最近港股大动静不少——宁德时代、恒瑞医药先后敲钟。

尤其是宁德时代最高募资50亿美元，也是今年以来全球最大规模的IPO。

接下来，排队赴港上市的还有：海天味业、峰岹科技、均胜电子、安井食品、百利天恒、三花智控、天岳先进、东鹏饮料、南华期货、吉宏股份、三只松鼠、赛力斯……都已经向港交所递表。“A+H”公司IPO数量和募资金额将面临爆发式增长。（来源：《财经》）

为什么要赴港上市？

综合媒体报道分析，已经在A股上市的公司，赴港二度敲钟，主要原因包括：

1、拓展出海业务，面向海外机构融资

港股市场募集的是港元，可以自由兑换成美元，出海扩张业务更加方便；

如宁德时代港股融资用于欧洲电池工厂建设，美的集团通过港股募集资金收购德国库卡机器人；

同时也方便海外股东入股，吸引更大规模的长线机构资金；

例如药明康德在港股上市后被纳入MSCI指数，外资持股比例从A股的5%提升至港股的35%；

2、港交所提供政策便利，提高流动性

今年5月，中国香港特首表示，港交所开通“科企专线”，加快科技和生物公司来港上市。港交所为内地优质公司提供上市便利，也是为了改善自身市场结构，进而提升流动性和成长性；

3、A+H双重上市，促进跨境资本流动

双重上市企业可发行离岸人民币股票（如“港股通”标的），促进跨境资本流动，构建“离岸+在岸”资金池，应对行业周期波动。

4、充分利用不同市场的规则，减少单一市场的依赖

相比对A股单一市场的依赖，到港股市场再上市，能对冲地缘风险。

港股市场与A股有哪些不同？

港股市场相对A股市场，在投资者结构、市场风格、定价效率等方面有诸多不同

1、投资者结构不同

港股市场作为离岸市场，国际资本参与度高，机构投资者占比超30%，市场行为更趋理性和长期化；

相比A股，港股市场流动性受全球资金流动影响大，对美债利率变化敏感。例如，2024年9月美联储开启降息，推动外资显著回流港股。

2、市场风格不同

由于投资者结构的差异，港股市场的龙头效应更强，头部320只股票贡献90%成交额，部分小市值个股甚至出现“老千股”；

而A股这三年以来，微盘风格相对占优，尤其是TMT板块，出现不少十倍股。

3、交易规则不同

港股市场实行T+0交易制度，灵活性更强；同时没有涨跌幅限制，做空机制成熟，因此日内价格波动更大，情绪预期定价更为充分。

4、估值溢价不同

A股市场估值水平受到本土叙事影响较大，同时受益国内政策和流动性溢价较高；

相比之下，港股的流动性和估值溢价长期受制约。

恒生指数估值长年维持在10倍左右的低位。AH溢价长期维持在130以上的水平，进一步说明港股与A股同股不同价的现象。

（来源：wind，指数历史走势不预示未来）

但可喜的是，2025年以来，情况发生了变化，未来港股估值有望打破“低估值”怪圈：

1、阿里巴巴、小米等港股龙头公司估值由消费转为科技叙事

在AI产业趋势下，平台公司的技术和现金流优势得到体现，算力投入加大，还自研芯片、大模型等AI技术突破，正在对标“美国科技七姐妹”重新定价；

2、港股稀缺标的和估值洼地也在吸引内地资金

1-4月南向资金通过港股通累计净流入巩固市场超6000亿港元，规模创历史新高，对港股市场定价权大大提升；

3、受A+H上市热潮影响，龙头公司有望吸引增量资金的关注

目前10家科技巨头公司（阿里、网易、比亚迪、中芯国际等）在港股流通市值占比已经接近30%。

宁德时代、恒瑞医药H股火爆上市

释放了这些信号：

1、AH溢价现象正在改变

宁德时代、恒瑞医药上市首日成交火爆、甚至出现超越A股的“倒挂”现象，验证了港股市场相对A股流动性已经大幅改善的信号；

2、国际长线资金正在回归

宁德时代、恒瑞医药收获了不同国家、不同类型资金的长线投资，体现海外资金正在重新把目光投向中国资产；

3、港股市场估值中枢正在提升

我们知道，市场估值受到流动性和成长性的双重制约。

资金面上，随着南向资金的持续涌入，恒生科技、恒生医药、港股消费等被动指数型基金也间接为港股不断注入流动性；

市场结构上，随着【消费+科技】逐渐取代【地产+金融】占据港股市场的主导地位，或成港股成长新引擎，经济周期性压力对港股市场的影响或被弱化。

纳斯达克中概股的潜在回流趋势，内地更多科技企业受到鼓舞赴港二次上市，或能进一步增强港股的成长属性。

如何参与港股市场的估值抬升机遇？

没有港股账户的投资者，也可以沿着红利、科技、医药、消费四重主线指数化布局。

相关标的：

恒生科技指数ETF（513180）、恒生互联网ETF（513330）

恒生医药ETF（159892）、港股消费ETF（513230）

港股央企红利ETF(513910)

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