在资本市场的舞台上，总有一些事件能引发轩然大波，成为众人瞩目的焦点。2025年2月21日，蜜雪冰城在港股开启申购，瞬间点燃了市场的热情，融资认购倍数高达1272.74倍，融资认购金额达到惊人的4396.88亿港元 ，而其募资额仅为3.45亿港元，如此悬殊的对比，让整个金融界都为之震动。

一、雪王出征，震撼港股

当日中午开启申购后，蜜雪冰城的认购数据一路飙升。富途证券的融资认购金额高达2341.94亿港元，占比53%，成为此次认购的主力军；辉立证券、耀才证券和信诚证券也不甘示弱，分别贡献了1336亿港元、210亿港元和200亿港元的融资认购 。这般热烈的认购景象，在港股市场实属罕见，蜜雪冰城无疑成为了当下最耀眼的明星。

根据发行计划，蜜雪冰城此次全球发售1705.99万股H股，发行比例为4.52%，发行价定为202.50港元，募资总额约34.55亿港元，发行后总市值约763.55亿港元 。在国际配售部分，更是引入了5位重磅基石投资者，他们的认购股份占全球发售的45.09% 。其中，红杉通过HSG Growth VI Holdco F, Ltd.认购6000万美元（约230.78万股），占全球发售股份的13.53%；英国投资巨头M&G plc旗下英卓资管认购6000万美元（约230.78万股），占比13.53%；博裕资本通过Persistence Growth Limited认购4000万美元（约153.85万股），占比9.02%；高瓴资本通过HHLR Fund, L.P认购3000万美元（约115.39万股），占比6.76%；美团通过Long-Z Fund I, LP认购1000万美元（约38.46万股），占比2.25% 。这些知名投资机构的加持，无疑为蜜雪冰城的上市增添了强大的背书，也进一步激发了投资者的热情。

二、从河南小店到全球巨头的逆袭之路

蜜雪冰城的成功并非偶然，它的发展历程堪称一部励志传奇。1997年，创始人张红超在郑州开设了第一家蜜雪冰城门店，当时或许没有人能想到，这家小小的店铺会在未来成长为全球最大的现制饮品企业 。在创业初期，蜜雪冰城经历了诸多挫折，门店多次面临关闭和搬迁，但张红超始终坚持着自己的梦想，不断调整经营策略。

2006年，蜜雪冰城推出了1元冰淇淋，这款产品迅速成为爆款，为品牌积累了大量的人气和客户基础。此后，蜜雪冰城开始走上连锁加盟的道路，凭借着“高质平价”的产品定位和独特的品牌形象，吸引了众多加盟商的加入 。随着门店数量的不断增加，蜜雪冰城开始注重供应链建设和品牌营销。2012年，蜜雪冰城相继成立研发中心和中央工厂，并在重点地区搭建物流中心，实现了从原材料采购、产品研发、生产加工到物流配送的全产业链掌控，有效降低了成本，保证了产品质量 。2018年，蜜雪冰城推出全新品牌形象“雪王”，凭借着可爱的形象和洗脑的主题曲，“雪王”迅速走红，成为了蜜雪冰城的标志性符号，极大地提升了品牌知名度和影响力。

截至2024年12月31日，蜜雪冰城在中国及海外11个国家共拥有46479家门店，门店数量超过了星巴克（大约38000家）和麦当劳（大约42000家） 。2024年全年，蜜雪冰城门店网络共实现饮品出杯量约90亿杯，规模优势十分显著。从财务数据来看，蜜雪冰城的表现也十分亮眼。在2021 - 2023年，其营业收入分别为103.51亿、135.76亿和203.02亿，净利润分别为19.12亿、20.13亿和31.87亿 。2024年前9个月，蜜雪冰城营业收入和净利润分别为187亿元、35亿元，同比增长21.2%和42.3% 。并且，最近四年蜜雪冰城的加盟商留存率均高于96%，远高于同行水平，这充分证明了其商业模式的成功和品牌的吸引力。

三、独特商业模式铸就核心竞争力

蜜雪冰城之所以能在激烈的市场竞争中脱颖而出，其独特的商业模式功不可没。蜜雪冰城定位平价市场，以“高质平价”为核心竞争力，满足了广大消费者对高性价比饮品的需求。在产品定价上，蜜雪冰城的大部分产品价格都在10元以下，如经典的冰鲜柠檬水4元一杯，冰淇淋2元一个，珍珠奶茶6元一杯，这些亲民的价格让消费者能够轻松实现“奶茶自由” 。蜜雪冰城十分注重产品品质，通过自建供应链和严格的质量管控体系，从源头保证了原材料的品质和安全，让消费者喝得放心。

蜜雪冰城采用加盟模式进行快速扩张，截至2024年12月31日，其自营门店只有不到60家，其余4万多家门店均为加盟店 。这种模式不仅能够快速扩大品牌影响力和市场份额，还能将运营风险分散给加盟商。为了保证加盟店的运营质量，蜜雪冰城为加盟商提供全方位的支持和服务，包括店面选址、装修设计、人员培训、运营管理、物流配送等 。蜜雪冰城还鼓励同一加盟商多开店，通过给予一定的优惠政策和支持，提高加盟商的忠诚度和积极性。

