变得更加珍惜自己羽毛的基金经理，在新基金“踊跃认购”募集的建仓期中，保持了足够的清醒。

开年不足三个月之际，在老基金产品业绩站上50%甚至70%的背景下，叠加3月底的基金重仓股进入寻找确定性的年度业绩披露期。“以守为攻，慢就是快”成为许多次新基金产品入场等待的普遍策略，今年3月募集成立的许多次新基金的日均净值波动为0。

针对这一现象，多位基金经理判断，今年股票市场行情向好趋势已定，但基于寻找确定性和规避年报业绩风险，大规模的机构资金进场会发生在3月底的基金重仓股披露完毕后，届时市场的确定性或不仅仅只是科技，而会扩散到那些财报业绩落地的其他赛道。

净值0波动，次新基金“超募”后按兵不动

在AI和科技赛道股票飞涨的市场喧嚣声中，次新基金入场策略保持了最大的克制与孤独。

许多基金经理突然意识到，新基金的募集突然变得容易起来，许多新产品的首发规模超乎以往，但或正因为募集市场的情绪高潮，基金经理们反而对市场得复杂变化保持更多的敬畏，从而在建仓策略上拒绝冒进。

3月23日，次新产品广发同远回报基金的净值仍保持在1元净值，广发同远回报基金今年3月6日正式成立，该产品由基金经理冯汉杰管理，募集资金规模达到18.9亿元，这已成为冯汉杰进入公募后，新基金产品募集规模最大的产品，显示出场外资金认购公募产品的热情急速上升，虽然资金入场极为踊跃，但基金经理冯汉杰在新基金的建仓策略上，却保持足够的清醒，这只偏股型新基金产品自3月6日成立后至今，其日均净值一直处于0波动状态。

南方基金副总裁、首席投资官孙鲁闽的偏债混合型新基金产品，也在今年3月18日成立，募集资金规模高达23亿元，也创下他自2016年以来七年内的募集资金之最，根据该产品的募集说明书信息，这只规模23亿元的偏债混合型基金产品，可将最高20%的仓位投向股票市场，甚至该只偏债混合型基金产品的股票仓位，根据其合同的规定，甚至允许投资具有港股通名单资格的港股股票。

不过，孙鲁闽对该只新基金产品也采取了同样的克制策略，无论是偏债型基金更为看重的A股市场，抑或是已进入这只偏债混合型基金投资名单的港股市场，基金经理当下依然采取按兵不动的策略，在其披露的3月18日和3月21日的净值数据上，该基金净值波动信息显示目前为空仓。

此外，3月6日成立的凯石元鑫混合基金、3月7日成立的南华丰利量化选股基金、3月11日成立的安信均衡增长基金等公募次新产品，在已披露的基金单日净值数据上均显示出了空仓的操作策略，甚至是在3月6日成立的红利赛道基金，也未因红利赛道热度较低而迅速实施建仓。

慢就是快！次新基金拒绝业绩盲点上车

在老基金产品收益率最高收益率已超70%的背景下，叠加3月底公募基金重仓股揭晓年度业绩与基本面的因素，刚成立的次新基金们在入场策略上的克制，或在践行公募行业“以守为攻，慢就是快”的投资理念。

Wind数据显示，在今年股票市场运行尚不足三个月之际，大量老基金产品们已在短时内的弹性行情中吃到盆满钵满，截至3月23日，鹏华基金旗下的鹏华碳中和主题基金今年以来的收益率已高达73%，排名今年全市场基金业绩第一名；前海开源基金旗下的前海开源嘉鑫混合基金、永赢基金旗下的永赢先进制造基金、平安基金旗下的平安先进制造基金也以短期内惊人的弹性冲入前四强，年内收益率也分别达到63.21%、60.56%、58.56%。

显而易见的是，考虑到公募基金持仓股票10%的限制条件，当许多产品在短时间内获得超过50%的年内收益率，也就意味着这些基金产品所重仓的股票或行业，在同样的短周期时间内的估值修复、股价涨幅将远远超过50%乃至翻倍，而这一切大多发生在基金重仓股尚未披露完毕2024年度业绩之际。

