刚刚,41万股民喜极而泣,恒瑞医药,彻底翻身!
创始人
2025-04-26 22:41:11

恒瑞医药(600276.SH)刚刚披露的2025年一季报,大超预期:

营收72.06亿,同比增长20.14%,净利润18.7亿元,同增长36.9%,营收与利润均创历史同期新高。机构预测净利润增速15%左右,最终恒瑞远超预期!

去年以来,恒瑞业绩持续高增。2024年营收增长22.63%,利润增长47.28%,同样是营收、净利双双创历史新高。

可以看出,无论是2024年年报还是2025年一季报,公司利润增速都远高于营收增速。

说明不仅是业绩高增,盈利质量也越来越高。

要知道,此前恒瑞可是经历了三年“寒冬”:2021年、2022年利润连续下滑,2023年终于微增10.14%,但远谈不上恢复元气。

2024年开始,怎么就突然爆了?恒瑞究竟发生了什么?

四个字:厚积薄发。

得益于持续大力投入研发,创新药业务实现突破,恒瑞终于重回增长。

恒瑞医药的业务涵盖仿制药与创新药。仿制药曾是恒瑞基本盘。

创新药研发投入大、周期长,但成功上市后可为药企带来丰厚利润。专利到期后,其他药企可以仿制。仿制药利润更低,但过去国内药企通过仿制国外的高价药,即便低价在国内销售,也能取得不错收益。

不过,2020年集采全面铺开后,一切都变了。

2020年,恒瑞入围药品平均降价超70%,到2022年部分产品降幅达80%。业绩方面:2021、22年净利润分别下滑28.41%、13.77%。2023年净利润虽增长10.14%,达43.02亿元,但仍不足2020年的三分之二。

可以说,正是集采倒逼恒瑞全面转型。这些年公司研发费用增长非常迅猛。2020年以前,恒瑞研发费用占营收比重长期低于20%,2021年突然拉到23%,此后一直是20%以上。

2024年,恒瑞医药创新药占营收比重已达到49.64%,创历史最高水平。而2019年这一比例还只有27.5%。

进一步研究财务数据,可以发现恒瑞现在真正走上健康之路了。

今年一季度公司净利率达到26.04%,创同期新高,营收同比增长20.14%,但销售费用仅增11.5%。

要知道,销售费用高企,长期是拖累药企业绩的“痛点”,也是医药腐败重灾区。

部分药企销售费用为啥高?说白了,没有核心竞争力才需要巨额营销。

2021年以来,恒瑞医药销售费用占营收比重越来越低,同时研发投入越来越高。可以说“腰杆子”越来越硬。真正的创新护城河,才能保障健康发展。

现在,恒瑞医药还有一大成长看点:

出海。

2024年,恒瑞医药研发管线中具有全球权益的创新药占比提升至60%,海外临床试验数量同比增长120%!

说明公司加快布局面向海外的研发,真要向海外发力了。

为啥要出海?

对药企而言,海外才是挣大钱的地方。据医药自媒体“健识局”,部分药品在国内与美国的年度费用,能有25倍价差!

以前恒瑞在海外没多大声量,说白了,技术实力还不够,但现在公司显然已越来越有底气。

去年以来,恒瑞持续在海外“攻城略地”:

2024年5月,恒瑞公告将具有自主知识产权的GLP-1产品组合有偿许可给美国Hercules公司,由此恒瑞取得最高达60.35亿美元的款项和Hercules公司19.9%的股权。

2025年3月,恒瑞宣布,与默沙东就Lp(a)抑制剂HRS-5346签订独家许可协议,交易总金额高达19.7亿美元。刷新了近年恒瑞对外BD(即医药行业的授权商务拓展)的首付款最高纪录。

还有一大动作:

赴港上市。

2025年1月,恒瑞正式向港交所递交上市申请。

赴港上市对恒瑞而言,有非常深远的意义。

我们前文提到的恒瑞给美国Hercules公司有偿许可,实际上是“NewCo模式”,这是近年来国内药企出海的一套有效打法。即成立一家NewCo公司(独立的新公司),国内药企将管线剥离出来授权给这家NewCo,并获得一定的股权和资金。

一旦港股上市成功,恒瑞不仅能获得新的融资,还能直接对接国际资本,那么这种“产品+股权”的“NewCo”玩法便可以进一步推广。

对恒瑞医药41万股东而言,公司的估值提升也值得期待。

目前恒瑞仍然低估,最新市盈率51.5倍,低于近十年平均市盈率61.36倍。

个人观点,仅供参考

(转自:泡财经)

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