突发大跌!“心态有点崩”了......
创始人
2025-03-11 23:33:40

【导读】债市经历近两年来最大一轮调整,基金经理直言“债牛或已结束”,但目前机会大于风险

中国基金报记者 张燕北

3月11日,债市持续调整,10年国债收益率连续两日上行,累计幅度已达8bp;国债期货大幅收跌,30年期主力合约跌1.05%。

面对债市的持续调整,不少市场人士直言 “心态有点崩”。不过,专业投资者却显得比较 “淡定”。

债券基金经理认为,近期债市调整是多重短期因素共振导致的。面对剧烈调整,基金经理积极应对,有的调整投资组合久期,有的积极寻找波段操作机会。

尽管市场对债牛是否终结尚存争议,但基金经理普遍觉得调整带来的机会大于风险,部分券种已具备较好的安全边际。接下来,在震荡中寻找机遇,或是债券投资者的主要任务。

多重因素共振

债市迎来剧烈调整

尽管资金面比较宽松,周二国债期货主力合约却全线大幅收跌,30年期主力合约跌1.05%,10年期主力合约跌0.42%,5年期主力合约跌0.24%,2年期主力合约跌0.15%。

近期,债券市场出现较大幅度的调整。3月11日,十年期国债收益已回到1.86%附近,较今年年初1.58%的低点(1月3日),上涨约28bp。与之相对应的是,截至3月11日,中债-新综合净价指数今年以来下跌1.53%。

“从10年国债、同业存单、大行二级资本债等指标看,都已经达到或者超过2024年‘9·24’行情以来的调整幅度,亦超过2023年8月至11月的调整幅度,可以认为是近两年来最大的一轮调整。”一位基金经理表示。

谈及这轮调整的原因,北京一家大型公募表示,一是去年年末债券市场涨幅较大,获利盘回吐导致市场回调;二是央行在1月中旬后引导资金边际趋紧,削弱了债市的做多动能;三是外部政策的不确定性限制了宽松政策的实施,减少了债市的短期利好因素。此外,当前期限利差较窄,宏观经济环境与市场预期存在落差,也加剧了债市的调整。

“债市调整的主要原因目前已经悉数展现。”恒生前海固收部总监李维康表示,如资金面紧、银行缺负债、1月信贷开门红、政府债券发行前置、股票市场赚钱效应好、降息预期定价过多需要修正等。

基金经理积极应对

降久期、降杠杆

债市调整之际,身处投研一线的公募基金经理积极行动,应对市场波动。

深圳一位资深债券基金经理直言, 这波调整主要由市场止损引发,目前长端已基本不对降息定价,此时赔率较高,他准备加仓中短期债券。在他看来,中短期品种安全边际高,长端仍存在不确定性。

华南一位固收基金经理则透露,自己主要通过降久期、降杠杆来回避风险。他进一步解释道,具体的操作不能一概而论,需依据基金自身的投资策略来确定,不同策略的基金在操作时点和标的选择上存在差异。

“不过,一旦遇到像这种大级别的调整,我们都会预留一定比例的现金,等待市场反弹时再拉久期、加杠杆。” 他强调。

实际上,在市场大幅调整前,已有部分基金经理提前布局。沪上一位基金经理表示,今年以来缩减了组合的久期和杠杆,控制回撤并获取静态收益率,还增加回购资产以增强组合稳定性。后续待资金面企稳,组合会逐渐恢复到正常的久期和杠杆水平。

还有一位债券基金经理表示,“去年我就踏空了债券行情,所以今年债券久期很短,也算是盈亏同源了。”

债牛结束了吗?

大概率将维持震荡行情

2021年至今,本轮债券牛市已走过4年。不论从涨幅还是持续时间,本轮牛市均属历史罕见。当前市场最为关心的问题是,“本轮债券大牛市是否已经终结?”

对此,多位受访债券基金经理给出偏肯定的回答,“债牛结束了!”“就算有行情也是牛尾巴了,后面就是反复震荡,像去年快涨的行情估计看不到了。”也有部分基金经理表示,债牛终结言之尚早。

总体来看,业内认为债市调整空间预计较为有限,后续将维持震荡行情。上述北京大型公募判断,这轮调整已经基本到位。展望后市,债券拐点一般与基本面拐点挂钩(参考2014年、2016年、2018年、2020年),目前基本面向下,因此债市难言拐点。

“今年年初我们认为股、债市场是一个更加均衡的配置格局。”李维康称,预计两会后政府债券发行依然会持续加码,资金紧格局不太可能持续很久。即便债市正在转熊,熊市走势也不会是一蹴而就,其间应该会有比较可观的反弹。

“今年不适合赚快钱了”

但机会仍大于风险

在债市已出现较大幅度调整的当下,业内普遍认为债市机会大于风险。

同泰基金分析,近期消息面扰动引发的市场调整,虽然短期内会影响利率下行节奏和幅度,但收益率上行能缓释前期赔率不足的压力,为全年业绩创造波段机会。对于投资者来说,尽管今年以来债券基金表现欠佳,但当前市场位置关键,建议保持耐心、持续关注。

有基金经理乐观表示,“研究过往所有年份发现,即便经济全面复苏,债市最多是震荡市而非熊市。如果是震荡市,那肯定还有机会,就是现在。”李维康也指出,中债总财富(总值)指数今年以来下跌超1%,已具备较好安全边际。

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