AI投研新典范

《投资者网》王健凡

近期，国产大模型技术快速发展引发全球资本市场关注，中国科技板块迎来价值重估。

其中，中欧基金旗下多只科技主题产品近期表现突出。作为国内领先的基金管理公司，中欧基金科技战队通过构建工业化投研体系，有效应对AI行业颠覆性创新带来的挑战，在科技投资领域取得显著成果。

定位科技制造的中欧智能制造A近一年业绩为79.65%（同期业绩比较基准30.02%），聚焦TMT和高端制造的中欧科创主题A近一年业绩为75.43%（同期业绩比较基准13.75%），此外，科技战队旗下多只产品近一年表现均可圈可点（产品业绩及业绩比较基准经托管行复核，截至2025年2月28日）。

而这些优异业绩的背后，则是中欧基金推进"资管工业化"、实践"中欧制造"理念的直接体现。

前瞻布局：建立反应更快的AI研究平台

中欧基金科技研究小组曾于2024年12月预测："当前国产大模型能力逐步追赶到GPT-4的水平，明年有望达到GPT-o1水平。"一个月后，随着国产大模型技术突破，这一预测获得验证，展现了团队的市场洞察能力。

"AI行业变化太快了，变化太多了。"中欧基金科技基金经理刘伟伟表示，"我做投资那么多年，第一次遇到变化如此迅速、需要每天学习巨量新知识的行业。"AI产业的全球化特性，使得投研工作对全球视野和信息时效性的要求前所未有。

与传统行业相比，AI产业在供给侧和需求侧均呈现快速变化。刘伟伟认为："新能源的可预测性更强，电车替代燃油车是渗透率提升的过程，确定方向后跟踪排产数据、供需情况较为简单。而AI涉及面广泛，尤其包括计算机、传媒、互联网公司的变化不仅靠跟踪数据就能把握的。"

针对这些挑战，中欧基金建立了覆盖面更广、反应更快的AI行业投研平台。中欧基金权益研究部副总监、科技研究组组长杜厚良介绍："我们一直密切关注AI顶级大厂的动态。"例如，在国内算力扩大资本开支引发A股柴油发动机概念上涨时，杜厚良保持冷静，因为"海外柴油发电机早就上涨了，他们面临更紧急的需求，因为海外电力运输和调配系统不像国内那么完备。"

这种前瞻布局已形成制度化安排。基金经理冯炉丹五年前就开始关注AI领域；周蔚文则早在2013年就开始研究工厂生产线的机器人，紧接着开始关注机器人公司重点投资机器人股票，并于2023年提出人形机器人的投资机会，预测"2030年可能达到1亿台，再过五年可能就是10亿台。"

这种洞察力已在多个领域取得成效。去年，中欧内部对机器人投资机会形成共识，明确三个关键要素：先发优势、端到端大模型能力和应用场景，并据此锁定潜力企业及上游关键供应链。杜厚良也在去年第三季度预判算力国产化将成为科技领域的重大变化，提出两条关键逻辑："一是先进制造环节的竞争格局将逐渐集中；二是展望2025-2026年，国产算力芯片主要依赖国内头部晶圆制造商，这将创造新的市场空间。"

专业分工：建立协作高效的投研机制

在投研平台基础上，中欧科技战队通过专业化分工和流程化协作，提升了研究深度和效率。杜厚良将这种模式描述为"勾稽关系"："因为AI产业链复杂且新兴，不可能依赖单个人的研究，我们需要相信集体智慧的力量。"

以光模块研究为例，团队建立了海外算力产业链数据库，"从最上游的光器件、TEC对应到光模块的量，形成一个勾稽关系；GPU潜在订单与晶圆代工厂产能之间存在第二个勾稽关系；而确定GPU能否真正售出，则需要分析客户资本开支中分配到GPU的比例，这构成第三个勾稽关系。"在这一过程中，团队成员专注不同领域，相互验证，最终形成全面的产业判断。

中欧科技战队由25人组成的投研团队支撑，通过超20只产品实现科技全产业链覆盖。其中，13位基金经理平均从业年限为12年，平均投资管理年限为5年，各自在细分领域具备专业背景。12名研究员研究时长累计超10万小时，形成专业协作效应。（数据来源：中欧基金，截至2025/2/28）

