短久期城投债已成“香饽饽”,机构加速入场
创始人
2025-02-25 16:50:00

财联社2月24日讯(编辑 李响)左侧加速布局短久期城投债已成为理财等机构增厚收益的“香饽饽”。

据财联社从业内人士处了解,近期资金面持续收紧,城投短债收益率上行幅度较为明显,部分地区短久期城投债收益率已出现倒挂现象,较高的票息收益已吸引不少理财、基金等机构左侧入局,而且近期短久期城投债的供给也有所加大。

以隐含AA+城投债为例,据国联固收统计数据显示,3M、6M、9M和1Y的收益率已经分别较年初上行21.67bp、14.62bp、14.45bp和14.43bp,短端收益率大幅抬升后,城投债收益率曲线与年初相比明显走平,隐含AA+的1Y和10Y城投债收益率仅相差约32.22bp,相较年初57.2bp的利差空间已大幅收窄。与此同时,受到短端城投债收益率上行影响,收益率在2%以上的1年内存量城投债规模较年初大幅增加1.56万亿。

在不少机构人士看来,在近期资金尚未转松局面下,部分地区短久期城投债收益率已出现倒挂现象,叠加久期短天然具有较强的防御能力,当前票息保护较高,持有体验较好。

华西固收分析师姜丹表示,当前短久期信用债属于攻守兼备的品种,性价比较高,建议趁着二级抢券行情尚未启动时左侧布局,逐步加大仓位。“随着短久期信用债收益率持续上行,超七成静态收益率在2%-2.4%之间。截至2月21日,0.5年以内和0.5-1年信用债2%-2.4%区间余额分别达4.62万亿元、2.88万亿,占比73-74%,均高于1-3年和3-5年占比。”

值得注意的是,2027年6月作为当前化债的重要节点,对于2027年6月后到期的中长久期城投债而言,投资者或仍需保持谨慎态度,在不少分析人士看来,“哑铃策略”或在今后很长一段时间均将会是有效策略,其中城投短久期防御策略占优,1年期AA-级及3年期AA级城投债确定性较高,适合作为不少机构底仓持有。

与此同时,抛开久期来看,对于不同主体,城投债的投资策略仍不尽相同。

某券商分析师对财联社表示,如对于贵州、云南等相对弱资质区域,尽管仍存高票息机会,但需警惕流动性风险,“近期贵州某地级市城投债票面利率7.8%,但中债估值波动率达12%,流动性风险仍较为突出”,而对于经济强省如江苏、浙江,票息挖掘空间较小,则可关注转型后产业赋能的平台经营情况,又如获得充足化债资金的主体如重庆、安徽地区的城投平台,有可能短期会推动折价券估值修复,票面利率显著高于市场均值的债券或存在套利空间。

在招商固收首席张伟看来,在机构行为下,当前短久期信用债持续调整风险也相对可控。“尽管资金面短期内或维持紧平衡会让负Carry环境中机构的杠杆策略应用受限,制约短久期信用债表现,不过货币政策基调维持‘适度宽松’,流动性持续收紧的可能性较小,叠加理财规模仍在回升,对各期限信用债的配置力度均有所增加”。

“在收益率在2.25%及以上且期限在1年及以内的城投债中,存续债较大且平均收益率较高的主要有山东、四川、陕西,分别为2.78%、 2.61%和2.70%”,国联固收分析师李依璠表示,若再向下到发行人主体,如西安高新控股有限公司、陕西西咸新区发展集团有限公司、陕西建工控股集团有限公司等,0-1Y估值高于均值,且存续债规模相对较大。

(财联社 李响)

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