参考消息网3月26日报道彭博新闻社网站3月21日发表题为《是什么“吓到了”标普500指数？》的文章，作者为尤尼森咨询公司创始人尼尔·凯萨尔，文章编译如下：

美国股市处于紧张状态。标准普尔500指数最近10%的回调让投资者感到担忧。不过，高度不确定的政策环境和异常不稳定的市场掩盖了究竟是什么吓到了股市。

两个痛点浮现在我的脑海中，一个显而易见，另一个更难察觉。明显的那个痛点是白宫发表的一连串声明，其中一些直接影响到企业，尤其是涉及贸易政策的声明。事实上，商业环境已经变得如此紧张，以至于通常不关心政治的企业高管也开始抱怨政府的经济议程。

另一个弱点是标普500指数对“美股七巨头”的大手笔押注，这几家科技巨头在标普500指数中的权重接近三分之一。正如多年来它们惊人的增长提振了股市那样，它们的增长放缓也将成为拖累。

不过，这两种威胁的表现方式可能不同。贸易战应该会对能源、工业、材料和消费品等关税针对的行业造成超乎寻常的伤害。另一方面，大型科技公司的增长放缓应该会直接打击“美股七巨头”——苹果、微软、英伟达、亚马逊、“字母表”、特斯拉和元宇宙平台公司。

现在来想想最近市场抛售期间发生了什么：“美股七巨头”中每一个的股价都在下跌，跌幅中位数为14.4%。“美股七巨头”蒸发的市值占标普500指数总市值降幅的近一半。

相比之下，标普500指数的其他成分股表现更好。在那段时间，该指数约四分之一的成分股出现上涨。剔除“美股七巨头”后，该指数成分股的跌幅中位数为6.6%。

成为抛售目标的公司并不都会受到关税措施的影响。例如，股市赢家中不乏工业和消费品公司，包括汽车制造商福特汽车公司和杂货制造商克罗格公司。与此同时，作为最不受关税影响行业之一的科技行业则遭受重创。威瑞信公司是同期唯一上涨的科技股。

因此，仔细一看，抛售与其说是对关税的强烈反应，不如说似乎是对大型科技公司未来的一种推测。光看标普500指数的暴跌很难察觉到这一点。原因主要是，这一结果在很大程度上是由“美股七巨头”推动的，它们掩盖了其他成分股的光彩，尤其是标普500指数中市值最低的200至300只股票。

正如美联储主席杰罗姆·鲍威尔19日承认的那样，对大型科技公司的明显关注可能是一种更宽泛的认识的一部分，即承认经济正在放缓，通胀率仍顽固地高于美联储制定的2%的目标。一段时间以来，债券市场一直在警告大家提防这些不利因素。最近几周，两年期和10年期美国国债收益率有所下降，5年期国债的盈亏平衡通胀率(名义收益率与经通胀因素调整后收益率之差)保持在接近2.5%的水平。

这并不是说大型科技公司特别容易受到经济放缓的影响。相反，庞大的规模使其更有能力不受影响。但“美股七巨头”多年来一直以惊人的速度增长。增速哪怕降至更正常的水平也会是一个重大倒退。

对于影响力巨大的标普500指数来说，这也是个坏消息——可能比华盛顿发生的任何事情都更重大。这是因为，至少在10年时间里，大型科技公司推动了市场的大部分涨幅。从2015年6月到今年2月，彭博美股七巨头指数每年上涨36%(不包括股息)，比1928年以来的市场长期价格回报率(每年接近6%)高出许多倍。假如从标普500指数中剔除“美股七巨头”，那么自2015年以来的价格回报率就会降至不起眼的每年5%。

如果市场继续关注“美股七巨头”，标普500指数可能会在其许多成分股股价走高的同时进一步下跌。在这种情况下，该指数的下跌可能与美国国会的事态进展同时发生，但两者关系不大。

反过来也可能成立。如果贸易战加剧，定价权较弱、无法将上升的成本转嫁给消费者的小公司可能首当其冲，而大型科技公司则会幸免。这一次，标普500指数可能看起来很平静，受影响的企业却有很多。

有一点是肯定的：由7只股票主导的大盘并不能很好地反映股市的弊端。 （编译/马丹）