上述因素在相当程度上已成为次新基金产品在入场节奏上，不得不正视的重大因素，尤其是许多新基金产品因市场情绪迅速改善，吸引了大量此前对市场谨慎的资金，基于过去几年公募市场出现的业绩回撤、规模赎回、新基金难卖三者之间的互动经验，这也使得当下市场回暖后的新产品的募集资金规模越大，基金经理的业绩担子越重，从而使得基金经理对冒进策略导致次新基金的短期业绩回撤、资金赎回，都会异常敏感，某种程度上而言，过去几年惨淡市场和产品募集难的现象，使得市场回暖后的基金经理更加珍惜自己的羽毛。

“还未上车的机构投资者在未来一段时间仍有充足的好机会进入市场，3月底的市场更加看重确定性，尤其是2024年报业绩落地。”创金合信基金公司首席经济学家、基金经理魏凤春认为，考虑到基本面落地是驱动行情的关键因素，科技股的财富效应演变中未来仍有重新上车、抓住变革机遇的时点和空间，市场的分化因素正在3月底显著加大。叠加市场要经受年报业绩的考验，市场为下一步的分化开始积蓄力量，业绩真空期的喧嚣已经无法成为资产定价的依据，确定性成为资产配置的基本原则。

确定性迁移赛，基金经理解析大资金进场时点

基于寻找更高的确定性、规避3月底的财报业绩风险，多位基金公司人士判断，3月底开始将有更多的资金正式进场扫货。

重仓港股的前海开源基金经理杨德龙告诉证券时报·券商中国记者，接下来在港股方面可以重点关注科技互联网公司。这些公司受益于经济转型，与高点相比，估值已大幅下降，有的仅为三折至四折，有的甚至低至四折至五折，仍具有较大的上涨空间。虽然今年港股的走势比A股强劲，因为港股是一个完全开放的市场，外资从美股流出后，大量进入港股这一估值洼地。但我相信，随着港股的上涨，A股也会跟上。

因为许多公司是A+H两地上市，港股价格的上涨会带动A股价格的上升。近期，A股的溢价指数出现回落，这表明A股与港股的溢价正在缩小，这也是一个长期趋势，即A股与港股股价长期有收敛的趋势。因此，一部分投资者选择南下购买港股，其逻辑是港股相同公司的股价比A股便宜30%左右，有的甚至便宜一半。从长期来看，A股与港股的价差有望进一步缩小，这也是一个重要的投资机会，即一些投资者会选择抄底估值更低的港股。

“今年市场整体的赚钱效应较强，与过去三年相比，将有更多板块产生投资机会。”杨德龙认为，这一轮“科技牛”行情并非短期炒作，它将是未来两到三年甚至更长时间的投资主线，因此，权益类基金今年有望获得较好的发展机会。

创金合信基金魏凤春则认为，当前正是业绩财报的十字路口阶段，寻找确定性可挖掘消费赛道的结构性机会，当前消费板块呈现“K型分化”趋势，平价消费与高端升级并存，两类消费都有机会，政策支持与消费分级驱动两类赛道差异化发展。相比而言，符合大众消费特征的平价消费品机会更大。这主要包括：宠物经济（主粮/用品）、潮玩/ IP消费（盲盒/谷子）、电动两轮车智能化、智能家居性价比产品、大众食品饮料（休闲零食/乳制品）、商超零售（生鲜连锁）等。高端升级赛道的高端白酒、免税消费、医美、新能源汽车、高端家电、智能穿戴、黄金珠宝、高端美妆及银发经济，其中能够满足高质量供给的产品和服务具备更好的机会。

摩根士丹利基金相关人士则认为，3月底后的市场可能与今年前2个月的股票市场风格有所较大区别，即此前公募所挖掘的“确定性”主要指向了AI、人形机器人等高科技赛道，这些赛道的基金重仓股实现了短时间的快速估值上涨，而在年报业绩披露完毕后的股票市场风格或变得更为均衡，消费品、医药、新能源、有色、军工等具备较高的性价比的赛道，可能在财报披露后也将呈现一些机会。

责编： 罗晓霞

排版：刘珺宇

校对：冉燕青

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