21世纪经济报道特约记者 庞华玮 今年以来，南向资金爆发式增长。

Wind数据显示，截至8月18日，南向资金年内累计净流入超9400亿港元，创历史新高。

有券商预计，全年南向资金净流入规模有望超1.2万亿港元，将支撑港股行情向上。

21世纪经济报道记者发现，尽管近期港股的表现逊色于A股，但是大多数接受采访的港股机构投资者仍更看好港股的投资机会。

从配置策略看，当前南向资金主攻两大方向：一是低估值、高股息类资产，二是科技类资产。

南向资金爆发式增长

曾经，港股“一骑绝尘”，今年上半年，恒生指数、恒生科技指数最大涨幅分别达到33%、49%。

但6月中旬以来港股表现却略显逊色，在A股不断向上突破之际，同属中国资产的恒生指数和恒生科技行情表现却偏震荡，明显不如A股。

8月18日，在A股高歌猛进，沪指突破10年高点之时，港股三大指数却冲高回落。

截至收盘，恒生指数跌0.37%，报25176.85点，恒生科技指数涨0.65%，国企指数跌0.06%。

恒生指数已连续3日回调。Wind数据显示，最近3日恒生指数累计下跌1.71%，具体来看，8月18日跌0.37%，8月15日跌0.98%，8月14日跌0.37%。

不过，出人意料的是，近期南向资金却逆势而动，在港股回调时，南向资金买入港股的节奏反而加快。

尤其是在8月15日，南向资金全天净买入358.76亿港元，创历史最高单日净买入纪录。

Wind数据显示，最近3日南向资金累计净买入382.97亿港元，具体来看，8月18日买入13.86亿港元，8月15日买入358.76亿港元，8月14日买入10.34亿港元。

Wind数据显示，截至8月18日收盘，今年南向资金累计净流入9403.07亿港元，超过2024年全年，创历史新高。

拉长时间来看，2020年至2024年，资本市场南向资金成交净买入额分别为6721.25亿港元、4543.96亿港元、3862.81亿港元、3188.42亿港元和8078.69亿港元。

为什么南向资金加速流入？

明泽投资基金经理胡墨晗指出，原因是港股市场相对偏低的估值优势，叠加利率下行带来的流动性宽松。同时，A股市场活跃度提升后的流动性外溢，进一步强化了资金对港股高性价比资产的布局动力。

此外，港股市场有许多A股稀缺的资产，如腾讯、美团、阿里等大型平台公司。

“南向资金流入港股的趋势具备周期性，目前还处于行业轮动，也就是市场流入的资金其实并不充分，导致市场只能去轮动到一些边际改善比较好的行业标的上去，并没有形成全面牛市。”一位机构投资人士表示。

“目前南向资金仍有增量空间，但增速料将放缓。”胡墨晗说。

国泰海通证券也指出，“后续南向资金仍有一定增量空间，预计全年南向资金净流入规模有望超1.2万亿元，或将支撑港股行情向上。”

买A股，还是港股

随着近期A股上涨，港股攻势放缓，资金是否会从港股回流A股？

事实上，自6月中旬以来，港股涨幅开始落后于A股。

直至最近的8月份，A股市场仍然持续走强，相比之下，港股市场虽然也有所反弹，但整体涨幅仍不及A股，恒生科技指数更是明显跑输。

格上基金研究员托合江解释，“这种分化主要源于港股市场正处于半年报密集发布期，市场观望情绪浓厚，导致资金流入相对保守。港股科技板块近期表现较为疲软，主要受互联网平台补贴战影响，资源倾斜削弱了AI投入的利好传导。”

不过，8月18日，一位全球投资的机构人士表示，“近期A股大涨主要是因为港股大涨之后的一个补涨，但目前已经完成了大部分补涨。叠加A股估值仍高，虽然利率很低，但目前已经透支了融资杠杆，需要非常警惕。”

“我们不会增加A股配置，反而会进一步增加港股配置，因为港股存在明确的轮动机会。”上述机构人士说。

胡墨晗则表示，短期来看，A股市场的快速上涨可能对港股产生一定的资金虹吸效应，A股弹性或阶段性占优。

“但中长期而言，港股的稀缺资产在无风险利率下行环境中仍具备长期配置价值。”胡墨晗说。

富国基金基金经理宁君表示，虽然今年港股非常强势，A/H溢价大幅收窄，但当前，港股的互联网行业仍处于机遇期，创新药、新消费龙头或未普遍高估，特别是外资对中国股票处于历史性低配状态，这种悲观预期的反转或将为港股提供持续动力。

港股配置两大方向

21世纪经济报道记者发现港股投资者主攻方向主要有两个：一是偏好低估值、高股息的资产，二是偏好高弹性的科技资产。

一位资深机构投资人士表示，南向资金中，保险资金关注高分红资产，而散户及私募为主的资金的主要扎堆方向还是短期边际改善的标的，比如新消费等，“但此类资产的不少个股估值已经透支了未来多年的业绩”。

总体来看，机构投资者大多看好港股红利方向。

一位机构人士说，“我们的投资原则是坚持性价比，要求估值更低，增长预期更高，因为分红回购更高的标的将在下一轮获得更多估值修复补偿。”

国泰基金也表示，看好港股红利。原因是“长期资金配置资产荒，但A股红利股的股息率压降空间已经有限，相对而言我们更看好AH股溢价收窄下的港股红利”。

记者采访发现，不少机构在港股投资上是两手抓，采取“哑铃策略”，一手低估值、高分红资产，一手高科技、高弹性资产。

“在港股配置上，我们主要布局更具性价比的港股高股息红利资产，同时配置了一定悦己消费、创新药等具备长期成长潜力的赛道，以平衡组合风险收益比。”胡墨晗说。

据胡墨晗介绍，其在最近操作上有一些变化，“在保持仓位大体稳定的同时，对涨幅已高的品种动态止盈、锁定收益。”

另一位机构投资者也表示，最近止盈了涨幅较大的部分港股股票，在回调中买入了低估值的互联网、消费和地产等。

格雷资产总经理张可兴表示，“今年我们对整个港股主要布局在互联网、新消费、传统消费，以及医药为主的方向。”

蓝成资产总经理刘剑锋表示，“我们在港股的组合，覆盖了市场多个行业资产，它们具有低估值和较好的成长属性。”

“我们资产配置最大的变化在于，我们认可当前慢牛的节奏，增加了大金融和原材料方向的配置。未来在中报出来后，我们考虑增加创新药、AI、新能源阶段性拐点带来的机会。”刘剑锋说。

“当前港股核心资产的估值仍然很便宜，并且随着经济复苏和经济结构调整，港股仍有很好的成长增速，是抢占价值洼地的重要时机。”刘剑锋说。

托合江则认为，港股市场的高股息和科技成长板块是中国的核心资产，具备稀缺性和配置价值。港股银行、能源、通信等高股息资产在利率下行资产荒背景下，配置价值凸显，获得南向资金净买入。而港股的科技、AI、创新药、新消费等领域具备稀缺性，也获得了南向资金净买入。

据托合江介绍，南向资金的配置策略主要围绕港股通标的中具备稀缺性、成长性及高股息率的行业展开。

“近期金融板块配置力度依然较强，科技板块相比二季度有所回升，新消费板块随着股价回调有所下降。”托合江说。

其建议，继续关注高股息板块和成长性确定的科技板块。