上海国利货币经纪：债市情绪消极，成交量小幅回升

昨日债市情绪消极，成交量小幅回升。国债期货10Y主力合约低开后震荡走低，最终全天收跌0.16%，振幅0.184%。国债方面：154D贴现国债259935无成交；1年国债250001成交在1.345-1.35；3年国债250005成交在1.395-1.4075；5年国债250003成交在1.4875-1. 51；7年国债250007成交在1.58 -1.6；10年国债250004成交在1.672-1.685；30年国债2400006成交在1.894-1.9135。

金信基金固收：利率债受多因素影响，债市震荡或将延续【偏多头】

我们认为，利率债回调的核心影响因素是资金面和情绪扰动。首先，资金面中性偏紧，今日央行逆回购，净投放328亿元，DR007维持在1.46%合理区间但未显著宽松。其次，A股权重股行情分流债市资金，形成“股债跷跷板”效应。最后，监管传闻继续冲击情绪，市场传闻要求农商行压降债券投资占比，加剧抛售情绪。展望后市，预计短期内震荡延续，需警惕权益市场持续走强带来的调整风险，同时，需密切关注政策窗口，下旬政治局会议可能释放增量政策，进而扰动债市预期。此外，6月CPI略超预期但PPI疲软，基本面未逆转债市偏多方向。

浙商银行FICC：建议保持观望，暂避锋芒，等待更好的入场时机【偏中性】

昨日各期限收益率上行，虽然幅度有限，仅1-2bps，但考虑到此前极度窄幅波动的市场，昨日的调整已经算是近期的“大幅调整”，主要可能有以下几点原因：

1） 尾盘传出小作文，称某省监管对农商行的债券投资业务加强管理，要求债券投资规模不得高于总资产的20%；尽管我们在官方渠道并未能证实这一消息，但市场还是相信“先信资本”的力量，昨日尾盘市场迎来了一波烈度不强的抛售，收益率小幅上行0.5bps左右，但情绪整体稳定。2）进入7月中旬，考虑到此后可能的税期影响，市场的资金预期开始松动，短端品种存在一定的调整压力：存单一级提价，二级收益率上行；前期表现较强的2年国债连续两个交易日上行，收益率回升至1.39%（较此前低点上行4bps左右）；而作为资金风向标的FR007_1Y合约本周以来已经上行近5bps，市场可能对此前乐观的资金预期进行了一定的反思。3）虽然尾盘权益市场有所回落，但随后重拾涨势，上证指数再度站上3500点。权益市场的强势表现使得风险情绪压制了债市表现，特别是午后的一波凌厉上涨更是使得收益率加速上行。4）坊间传出关于“城市工作会议”的小作文，市场对其召开背景、会议规格和内容存在诸多遐想；联系到近期“反内卷”带来部分商品期货合约的大幅上行，使得市场联想到2015-2016年“供给侧改革”+“货币化棚改”的记忆，存在一定的避险情绪，投资者先跑为敬。对于上述4点，我们认为小作文的真实性无从考证，也无从评判分析其对市场的影响，市场选择先避险无可厚非。而对于资金面的可能变化和权益市场的短期压制，我们建议保持观望，暂避锋芒，等待更好的入场时机。

华创投顾：10Y国债1.63%点位突破阻碍不大，无需过长逻辑判断【偏多头】

华创投顾指出，近期市场逐渐形成了10Y国债活跃券较难突破1.63%点位的一致性预期。宏观视角来看，如果遵循基本面动能→货币政策基调→资金利率的传导逻辑，近期资金利率在市场的将信将疑中稳步下行。微观视角来看，阻力位的形成往往来自于筹码的集中抛售。此时，一旦有实质性利多出现，1.63%转变为惜售区域，下方阻力并不大。目前10Y国债所面临的1.63%关口，尽管距历史低点不到5BP，但实际处于相对安全、合理的位置。现阶段该点位的阻力更多来自交易心理和学习效应层面，未来突破的实质障碍并不大，无需过长逻辑判断，灵活把握即可。

（王蔚 实习生 朱重学）