上周（2月14日一周）的港股市场，从大跳水到大反攻，恒生科技两个交易日过山车行情演绎了“什么叫惊喜，什么叫刺激”。2月14日，恒生科技指数，大涨5.29%，报收5526.22点，单周狂飙7%创下3年新高。自1月14日低点以来，短短一个月时间，恒生科技指数涨幅达到30.56%。

数据来源：Wind，数据区间：2024.02.19-2025.02.17，历史数据不预示未来，详细注释见文末

缘何上涨？

首先是AI圈黑马DeepSeek带动整个人工智能产业成为今年A股、港股的主线。DeepSeek凭借低成本、高性能优势引发市场波动，或推动投资者重新评估中国科技企业在AI赛道的技术潜力，科技股或迎来价值重估行情。

其次，阿里与苹果合作利好消息催动。2月12日，据媒体消息，苹果将与阿里巴巴合作为国内iPhone用户开发AI功能。次日，阿里巴巴联合创始人、董事局主席蔡崇信确认了阿里与苹果合作传闻。在业内看来，相关消息意义大于具体效益，这说明中美两大巨企有机会携手在科技领域上合作，对于A股、港股上市的科技股掀起了估值释放的正面效果。（注：文中所述内容不构成个股推荐）

三是海外投资者对中国科技股的态度出现反转，这从电商巨头巨头阿里巴巴近期的走势可见一斑。受到人工智能方面的突破，在外资投资者看来，Deepseek点燃了中国科技股复兴的希望。海外机构如高盛、德意志银行等积极看多中国股票，认为港股估值具有优势，吸引了国际资金流入。

四是经济修复+AI助力，互联网迎来第二春。近年来，内地出台了一系列促进消费、稳定经济增长的政策，国内经济内生增长动能修复趋势明确，货币政策适度宽松、财政政策更加积极，为港股市场提供了坚实的底部支撑。同时支持科技创新企业、高端制造业、人工智能（AI）、芯片等行业的发展。这些政策为互联网大厂提供了良好的外部环境，增强了投资者的信心。近几年互联网公司连续取得重大突破，特别是在AI领域。例如，DeepSeek等国产大模型的技术突破与商业化落地进展，叠加机构对AI应用层爆发潜力的乐观预期，推动了科技股投资情绪的持续高涨。

具体来看，从货币政策上看，中国央行通过调整存款准备金率、利率等货币政策工具，影响市场流动性。宽松的货币政策有助于提升市场流动性，推动股市上涨；而紧缩的货币政策则可能导致市场资金紧张，股市承压。财政政策方面：政府通过增加基础设施建设投资、减税降费等财政政策，刺激经济增长。这些政策有助于提升相关行业的盈利预期，推动股市上涨。

产业政策不断释放利好，近年来，政府通过出台产业政策，引导资金流向战略性新兴产业，如新能源、人工智能、5G等。这些政策为相关行业的企业提供了发展机遇，同时也为投资者提供了新的投资方向。

五是南下资金持续流入港股市场。2024年全年净买入额达到8078.69亿港元，较2023年增长2.5倍，创下最大年度净买入规模。

2025年1月，南下资金月净流入额达到1256亿港元，为2021年2月以来单月最高，显示了内地投资者对港股市场的持续看好。2月14日，南向资金实时买入达87亿元。截至13日，南向资金成交总额达到1541.36亿。南向资金及产业资本回购持续注入，提升了港股的韧性。

阶段新高，后市怎么看？

低估优势仍然具备

整体而言，低估值仍是港股市场的优势

港股市场情绪逐渐回暖，恒生科技指数的估值处于历史低位，市盈率（PE-TTM）仅为22.69倍，低于成立以来78.19%的时间。这使得港股市场具有较高的性价比，吸引了更多投资者的关注。

优质互联网公司投资性价比提升

国产互联网大厂主要大模型展示

数据来源：wind

互联网行业是港股市场中的重要板块，具有广阔的发展前景。随着5G、人工智能、大数据等新技术的快速发展，互联网行业迎来了新的发展机遇。尤其是云计算、金融科技、电子商务等细分领域，具有较高的成长性和投资价值。

港股市场中的互联网龙头企业，如腾讯、阿里巴巴等，凭借其强大的用户基础和创新商业模式，保持了较高的盈利能力和成长性。这些企业通过布局新业务，如云计算、金融科技等，实现了持续增长。此外，这些企业还通过并购和投资，拓展了业务边界，提升了市场竞争力。（注：文中所述内容不构成个股推荐）

不过，随着指数大涨，止盈资金在ETF上开始做减法。资金在当前流出并不奇怪，一方面是止盈资金获利离场；另一方面，以恒生科技指数为例，指数已经超过去年924行情的5649.27点的高位，按照惯例，资金在回本阶段亦有离场的现象。

尽管短期看来，投资者的交易焦点仍然只是中国互联网板块；中期看，中国科技行业的持续增长势头以及政策支持地产行业的迹象，有望持续提振投资者对中国资产的情绪。

不过，中金在港股再度大涨的几点思考中表示，在本轮港股大涨中，总体还是一个结构市，而且是更为极致的结构市，只有20%多的股票跑赢指数（924行情有超过60%的个股跑赢指数）。

但就能靠这些小范围个股推动整体指数上涨且跑赢A股，主要的原因是：

1）港股整体盘子小；

2）港股的软件股和大厂更多，这个A股没有；

3）指数构建上，恒生系列指数人为限定了个股权重上限是8%，所以会使得中小公司对指数的拉动效果上更大。

此外，中金还表示，本轮大涨中，长线外资没有参与，应该是被动资金，交易资金等短线外资参与。如果未来科技改变和解决了整体宏观去杠杆和收缩问题，宏观总量政策配合加码，这一轮行情将进一步扩散到整个市场，如无，还是继续结构行情。

长江证券指出，在“AI+”产业链爆发的背景下，港股正从“红利牛”迈向“AI牛”。过去3年，港股科技互联网公司的估值受到了宏观环境的较大影响。随着AI格局改变，拥有较多AI应用和底层技术的港股科技公司或迎来产业生命周期的“第二春”，从价值股重新蜕变为成长股，业绩兑现或许需要一些时间，但估值的重构已经出现。

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