出栏较为积极，猪源供应充裕，但下游需求一般，猪价延续下行。下半周，元宵节提振，叠加开学季需求，下游屠宰备货意愿有所增强，生猪现货价格止跌反弹。

2、卓创统计数据显示，1月31日，后备母猪销售价格1581元/头，较上月跌11元/头。2月13日，仔猪均价546元/头，较上周基本持平。进入仔猪补栏旺季，部分养殖端仍有补栏意愿，但是由于仔猪价格涨势较快，造成补栏成本及风险增加，市场存观望情绪，补栏仔猪情绪有所降温。

3、农业农村部存栏数据显示，12月，我国能繁母猪存栏4078万头，环比小幅下降，环比降幅0.05%。四季度末，生猪存栏42743万头，同比增加0.11%。

4、2025年1月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰193333头，环比增加1.42%；后备母猪销售15590头，环比增加50%。从数据来看，淘汰增加增幅小于销量增幅。

5、2月13日，卓创样本点统计生猪出栏体重123.57公斤/头，较上周增加0.42公斤/头。生猪养殖成本偏低，加之大猪存栏紧张导致肥标价差持续走阔，市场压栏增重意愿偏强带动出栏均重上涨。

6、卓创数据显示，2月13日，自繁自养养殖利润196元/头，较上周减少62元/头，外购仔猪养利润81元/头，较上周减少58元/头。周内综合养殖成本保持回落走势。然而，春节过后，养殖端逐步恢复出栏，供应连续增加；节后需求端跟进乏力，本周虽有增加，但增幅有限，猪价延续弱势，周均养殖利润下降。

7、卓创统计数据显示，截至2月14日，样本屠宰企业开机27.16%，较上周增加3.04个百分点。本周，在元宵节、学校开学等因素提振下，屠宰企业订单缓慢恢复，屠宰企业开工率提升。

8、策略方面，一季度生猪市场供大于需的预期不变，套保客户依据成本择机入场，投机客户轻仓参与，长线多单等待调整结束后入场。