团队成员专长互补，冯炉丹在AI领域深耕多年，钟鸣专注智驾和机器人，刘伟伟和代云锋深谙算力领域，刘金辉精通计算机，王颖专注互联网，邵洁在端侧芯片方面有独到见解。杜厚良负责覆盖全产业并构建组织框架，周蔚文则提供风险提示和机会指引。

风险管控：建立平等透明的沟通机制

科技股投资波动性较大，中欧基金通过平等透明的沟通机制控制风险。周蔚文表示："我们不会强制基金经理的投资决策，我希望团队保持平等自由的氛围，我可以提供我的看法，但最终由他们自己做决定。"

作为经验丰富的管理者，周蔚文提供了减小回撤的方法论。他会从长期定价角度提示风险，通过历史数据分析发现，任何行业连续两年大幅跑赢市场后，第三年获得超额收益的概率会显著降低，为投资决策提供参考。

中欧基金鼓励团队内部进行观点碰撞。冯炉丹坦言："我特别喜欢听看空我重仓股的观点，因为如果别人提出的问题我已经考虑过，那它们大概率就不会构成实质性威胁。"当团队成员对同一行业持有不同看法时，中欧基金允许他们保持独立思考并制定各自的投资策略。

周蔚文认为，科技投资需要控制风险，但不是完全规避风险。在今年AI行情被质疑为泡沫时，他保持冷静："不要轻易下结论。应该思考行业未来是否真的比原来想象更好，或者公司经营是否比预期更出色，先预判基本面，不要过早给股票定价。"

工业化组织：促进投资洞见持续涌现

中欧科技战队的工业化投研体系，通过"更早更广的覆盖、专业化的分工与流程化的协作、平等自由的沟通机制"，有效应对了AI行业的快速变革，成为中欧基金推进"中欧制造"理念的重要实践。

周蔚文指出："大家可能认为了解公开信息就能获利，但实际上知道大家都知道的东西是没有价值的，真正创造超额收益的是洞见。对于公募基金而言，要实现长期业绩领先，只有靠洞见超越竞争对手，而这种洞见不是单个人能够独立完成的，必须依靠团队的力量。"

钟鸣将中欧科技战队描述为"关系紧密的团队"，这种工业化组织不是简单的汇报演示或流水线工作模式，而是团队成员彼此学习持仓经验，定期交流科技新发现，在长期共同工作中建立深厚的信任和默契。

周蔚文总结道："工业化组织的目的不是短暂领先于同行，而是始终领先于实体产业的发展，我希望团队每个成员都能培养自己独特的洞见，比他人更早看到未来的方向。"（思维财经出品）■

数据来源：产品业绩及业绩比较基准经托管行复核，截至2025/2/28。中欧智能制造混合A业绩比较基准为“中证智能制造主题指数收益率*70%+银行活期存款利率(税后)*20%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*10%”，中欧科创主题混合（LOF）A业绩比较基准为“中国战略新兴产业成份指数收益率*50%+中债综合指数收益率*40%+恒生指数收益率*10%”。基金定期报告显示，截至2024/12/31，中欧智能制造混合A的成立以来涨跌幅13.45%, 同期业绩比较基准1.77%。2022-2024年基金涨跌幅和同期基准表现为-3.51%/-10.33%,0.1%/-3.04%,17.46%/17.05%。历任基金经理:邵洁20220322-管理至今。中欧科创主题混合（LOF）A的成立以来涨跌幅79.19%, 同期业绩比较基准10.01%。2020-2024年基金涨跌幅和同期基准表现为54.79%/30.53%,20.92%/1.55%,-24.6%/-18.27%,-0.58%/-14.4%,15.3%/9%。历任基金经理:邵洁20200214-管理至今,王培20190628-20210813,张跃鹏20190628-20210813,周应波20190628-20200812。本产品于2020/10 修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。本基金自 2022/6封转开后，投资策略等按封闭期届满后的合同约定执行。详阅法律文件。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。中欧智能制造混合A、中欧科创主题混合（LOF）A为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。中欧智能制造混合A、中欧科创主题混合（LOF）A可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。