今天（7月4日），速冻食品龙头企业安井食品正式在港交所挂牌上市，成为中国速冻食品行业首家“A+H”上市企业。

安井发行价每股60港元，全球发售近4000万股H股，所得款项净额23.02亿港元。上市首日，安井盘中破发，上午收盘报58.4港元，下跌2.67%，市值194.64亿港元。

1 速冻龙头赴港上市，曾遭六成中小股东反对

安井食品集团股份有限公司成立于2001年12月，总部位于福建厦门，公司主营速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻面米制品等速冻食品的研发、生产和销售，旗下品牌包括“安井”“冻品先生”“安井小厨”，并收购了“洪湖诱惑”“柳伍”“功夫食品”等品牌。其餐饮客户包括半天妖烤鱼、呷哺呷哺、海底捞、鱼你在一起等连锁企业。

2017年2月，安井在上交所挂牌上市，成为“速冻食品第一股”。2022年，安井成为国内速冻食品行业首家年营收超过百亿、利润过十亿的集团公司。2024年，安井实现营业收入150.30亿元（2024年年报为151.27亿元，本文依据招股书）、归母净利润14.85亿元，双双增长，继续稳居国内速冻食品行业规模第一、利润第一和市值第一（7月3日收盘时市值227.8亿元）。

2024年1月20日，公司首次公告启动H股上市前期筹备工作，正式拉开赴港序幕。经过近一年的筹备，公司于2025年1月20日正式向港交所递交上市申请。

在决策过程中，公司内部并非没有分歧。2024年12月20日，安井食品发布的公告显示，在港股上市议案表决中，有28.77%的股东投了反对票，其中，持股5%以下的中小股东60.51%投了反对票。尽管如此，安井管理层的战略决心最终仍推动进程向前。

今年5月16日，公司成功获得中国证监会境外上市备案通知书，6月11日通过港交所聆讯，6月25日正式启动招股程序，面向全球投资者发售股份。

根据公告，此次发行价定为每股60港元，所得款项净额23.02亿港元。公司表示，募资净额的70%将用于全球网络和供应链建设，其中35%用于扩大销售及经销网络、35%用于优化供应链。

2 业绩持续增长，却也暗藏挑战

作为中国最大的速冻食品企业，安井食品的财务数据呈现出龙头企业的韧性，但也暗藏周期波动的挑战。

2024年，公司实现营收150.30亿元，同比增长7.63%；归母净利润14.85亿元，微增0.46%。招股书显示，2024年，安井以6.6%的市场份额位居行业第一，是行业第二名的两倍。其中，速冻调制食品市场份额达13.8%，约为第二名的5.3倍；速冻菜肴制品市场份额5%，约为第二名至第四名份额的总和，成为行业唯一在两大核心细分领域均稳居榜首的企业。

产品策略上，安井成功打造了39个年收入超亿元的大单品，其中2019年推出的“锁鲜装”系列（专为个人消费者设计的锁鲜小包装）表现最为抢眼，2022年突破10亿元销售规模后，仍保持年均18%以上的增速。

然而，安井的2025年一季报显露了压力：营收36.00亿元，同比下降4.13%；归母净利润3.95亿元，下滑10.01%；扣非净利润为3.43亿元，同比下降18.28%。盈利能力指标同步走弱，毛利率23.32%，同比减少12.16%；净利率10.93%，下降6.96%。

对此，安井食品给出的理由是，主要是因为一季度整体消费环境疲软，加上暖冬影响，导致火锅食材消费下降，同时受到2025年农历新年较2024年提前至1月影响，客户在2024年年底就提前囤货，时间差异导致2024年同期销售额更高。

在一季度业绩说明会上，安井管理层表示，将提升预制菜自产比例以提升产品毛利，并逐步扩大海外业务布局。

3 与餐饮现代化进程深度交织

安井食品的成长轨迹与中国餐饮业的现代化进程深度交织。近年来，中国餐饮连锁化率从2020年的15%攀升至2024年的22%，预计2025年将达到24%。这一趋势催生了对标准化食材的巨大需求，而安井正是这一需求的极大受益者。

安井的产品线精准覆盖了餐饮业的各个环节。根据招股书，2024年其速冻调制食品收入77.93亿元，占总营收的51.9%；速冻菜肴制品43.36亿元，占28.8%；速冻面米制品24.51亿元，占16.3%。

在餐饮供应链端，安井已与海底捞、半天妖等头部连锁品牌建立深度合作，成为其核心供应商。此外，2025年3月安井以4.445亿元收购鼎味泰70%股权，后者作为高端鳕鱼制品领域隐形冠军，拥有出口资质和成熟海外渠道。其产品覆盖山姆、盒马等高端商超，以及海底捞、湊湊等渠道。同时，通过鼎味泰收购的莱卡尔（太仓）烘焙公司，安井进一步打入了瑞幸咖啡等零售店渠道。

安井小厨、冻品先生等子品牌则聚焦家庭消费场景，与盒马、叮咚等新零售平台合作，2024年新零售及电商平台收入同比增长18.35%。这种“B端+C端”双轮驱动的渠道策略，使安井在餐饮业变革中占据了颇为有利的生态位。

4 港股+东南亚：中国味飘向全球的起手式

安井食品在去年1月启动筹备港股上市时，理由是加快公司的国际化战略及海外业务布局、增强境外融资能力、进一步提高综合竞争力等。不过实际上，登陆港交所并非安井食品国际化的起点。

早在2021年，公司就以523万英镑收购英国功夫食品，打入欧洲市场；2024年，公司高层考察东南亚后，将东南亚定位为出海首站。未来，公司出海将重点拓展东南亚主要国家及地区，通过在当地寻求战略合作、股权投资或并购等方式设厂，逐步扩大海外业务布局。

上个月，“酱油一哥”海天味业刚刚在香港二次上市，同样也是将东南亚作为了全球化布局的首个重要战场。海天和安井，走出了同样的轨迹。

这背后离不开政策的推动。去年4月，中国证监会发布的《5项资本市场对港合作措施》，明确表示支持内地行业龙头企业赴香港上市；港交所方面，去年则宣布降低特专科技公司市值门槛（最低为40亿港元），优化新上市申请审批流程时间表（一般可在6个月内完成申请），对于合资格A股公司快速审批（不多于40个营业日）。

餐宝典分析师认为，在国内消费市场竞争日益激烈的情况下，“港股+东南亚”将成为中国消费企业迈向全球的起手式。