关税预期扰动下，4月初，中央汇金、中国诚通、中国国新和中国电科等纷纷发声坚定看好A股核心资产价值，并相继宣布增持措施。

其中，中央汇金公司公开表示，自身一直是维护资本市场稳定的重要战略力量，发挥着类“平准基金”作用。自2008年以来，中央汇金公司多次参与维护资本市场稳定工作，积极提升资本市场的内在稳定性。

一、什么是“平准基金”？

平准基金可以理解为政府用来稳定市场的“调节器”，专门在股市出现剧烈波动时出手“熨平”涨跌，避免市场过度恐慌或狂热。平准基金是由政府通过特定机构设立的“政策性钱包”，专门用来逆向操作市场。比如股市暴跌时大量买入股票或核心宽基ETF产品，稳定市场信心。

二、“平准基金”的历史智慧

平准基金的提法最早来自于我国西汉时期，由汉武帝的财政大臣在公元前110年左右创立。其核心目标是通过政府调控市场供需，稳定物价并削弱商人垄断，同时增加国家财政收入。

机构设置上，在首都长安设立“平准官署”，统一管理全国物资调配。该机构直接隶属于大司农（相当于现代财政部），掌握盐、铁等官营商品，由于盐和铁是当时居民的生活核心必需品，盐和铁的市场可以类比为当前的资本市场。

“平准官署”主要采用“逆向操作”原则：

（1）物价过高时抛售：当某类商品因商人囤积或市场炒作导致价格暴涨时，平准机构会向市场大量投放库存物资，通过增加供应压低价格。

（2）物价过低时收购：当某类商品因供过于求导致价格暴跌时，平准机构则以合理价格收购，防止生产者亏损。

这是历史上较早政府通过“有形的手”干预市场的案例，防止市场短期受内外部干扰出现急剧波动，伤害消费者（或投资者）。

三、“平准基金”的海外经验

即使在现代，海外各国家和地区也有类“平准基金”的操作实例。例如：

图：韩国股市平准基金的规模和资金来源

（信息来源：粤开证券）

（1）美国在2008年金融危机期间由财政部主管美国的救市基金；

（2）日本2010年后由央行直接操作ETF购买；

（3）韩国2003年股市稳定基金交由韩交所、证券业协会等联合管理；

（4）中国香港地区1998年外汇基金由金融管理局管理；

（5）中国台湾地区的“安定基金”由专业投资团队运作。

但整体来看，当前这些类“平准基金”的核心逻辑在于：平准基金以“最后买家”身份矫正短期市场失灵，但长期效果仍依赖经济基本面和配套改革。其运作需平衡干预力度与市场自主性。

图：制造业PMI指数变化趋势

（信息来源：广发证券；2024年3月-2025年3月）

例如，我国当前经济持续复苏，3月份主要经济景气度先行指标PMI达到50.5%，连续两个月环比回升，处于扩张区间，仅仅是短期关税不确定性扰动导致了市场情绪剧烈波动，而通过类“平准基金”的介入，有望降低后续市场波动，促进市场回归逐渐向好的经济基本面。

四、“耐心资本”看好A股核心资产价值

这些类“平准基金”的中长期资金也较为看好A股核心资产价值。相关方面强调，“作为长期机构投资者，中央汇金公司将继续秉持长期投资、价值投资理念，积极支持资本市场健康发展。中央汇金公司充分认可当前A股配置价值。随着资本市场投资融资综合改革深入推进，A股上市企业质量稳步提升，代表新质生产力和科技创新的上市企业占比持续提升，A股核心资产的吸引力持续提升，总体估值处于相对历史低位。中央汇金公司将加大配置力度，充分发挥耐心资本、长期资本作用。”

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来源：金融界