跨越200亿元关卡后，“徽酒一哥”古井贡酒（000596.SZ）在新征程上势头不减。

凭借着年份原浆系列的持续放量，古井贡酒在行业增速放缓的情况下，去年依然保持了两位数的增长。全年营收235.78亿元，同比上升16.41%，利润总额77.96亿元，归母净利润55.17亿元，平均日赚约1500万元。

这样的业绩，让古井贡酒营收坐稳了白酒上市公司第六名，同时，其和第五的差距正在缩小，也从2023年的百亿收窄到50亿。

近日，古井贡酒召开了2024年度业绩说明会，总经理周庆伍带领一众高管在线交流。

左宇 摄

安徽市场“一骑绝尘”

作为“徽酒一哥”，古井贡酒的核心市场仍集中在华中地区，即安徽与周边市场。2024年，其来自华中地区营收为201.51亿元，同比增长17.8%，占总营收的比重为85.46%，较上年的84.47%进一步提升。

而华北地区和华南地区的营收增速分别为7.4%、11.16%，落后于华中地区。

古井贡酒销售以经销商代理模式为主，经销商也主要集中在华中地区。2024年，公司共有5089家经销商，其中3041家位于华中，占比约六成。

业绩会上，有投资者就省内（安徽）与省外市场收入占比变化及省外扩张效果提出疑问。总经理周庆伍回应，目前全国化覆盖率已达到70%以上，省内、省外结构占比为6∶4。以该比例计算，去年古井贡酒在安徽省内市场规模在140亿元上下。

白酒行业素有“西不入川，东不入皖”的说法。安徽是饮酒大省，省内白酒企业市场争夺颇为激烈，不仅有古井贡酒、迎驾贡酒、金种子酒及口子窖四家白酒上市公司，还有以茅五洋泸汾剑为代表的省外名酒不断渗透。

去年安徽白酒市场规模约400亿元左右，以此估算古井贡酒一家在安徽市场份额超三成。

除了古井贡酒外，其余三家上市公司营收均未过百亿。2024年，迎驾贡酒、口子窖、金种子酒（包括白酒和药品，白酒占大头）在安徽省内营收分别为50.93亿元、49.56亿元、7.43亿元。

在古井贡酒的带领下，去年安徽省地产酒占据超70%的市场份额，规模超280亿元。

年份原浆卖了180亿

产品端，年份原浆系列仍是古井贡酒的业绩支柱，核心产品体系包含古5、古8、古16、古20等，覆盖不同价格带。

2024年，该系列收入180.86亿元，同比增长17.31%，占白酒收入的79.1%，进一步提升0.59个百分点。其中销量同比增长12%、吨价增长4.8%，实现量价齐升。上海证券研报分析，公司次高端主要抓手年份原浆系列产品对收入的贡献占比持续提升，且其毛利率达86.12%，同比提升0.47个百分点，产品结构优化已见成效。

古20（水芙蓉 摄）

另外，主打中低端单品的古井贡酒系列营收为22.41亿元，同比增长11.17%；黄鹤楼及其他系列营收25.38亿元，同比增长15.08%，二者合计贡献约两成白酒收入。

业绩增长的背后，离不开古井贡酒在营销端的大力投入。据了解，自2016年开始，其已连续十年亮相春晚，同时在一些重要晚会、高铁上也不乏古井贡酒的身影。

2024年，公司销售费用为61.82亿元，同比提升13.7%。其中，综合促销费为25.63亿元，广告费为13.09亿元，对应增速分别为22.7%、18.87%，均超营收增速，一定程度上反映出公司在当前市场环境下，对外部营销手段的依赖程度较高。

当期，公司销售费用率为26.22%，在A股20家白酒上市公司中排第四高，仅次于酒鬼酒、金种子酒、*ST岩石，但这三家营收规模均在15亿元以下。

左宇 制表

积极的一面是，古井贡酒销售费用率已从2020年的30.32%逐年下降，品牌势能不断释放。同时，公司管理费用率也从2020年的8.19%逐年降至6.45%。费用管控有所成效，净利率也从2023年的23.34%升至2024年的24.2%。

业绩会上，在被问及古井贡酒未来盈利增长的主要驱动因素时，周庆伍表示，公司将进一步优化费用资源配置模式和费用投放结构，提高费用投放的有效性，同时持续优化产品结构；在内部运营上提质降本增效，提升公司综合盈利水平。

不再设增长目标

2023年迈上200亿台阶后，古井贡酒又喊出了“冲向300亿奋进新征程”的口号，正式锚定了300亿营收目标。

但在白酒行业告别高增长周期后，这一目标的实现并不容易。

2024年，古井贡酒设定营收目标为244.5亿元，实际达成235.78亿元，完成率96.4%。

今年公司也不再设定增长目标，仅表示，“营业总收入较上年度实现稳健增长。”

对于这一变化，周庆伍解释，在宏观经济周期和产业分化的多重因素叠加下，白酒行业已告别过去的高速增长期，从过去的放量增长逐渐转向结构增长。2024年白酒行业面临产能过剩、库存高企、价格倒挂、内卷激烈等问题，同时全国白酒产量呈连年下降趋势。在人口增长逐渐放缓与行业存量竞争的双重影响之下，降速发展成为白酒行业共识。

根据国家统计局数据，2024年，全国规模以上白酒企业产量414.47万千升，同比下降1.8%。

吴典 摄

古井贡酒的策略调整，既是一家区域龙头在行业周期拐点的主动“换挡”，也是白酒行业告别高增长、回归理性发展的缩影。

去年酒企业绩普遍受挫，今年多家公司下调业绩增长预期，如贵州茅台去年实现了15%的增长，但将今年的营收增速目标下调至9%。