自2012年起，蜜雪冰城开始大力投入供应链建设，深入原材料基地源头直采，在四川安岳建立合作种植基地供给柠檬，在原材料采购环节就具备了强大的议价能力 。同时，蜜雪冰城通过重资产投入，建立了自己的中央工厂、仓储和物流体系，实现了核心饮品食材的自产，如奶昔粉、果浆等 。这不仅降低了原材料成本，还保证了产品的供应稳定性和质量一致性。以柠檬为例，蜜雪冰城通过与四川安岳的柠檬种植户合作，实现了柠檬的规模化采购和标准化生产，其采购的同类型、同品质的柠檬成本较同行业平均水平低约20%以上 。

蜜雪冰城还成功塑造了“雪王”这一超级IP形象。雪王可爱的外表、活泼的性格和深入人心的主题曲，让蜜雪冰城在众多茶饮品牌中脱颖而出，吸引了大量年轻消费者的关注和喜爱 。雪王不仅成为了蜜雪冰城的品牌代言人，还衍生出了一系列的周边产品，如雪王玩偶、雪王钥匙扣、雪王手机壳等，进一步扩大了品牌的影响力和粉丝群体。蜜雪冰城还通过举办各种线上线下活动，如雪王音乐节、雪王主题店等，增强了品牌与消费者之间的互动和粘性，让雪王成为了消费者生活中的一部分。

四、上市后的机遇与挑战

成功在港股上市，对蜜雪冰城来说是一个重要的里程碑，也为其未来的发展带来了诸多机遇。上市后，蜜雪冰城将获得更多的资金支持，有助于其进一步拓展市场、提升品牌影响力和加强供应链建设 。蜜雪冰城可以利用募集到的资金，在国内市场继续加密门店布局，尤其是在一二线城市的核心商圈和购物中心，提升品牌的市场渗透率 。蜜雪冰城还可以加大在海外市场的拓展力度，将“中国味道”带到更多的国家和地区，实现品牌的全球化战略目标。

上市也将提升蜜雪冰城的品牌知名度和美誉度，增强消费者和加盟商对品牌的信心 。作为一家上市公司，蜜雪冰城需要遵守更加严格的信息披露和监管要求，这将促使其进一步完善公司治理结构，提高运营管理水平，提升企业的透明度和公信力 。这将有助于蜜雪冰城吸引更多的优秀人才和合作伙伴，为企业的发展注入新的活力。

然而，上市后的蜜雪冰城也面临着诸多挑战。随着茶饮市场的竞争日益激烈，越来越多的品牌不断涌现，市场份额的争夺也愈发激烈 。蜜雪冰城需要不断创新和提升产品品质，以满足消费者日益多样化的需求，保持品牌的竞争力 。茶饮市场的原材料价格波动较大，如牛奶、茶叶、水果等，这将对蜜雪冰城的成本控制和盈利能力带来一定的压力 。蜜雪冰城需要加强供应链管理，优化采购策略，降低原材料成本，同时通过合理的价格调整，将成本压力转移给消费者。

随着蜜雪冰城门店数量的不断增加，如何保证所有门店的产品品质和服务质量的一致性，也是一个亟待解决的问题 。蜜雪冰城需要进一步加强对加盟商的管理和培训，建立更加完善的质量监控体系，确保每一家门店都能为消费者提供优质的产品和服务 。随着消费者对健康和环保的关注度不断提高，茶饮行业也面临着转型升级的压力 。蜜雪冰城需要积极研发健康、低糖、环保的新产品，以适应市场的变化和消费者的需求。

五、投资者需理性看待

对于投资者而言，蜜雪冰城此次在港股的火爆认购无疑是一个引人注目的投资机会，但也需要保持理性和谨慎 。虽然蜜雪冰城在茶饮行业具有较强的竞争力和良好的发展前景，但其未来的业绩表现仍存在一定的不确定性 。茶饮市场的竞争激烈，行业发展受到多种因素的影响，如宏观经济环境、消费者需求变化、原材料价格波动等，这些因素都可能对蜜雪冰城的经营业绩和股价表现产生影响 。

高认购倍数虽然体现了市场对蜜雪冰城的热情，但也可能导致短期内市场价格泡沫的出现 。投资者需要综合考虑公司的基本面、估值水平、行业竞争态势以及市场风险等因素，合理进行资产配置和投资决策 。在投资过程中，投资者可以关注蜜雪冰城的业绩表现、市场份额变化、新产品研发进度以及公司的战略规划等，及时调整投资策略，以降低投资风险 。

蜜雪冰城在港股的火爆申购，不仅是其自身发展的重要里程碑，也为茶饮行业和资本市场带来了新的活力和机遇 。蜜雪冰城凭借其独特的商业模式、强大的品牌影响力和优秀的财务表现，赢得了投资者的青睐和市场的认可 。未来，蜜雪冰城能否在激烈的市场竞争中继续保持领先地位，实现可持续发展，让我们拭目以待 。