文｜极光月狐数据研究院

红星美凯龙作为中国家居建材零售行业的头部企业，近年来向“轻资产，重运营”业务模式转型。企业着重关注运营效率和业绩收入，并以轻资产模式扩张下沉市场、控制自持物业建造的投资比重，弱化房地产市场波动带来的冲击。同时，企业正在家居建材业态以外，大力引入新业态，充实泛家居场景下的业务范畴。2024年3月发布正式发布“3+星生态”战略，即家电、家居、家装三家融合一体发展的新战略，促进企业定位转型以打破增长困局。

一、财报现状分析：企业多面承压

红星美凯龙自2023年一季度开始，季度营收呈现明显的下滑趋势，归母净利润转向负值、亏损不断拉大。2024全年营收下跌至78.21亿元，同比下滑32.1%。2025年一季度营收16.15亿元，同比下滑23.5%，归母净利润-5.13亿元。极光月狐通过财务模型测算，预计2025第二季度营收与上一年二季度营收基本持平。

7月15日，红星美凯龙发布2025半年度业绩预告显示，2025上半年归母净亏损在15.9亿至19.2亿元之间，亏损同比扩大27%到53%。具体来看，主要有四方面的因素阻碍业绩增长：

上述因素叠加导致企业短期业绩承压，而成本端的持续压缩成为应对亏损的重要举措——2024年营业成本同比减少34.5%，销售费用、研发费用亦下滑超30%

二、业务现状解读：家居家装亟待转型，新增业态创收水平尚不明朗

2024年财报显示，截止12月底，红星美凯龙自营及租赁收入达到53.6亿元，占整体营收的68%；到2025年一季度这一业务的营收占比提升至77%，上涨9个百分点。纵观过去一年自营商场的数量，不难发现，企业在持续压缩租赁商场的数量，以降低租赁带来的负债和成本支出。到2025年3月底，租赁商场的数量只有去年同期的一半。

自营商场的租金及相关收入下降21%，主要因商场出租率和租金下滑。委管商场收入下降28.1%，主要受商场数量减少及项目履约进度放缓影响。建筑装饰服务及其他收入也有所下滑，显示多元化业务未能显著弥补主业损失。企业培育的新业务仍未完全成熟，营收增效甚微。2024年，企业主要在以下三个维度打开局面：

渠道拓展、重点运营本地生活平台：以“抖音本地生活”作为重点运营平台，合计上线252家商场的蓝V账号进行精细化运营，建立起职人账号体系，并对导购进行培训，为各大商场和促销节点提供充足的人力。财报数据显示，红星美凯龙全年共计开展有效直播52,581场，抖音本地生活券销达30万张。

提升“高端”定位、策划行业活动：企业围绕“3+星生态”策划高端家装生态大会、高端电器行业大会、千商大会等大事件，并在昆明、沈阳等地落地标杆商场案例，联动主流媒体进行发声。

强化“设计”行业认知：“M+高端家装设计”是红星美凯龙整合自身资源和能力为家装客户提供一站式解决方案的平台。2024年为提升其行业认知度，企业策划了设计师论坛、设计游学、16城M+大赛等高质量活动。

三、业务发展预测：短期内业绩承压，处于转型阵痛期

红星美凯龙的亏损是多重因素叠加的结果，包括行业需求疲软、租金减免政策、战略调整成本以及资产估值下调等。这些因素共同作用，导致公司业绩持续承压，且短期内难以逆转。不过，随着国家政策支持（如房贷利率下调、设备更新和以旧换新政策）逐步落地，家居消费需求有望复苏，这为公司未来改善经营表现提供了机遇。据极光月狐测算，预计2025第二季度企业营收较一季度明显回升，与上一年二季度营收基本持平。

2024年财报提及，红星美凯龙计划未来两年围绕“3+星生态”将在全国布局100家高端生活电器馆，预计到2025年实现M+高端家装设计中心全国百MALL覆盖。商场经营与品牌合作中，新能源汽车业态拓展仍旧是重中之重，目前汽车业态的占比面积已超过100万平方米，约占公司总经营面积的5%。除此之外，在新业态的挖掘和投资上，将推动休闲娱乐、教育培训、体育运动、婚纱摄影、酒店等品类的头部品牌合作，计划在未来十年构建“家居+多元业态”的新格局。